在宏观变局与行业新局交织的阶段，山西汾酒（600809.SH）坚持“稳中求进、以进促稳”的总体思路，交出了一份史上最好的中期财报。

8月27日晚，山西汾酒披露了2024年半年度报告。今年上半年公司实现营业收入227.46亿元，同比增长19.65%；归母净利润84.1亿元，同比增长24.27%，经营活动产生的现金流量净额79.3亿元，同比增长52.28%。

如何看待山西汾酒这份中期财报？对比来看，这份中期财报是山西汾酒上市以来最好的成绩单，而84.1亿元的半年净利润实际已超过了2022年全年的净利润水平。而24.27%的半年净利润增速，亦是相当可观，且排名行业前列。

业界普遍认为，山西汾酒上半年按照既定目标平稳完成经营任务，继续实现高质量增长，也体现出公司持续向好的逻辑——“稳”的基础不断夯实，“进”的力量持续积累。而下半年，伴随宏观经济逐步回暖、消费逐步复苏，叠加中秋国庆白酒消费旺季来临，山西汾酒将全力协助商家抢抓旺季销售，有信心完成全年20%的增长目标。

按既定目标完成“双过半” 经营情况稳中向好

“2024年复苏态势较弱，存量竞争下80%企业表示市场有所遇冷，消费增长动力减弱，市场进入消费多元、强分化、宽度竞争的转型期。”不久前，中国酒业协会发布《2024中国白酒市场中期研究报告》称。

在上半年行业普遍面临供需承压的市场环境下，去年营收规模约上300亿元台阶的山西汾酒继续上演“大象起舞”，按照既定任务目标，顺利实现了接近20%的营收增长，展现出“汾老大”作为行业龙头“穿越周期”的能力。

上半年，山西汾酒继续践行汾酒复兴纲领，紧抓发展机遇，全面贯彻新发展理念，进一步提升三大品牌核心竞争力，不断提升内控建设水平，为汾酒又好又快地扎根中国酒业第一方阵提供了坚实基础。

而从业绩上看，山西汾酒上半年营收和净利润不仅创下历史同期最好水平，公司上半年营收227.5亿元，也已超过了2021年全年的水平，而净利润84.1亿元也超过2022年全年的水平。过去几年，山西汾酒持续高增长。在高业绩基数和今年上半年行业承压的背景下，这样的成绩殊为不易。

如果细看山西汾酒这份中报，可以看到山西汾酒的增长依然保持着高质量，存在诸多可圈可点之处。

一方面，山西汾酒的增长来自于按照既定战略以及基于当下市场环境下，对产品结构的进一步优化和提升。上半年，山西汾酒的中高价酒实现收入164.3亿元，同比增长17.4%，普通酒产品也实现收入62.3亿元，同比增长27.4%。

这一收入变化与山西汾酒长期以来坚持“抓青花、强腰部、稳玻汾”战略，不断推动品牌协同、产品结构优化有关，也与当前市场环境变化有关。

“我们估计今年上半年，山西汾酒的腰部维持30%相对较快增长、而玻汾产品放量明显，增速超过20%，承接淡季大众价格带需求。”8月28日，国金证券发布研报表示。而在当下的市场环境下，山西汾酒旗下的玻汾契合当前的消费趋势，极具产品竞争力，几乎是行业该领域内的标杆，而上半年玻汾放量也是务实之举。

此外，上半年山西汾酒旗下腰部产品老白汾、巴拿马等产品包装焕新升级，并全面推向山西省外市场。此举不仅为公司在山西省外市场开拓了新的增量，还有力地推动了汾酒在消费者心目中的价值增量，自此，公司四大产品线得以继续深耕全国市场。

另一方面，山西汾酒的高端产品——汾酒青花系列依然动销良好。以青花20为例，在2023年突破成为百亿大单品之后，上半年山西汾酒继续加强青花20，在今年6月份举办的汾酒销售公司经销商大会上，山西汾酒推出了全新升级的青花20，并加入汾酒的“五码合一”系统，加强对渠道和价格体系的管控。

省外市场增速接近26% 重要增长极作用进一步凸显

上半年山西汾酒的业绩增长，也与其精耕长江以南核心市场，不断优化长三角、珠三角等潜力市场，加速全国化进程有关。财报显示，今年上半年汾酒在省内市场实现销售收入83.9亿元，省外市场销售收入142.7亿元，同比增长25.7%。

可以看到，目前山西省外市场已经贡献了山西汾酒约63%的营收，而今年上半年，作为“大头”的省外市场依然维持了高于公司整体营收增速的水平，其重要增长极作用进一步凸显。

实际上，近年来，山西汾酒就在不断加大长江以南核心市场的建设力度，在“打过长江”的战略推动下，山西汾酒在苏、浙、沪、皖、粤等市场实现高速增长，省外市场占比持续上升。2023年，汾酒进一步明确了精耕山西基地市场、主攻华东和华南市场的市场战略，并加大了在长江以南市场的品牌、渠道、消费者互动等投入力度。今年上半年，山西汾酒进一步完善汾享礼遇内涵、扩大覆盖范围，实现不同渠道精细化管理。完善营销激励方案，明确考核导向，优化考核指标，充分激发营销团队的活力，也为下一阶段汾酒的长期增长打下了坚实的基础。

今年上半年，山西汾酒在电商渠道持续发力，在618全周期，京东、天猫、抖音、快手四个电商平台的汾酒官方旗舰店均获得白酒品牌旗舰店销售排名第一，扩大了汾酒品牌在线上平台的影响力。上半年，山西汾酒电商平台渠道实现营收15.18亿元，同比增长81.76%。

整体来看，山西汾酒的增长根基依然牢固，公司在长江以南，电商渠道增速依然不低，且依然有着广阔的发展空间。今年山西汾酒的业绩目标是实现营收同比增长约20%，在业内看来，上半年在行业承压的背景下，山西汾酒已经基本完成目标，顺利实现“双过半”目标，下半年也是白酒消费和销售旺季，完成全年20%的既定目标大概率事件。

不断夯实发展根基 穿越周期新动力仍强劲

今年上半年，山西汾酒还从产品、品牌、文化、管理等多个维度全方位发力，不断夯实发展根基，目标指向“世界一流”企业。

在品质上，上半年山西汾酒注重前瞻谋划，加强协同调度，以计划与生产的高效衔接确保市场产品的有序供应。酿酒生产全方位强化“三基”工作，原酒整体质量指标同比持续提升，成品包装不断推进精益化管理，持续稳定设备运行，进一步提高工作效率。公司还持续推动汾酒“第一车间”建设，扩大原粮基地规模，优化原粮种植布局，全方位夯实粮食安全根基。

在数字化提升方面，山西汾酒进一步铺开“汾享礼遇”模式，作为新的数字化控盘分利模式，激发了渠道热情。同时创新储运模式，推进采购、仓储、物流管理线上系统升级，供应链系统数字化程度不断加深。

在文化方面，山西汾酒上半年继续推动提升汾酒文化深挖与活化水平，制定汾酒文化遗产保护总体规划方案，梳理申报国家级、省级非遗名单，开展非遗传承活动评估工作。参加商务部举办的“中华老字号授牌仪式”“竹叶青”获评第三批中华老字号，汾酒活态文化建设取得新突破。歌舞剧《牧童遥指杏花村》完成首演，剧中展现的山西独特历史和文化典故受到观众一致好评。

进入下半年，山西汾酒持续开展品牌行动。7月15日，“汾酒试点”伏曲大典隆重举行，进一步确立了“国曲”之本的汾酒大曲定位。“曲为酒之骨”，汾酒大曲有着雄厚的传统基础和扎实的研究成果，伏曲大典是新一轮品质创新提升的开端，将为中国酒业的高质量创新提供新的“汾酒力量”。

8月21日至23日，2024中国杏花村国际酒业博览会在酒都杏花村成功举办。博览会以促进产业发展和投资贸易为主线，聚焦高标准办展、高质量发展、高水平开放。期间，凝聚着传统文化与时代审美巧妙结合的汾酒全新「巨匠」系列七款产品闪亮登场，彰显出中国白酒文化根脉的不凡魅力。随着中秋旺季营销临近，山西汾酒制定了系统性的营销方案，公司邀请知名导演贾樟柯拍摄的青花汾酒宣传片，也预计9月1日正式上线。

目前，山西汾酒的“基本属性”和“基本需求面”没有变，公司穿越周期的动能依然强劲。而基于对公司发展的信心。8月28日，山西汾酒控股股东汾酒集团也通过集中竞价的方式增持公司股份6.31万股，至此汾酒集团已累计增持超1.52亿元。本次增持后，汾酒集团也后续将继续增持山西汾酒股份。