来源：中国商界杂志社

9月初，中国人民银行（以下简称央行）公开市场加码净回笼。

9月2日、9月3日、9月4日、9月5日，央行分别开展7天期逆回购操作35亿元、12亿元、7亿元、633亿元，分别实现资金净回笼4675亿元、4713亿元、2766亿元和876亿元。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，近日资金面表现符合以往经验，上月底央行适度加大逆回购操作，呵护资金面，加上特殊时点过后，机构融出短期资金意愿增强，市场短期出现流动性转松的情况，央行及时调整公开市场操作节奏，平抑短期资金面波动，释放保持流动性合理充裕信心，稳定预期。

央行买卖国债或将逐步常态化

专家研判，月初市场资金面较为宽松，央行公开市场操作出现净回笼符合预期，后续在流动性缺口较大时，央行或通过买入国债调节流动性，使其常态化。

事实上，8月30日，央行发布公告称，在8月开展了公开市场国债买卖操作，向部分公开市场业务一级交易商买入短期限国债并卖出长期限国债，全月净买入债券面值为1000亿元，这是央行史上首次出手买卖国债。

值得注意的是，此前，央行多次吹风将在公开市场开展国债买卖，市场对此已有充分预期。

自2023年10月底中央金融工作会议提出“充实货币政策工具箱”至今，央行流动性管理新框架逐渐成型。央行在《2024年第二季度中国货币政策执行报告》中进一步表示，要充实货币政策工具箱，丰富和完善基础货币投放方式，在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖。

中航证券研报称，当前通过国债买卖释放流动性的规模较为有限，主要是与其他工具综合搭配，共同营造适宜的流动性环境。同时，央行买入短期国债并卖出长期国债，拉长央行持有国债的周期，有利于央行对市场利率曲线的管控，为央行储备一定的政策空间。

招联首席研究员、复旦大学金融研究院兼职研究员董希淼认为，在未进行降准的情况下，将央行买入国债作为货币政策工具之一具有积极意义，传递出货币政策加大力度支持稳增长、扩内需的明确信号。

“央行实施国债买卖操作，使得流动性管理工具更加丰富。”中信证券首席经济学家明明预计，央行买卖国债将逐步常态化，在流动性缺口较大时，通过买入国债进行流动性调节。

降准降息空间或进一步打开

当前，美联储降息预期有所升温，对我国货币政策的掣肘有望减轻；同时，制造业PMI（采购经理指数）连续4个月位于荣枯线下。

业内人士认为，参照历史经验，货币政策或有望进一步宽松。

据悉，央行近日表示，研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合，支持巩固和增强经济回升向好态势。

业内人士预计，降准降息可期。

财经评论员张雪峰对记者表示，在国内外需求疲软、消费和投资增长乏力的情况下，为了进一步支持经济，刺激内需、提振信心，货币政策可能会持续宽松。降息作为降低融资成本、支持实体经济的重要工具，有望为企业和居民提供更多流动性支持，进而推动经济活动的恢复。

“央行主要有两大任务，一是要保持汇率稳定，二是通过货币政策刺激经济。过去，由于美国利率维持在高位水平，全球资金被虹吸到美国，央行需要保持中美利差，避免人民币过快贬值。不过，随着美联储降息预期发酵，美国国债收益率、美元指数快速下行，与之相伴的是人民币快速升值。在这种情形下，央行有更大的动力和空间通过降息、降准等宽松政策来推动经济增长。”星图金融研究院研究员武泽伟对记者表示。

不过，华西证券刘郁团队认为，9月存在降准可能，降息落地还需谨慎。

“9月作为跨季月，银行存在短期资金缺口，存在降准的可能性，2019年和2023年9月央行曾经降准。不过对于降息操作，在当前银行息差偏低的背景下，我们倾向于认为央行操作可能还是会偏审慎，等国庆节后第三季度数据基本尘埃落定，或才是决定降息与否以及幅度大小的时点。”刘郁团队如此表示。（记者 王彤旭）

（注：本文不构成任何投资建议）

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