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本文源自：期货日报

黑色系全线反弹

周二，国内期货市场黑色系品种普涨，截至收盘，焦煤期货主力合约涨幅4.57%，焦炭期货主力合约涨幅3.86%，铁矿石期货主力合约涨幅3.34%，热卷、螺纹钢期货主力合约涨幅均超过1%。

中银期货黑色金属首席分析师吕肖华分析称，从宏观上看，美国降息周期即将开启，释放流动性，对工业品形成利多。从供应来看，95%以上的钢厂亏损，钢厂停减产增加，高炉日均铁水产量跌至224.5万吨左右。与此同时，旧标螺纹库存流转顺利，钢材库存下滑，而消费旺季即将到来，随着专项债发放加速，钢价在大幅下跌后反弹。焦煤、焦炭、铁矿石、锰硅等原料在这一波下跌行情中无一幸免，而以钢材为代表的反弹也会促使原料价格上涨。

南华期货黑色分析师周甫翰同样认为，宏观方面，美联储9月降息“板上钉钉”，大宗商品共振上涨。商品供需层面，临近传统“金九银十”旺季，钢厂潜在的复产和原料补库预期推动黑色系反弹，下游钢厂偏低的原料储备赋予煤焦矿更大的向上弹性。此外，建材对锰硅耗量更大，随着旧国标螺纹钢加速去库，钢厂计划恢复建材生产，锰硅炼钢需求有望企稳回暖。“总的来说，转暖的宏观环境和旺季需求预期是此轮黑色系品种上涨的重要原因。”

宝城期货黑色金属研究员涂伟华表示，经历了近三个月的趋势性下跌，黑色金属从本月月中开启低位反弹走势，且估值相对偏低，品种涨幅明显。他认为，支撑黑色金属价格走强的主要原因有几方面：一是市场情绪回暖，近期海外降息预期增强，8月以来海外定价品种率先走强，其中黄金更是创出年内价格新高，一定程度上也有利于提振国内定价商品。二是产业利空释放，尤其是建筑钢材，淡季钢价“跌跌不休”已倒逼建筑钢厂大幅减产，周产量已降至极低水平，继而带来淡季库存不断去化，目前低产量、低库存局面下，随着传统旺季到来，建筑钢材供需格局或改善，本轮价格上行过程中螺纹钢走势要强于板材。三是减产负反馈告一段落，伴随钢价上行，钢厂盈利状况迎来改善，尤其是盘面利润明显回升，钢厂复产预期再启，前期抑制原料价格的主逻辑开始变化，估值修复驱动下相关品种价格强势反弹。

从基本面来看，吕肖华表示，铁矿石供应增量最大，但发运量有波动，可能导致港口出现短暂的降库。焦煤市场也是过剩的，国产焦煤产量上升的同时，蒙煤通关量持续处于高位，澳煤对海运价形成较大的压力。焦炭企业随着原料价格的下滑，吨焦利润环比微幅改善，但受钢厂盈利拖累，也处于微利状态。

周甫翰表示，铁矿石发运端仍偏多，非主流发运并未显著减少，且澳巴7港库存连续4周上升，已经处于年内高位，铁矿石供应压力不减。国内焦煤现货价格持续下跌，导致海内外焦煤价差收窄，蒙煤进口受到冲击。那林苏海图煤田马克矿将于9月暂停煤炭销售，不排除其他蒙古国煤矿跟进停售的可能性，进口焦煤供应或边际收紧。下游钢厂对焦炭7轮提降，但成本端入炉煤同步让利，目前焦化利润坚挺，焦企大规模减产的意愿不强，在铁水减产、需求下滑的背景下，焦炭库销比走高，基本面矛盾边际恶化。

展望后市，周甫翰认为，近期海内外流动性释放和旺季需求预期带动原料盘面强势反弹，并带动现货市场情绪好转，但下游钢厂亏损尚未修复，铁水复产并未实质性落地，炼钢原料现实需求疲软，现货市场跟涨乏力，这将对盘面反弹形成拖累。因此，“双焦”和铁矿石的反弹空间有限，一旦降息落地或者旺季需求不及预期，黑色系有可能再度承压下跌。

吕肖华表示，自从房地产市场由增量市场变为存量市场以后，钢材市场供大于求的局面是确定的。中长期来看，过剩商品的价格围绕成本波动，而铁矿石以及废钢等原料的供应上升，原料价格和成品价格长期是下跌的。但由于环保成本上升，以及国际贸易壁垒增加，黑色系价格底部抬高。

涂伟华表示，旺季临近，市场情绪好转，螺纹钢价格低位企稳，但供需格局暂无实质性改善，价格上行驱动待跟踪，相对利好则是旺季需求或边际改善，预计后续螺纹钢延续震荡偏强运行态势，关注钢厂生产情况。铁矿石方面，市场情绪回暖，低估值矿价企稳走强，乐观预期主导下，短期矿价维持偏强运行态势。但铁矿石需求依然疲弱，且供应逐步增加，高库存局面下，铁矿石基本面并未好转，矿价上行空间受限，重点关注成材表现。