天天财经讯，8月30日，丰巢控股有限公司（以下简称：丰巢）正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，独家保荐人为华泰国际。

自2016年来持续亏损的丰巢，今年前5个月实现了扭亏为盈，得益于消费者智能交付服务的发展。公司背负对赌协议，更是斥重金延长对赌期限，本次IPO能否成功？

背负对赌 身陷资本漩涡

根据灼识咨询的数据，丰巢是中国及全球行业领先的末端物流解决方案供应商。按2023年收入计，其是中国最大的末端物流解决方案供应商；按截至2023年12月31日的柜机数量及2023年的包裹量计，其是全球最大的智能快递柜网络运营商。

丰巢一路走来，从备受争议到或将成为“快递柜第一股”，持续身处资本大战的漩涡中。

与大众熟知版本不同的是，丰巢最早并非是直接由顺丰、申通、韵达、中通和普洛斯5家物流公司共同设立，其创始人为徐育斌，原是顺丰一名快递小哥。

2015年4月，徐育斌设立丰巢科技（即丰巢前身），目标是解决快递行业最后一公里配送难题，注册资本为5000万元，注册资金由顺丰投资提供，顺丰投资持有丰巢科技100%股权。

2个月后，前述5家物流公司共同认购了丰巢科技新增的4.50亿元注册资本，集体布局快递业终端智能货柜。其中，顺丰持股35%，申通、中通与韵达则各持20%股份，普洛斯持股5%。

2017年6月，因“数据接口”问题，顺丰与菜鸟激烈争锋。2018年，中通、申通与韵达相继撤离，转让持有的丰巢全部股权。从2015年的早期增资到此时退出，三家分别赚了5亿元、3.89亿元、5.45亿元，合计拿走超14亿元的投资回报。转让完成后，通达系尽数退出丰巢，顺丰系持有丰巢大部分股份。2019年12月，普洛斯同样从丰巢股权名单中退出。

天天财经注意到，通达系离场的原因或许与“顺丰菜鸟之争”有关。据了解，通达系与菜鸟背后的阿里系关系莫逆，阿里系为中通、韵达、申通的股东，圆通、中通早在2016年3月就成为了菜鸟股东，韵达、申通也在2017年加入其列。

不过，通达系的离场并不影响丰巢成为资本的宠儿。自成立以来，丰巢共获得5轮投资，投资方包括钟鼎资本、福杉投资、启盛投资、鼎晖百孚、红杉中国等多家知名投资机构。

2021年1月，丰巢进行迄今最后一次融资，与B-4类普通股股东订立投资协议，对丰巢增资4亿美元。协议中提及，赎回权可以行使的一种情况是，在投资4周年（即2025年1月27日）内，丰巢没有实现合资格上市。

今年8月26日，即丰巢递表前夕，公司紧急修改了上述协议。按照新规定，B-4类普通股股东的赎回权在公司向港交所提交上市申请前暂停，倘若公司未能于2027年1月31日前完成合资格上市，赎回权恢复。

值得注意的是，为了延迟本次对赌的时长，丰巢应按所持每股0.165435美元向B-4类普通股持有人各自支付特别权利调整费，约合8000万美元。2023年末，丰巢手中现金及现金等价物为20.49亿元，而到了2024年5月末，这一数值已经锐减至8.59亿元。

图片来源：招股书

本次IPO前，丰巢第一大股东是顺丰创始人王卫，持股比例为48.45%。一旦丰巢成功上市，这将成为王卫继顺丰控股、顺丰房托、嘉里物流、顺丰同城之后，收获的第5家上市公司。

得益于消费者智能交付服务 扭亏为盈

2021年-2024年前5个月，丰巢实现收入分别为25.26亿元、28.91亿元、38.12亿元和19.04亿元。其中，今年前5个月的营收比去年同期增长了33.6%。

与此同时，丰巢投入与运维成本巨大，烧钱亏损也是不争的事实。自2016年以来，丰巢持续处于亏损状态。2021年-2023年，公司录得净亏损分别为20.71亿、11.66亿和5.42亿，三年亏损共计约37.79亿元。

丰巢亏损的情况似乎已经得到改善，今年前5个月，公司成功实现扭亏为盈，录得净利润7160万元，去年同期则为亏损3.14亿元。不过，截至2024年5月31日，丰巢累计亏损高达68.30亿元，与之相比，公司今年取得的微薄收益只是杯水车薪。

在庞大的烧钱压力下，丰巢推出的种种策略，也一次次将自己推到“快递柜是否应该收费”这一话题的风口浪尖。

据不完全统计，2018年丰巢上线暂存功能，全年使用人次近90万，累计取件量达到25亿左右，累积寄件量近3千万。

2019年10月，当包裹在丰巢快递柜中放置的时长超时以后，取货页面出现大大的“赞赏”标记和几不可见的“跳过赞赏”，不少用户被诱导付费赞赏，丰巢被群嘲“穷疯了”。

2020年4月，丰巢推出会员服务：普通用户12小时内免费保管包裹，超时后每12小时收0.5元，3元封顶，而会员用户可以享受不限保管次数、7天长时存放、寄件折扣等服务。也就是说，此前一直免费试用的丰巢快递柜自此需要付费使用了。一石激起千层浪，“快递员未经允许就放快递柜”等话题应运而生，引发激烈讨论，上海多家小区业委会更是联合发声拒绝丰巢。

“收费使用”不可取后，丰巢开始寻找新出路。目前，丰巢提供包括末端配送及消费者智能交付在内的末端物流解决方案。而本次丰巢成功扭亏为盈的关键，也得益于公司消费者智能交付这一服务的发展。

2021年-2024年前五个月，快递末端配送服务业务占比分别为57.6%、58.3%、48.2%和40.8%，占比逐渐下降；消费者智能交付服务业务占比分别为5.9%、10.7%、26.8%和36.3%，占比持续增长。

同期内，丰巢的毛利率分别为-25.3%、-8.5%、10.6%和26.1%，报告期内毛利率变负为正，增长了2倍有余。

招股书显示，于往绩记录期间，丰巢的消费者智能交付服务所寄送的包裹数量增长迅速，于2021年、2022年及2023年分别为由2021年的1.14亿件增至2022年的1.42亿件，并进一步增加至2023年的2.33亿件，由2021年至2023年的复合年增长率为42.8%。

图片来源：招股书

“我们针对不同的寄送场景定制消费者智能交付服务，例如逆向物流及个人散单寄件。特别是，我们善于把握蓬勃发展的电商市场带来的机遇，以创新的丰巢智能柜，让消费者灵活地投递包裹，方便退换货。我们积极与电商平台合作，优化逆向物流运输流程，为消费者提供便捷的自助服务选项。”而关于消费者智能交付服务，丰巢是这样解释的，“截至2024年5月31日，我们的平台有来自六家领先快递公司的服务可供选择。”

简单来说，线上购物热潮之下退换货率也随之增长，丰巢与电商和物流平台合作，为消费者提供去直接在丰巢快递柜寄件的方式，还省去了快递员上门服务的成本，堪称“以小搏大”的成功之举。

丰巢是否凭借消费者智能交付服务真正实现盈利？本次IPO后续发展如何？能否如愿上市成为“快递柜第一股”，天天财经将对此保持关注。