来源：第一财经

M2增速保持稳定、M1增速持续回落。

9月13日，人民银行发布最新金融数据，前8个月，社会融资规模增量累计为21.9万亿元，比上年同期少3.32万亿元；8月末，社会融资规模存量398.56万亿元，同比增长8.1%。

根据第一财经梳理，最新金融数据有几大要点值得关注。

一是，M2增速保持稳定、M1增速持续回落。2024年8月末，广义货币（M2）余额305.05万亿元，同比增长6.3%，与上月持平。狭义货币（M1）余额63.02万亿元，同比下降7.3%。

二是，社会融资规模增长平稳。8月末，社会融资规模存量398.56万亿元，同比增长8.1%，同经济增长和价格水平预期目标基本匹配。1-8月，社会融资规模增量为21.9万亿元。

三是，贷款增长基本稳定。8月末，人民币各项贷款余额252.02万亿元，同比增长8.5%。1-8月，各项贷款增加14.43万亿元。

票据融资激增

票据融资增长较多情况延续。

数据显示，前8个月人民币贷款增加14.43万亿元。其中，票据融资增加7597亿元。与前7个月票据融资增加2146亿元规模对比来看，8月单月票据融资增加5451亿元。

有业内专家认为，票据融资也是支持实体经济的重要渠道。表内票据融资和贷款一样，都是金融支持实体经济的重要方式。在满足真实交易关系和债权债务关系的要求下，中小企业利用票据从银行进行贴现，具有便利性高、流动性好等优势，在满足融资需求方面，与从银行贷款获得资金没有本质区别。

市场权威专家对第一财经表示，在需求偏弱的情况下，企业仍然存在短期资金需求，短期冲量情况的确存在。但从整体来看，整个开票量已经在明显变少，

从近期票据市场走势看，目前各银行票据融资渠道的支持力度在加大，也能一定程度抵补常规信贷供给方面的走弱，8月末表内已贴现票据达13.9万亿元。

上述市场权威专家称，也要看到，表外票据“池子”明显减少，未贴现的表外票据余额已自历史高点的7万亿元降至目前的2万亿元左右，未来票据融资难有较快增长。

受有效需求不足影响，金融总量增速边际放缓。央行发布的银行家调查问卷显示，二季度贷款总体需求指数由一季度的71.6%回落至55.1%，是2004年有统计以来的最低值。业内专家表示，过去我国贷款需求相对旺盛，信贷增长放缓主要是受供给侧约束，现在贷款需求指数和贷款增速同向下降，表明信贷增长从供给侧约束转向了需求侧约束。

项目储备数量依然不足。金融机构项目储备代表信贷投放的空间和后劲，其金额和数量变化能有效反映实体经济需求的强弱。

第一财经获悉，有东部经济大省对辖内金融机构做了调查，显示二季度金融机构项目储备金额和数量分别较一季度回落幅度超过20个百分点。

金融数据“挤水分”短期内会有下拉效应

金融数据“挤水分”短期内仍会有下拉效应。

数据显示，8月末，广义货币（M2）余额305.05万亿元，同比增长6.3%。狭义货币（M1）余额63.02万亿元，同比下降7.3%。

其中，M2与上月持平。2023年和2024年8月末M2平均增长了8.4%，保持流动性合理充裕。资管产品募集增速较快，8月末同比增长10%，较大程度分流了银行表内存款。

央行有关部门负责人表示，近期M2余额增速较为平稳。8月社会融资规模和人民币贷款两项指标余额增速都在8%以上，比上半年名义GDP增速高约4个百分点。在结构转型加快推进的背景下，金融数据在高基数上仍保持平稳增长，对实体经济的支持力度稳固。

M1继续下探，连续5个月为负。其中，7月、6月、5月、4月分别同比下降6.6%、5%、4.2%、1.4%。

M1主要是单位活期存款，也有观点将M1视为企业流动资金状况的反映。上述市场权威专家对第一财经表示，M1会受到短期特殊因素的扰动，近期M1增速持续下降就主要与治理手工补息、存款向理财分流、存款定期化等因素有关。从存款整体来看，近期存款总量仍保持增长，但活期存款尤其是企业活期存款出现一定分流。

他表示，未来金融总量还会对实体经济发展提供稳定支持。目前看，整顿手工补息等工作已接近收尾阶段，预计金融数据“挤水分”效应可能仍会持续一段时间。在“挤水分”后，金融对实体经济的支持是实打实的，质效也是持续提升的。

业内人士进一步分析，未来随着存量金融资源逐步盘活，资金使用效率会进一步提升，比以前少一些的增量也能达到同样的支持效果。宏观经济回升向好，有效融资需求还会提升，金融部门资金供给与有效融资需求会更加匹配，也有助于金融总量指标在合理水平上平稳增长。

宏观调控思路应当更多从扩投资转向促消费

三季度以来，货币政策框架进一步健全。7月宣布公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标，明示并下调政策利率10个基点，1年期和5年期以上LPR跟随政策利率同步、同幅下调，市场利率与7天期逆回购操作利率联动性增强。

稳健的货币政策取得了积极成效。总量上，8月末，社会融资规模同比增长8.1%，人民币贷款同比增长8.5%，继续高于名义GDP增速。

价格上，第一财经从央行获悉，8月新发放企业贷款利率、个人住房贷款利率为3.57%、3.35%，分别比上月低8个基点、5个基点，与上年同期相比分别低28个基点、78个基点。

结构上，8月末，制造业中长期贷款余额13.69万亿元，同比增长15.9%，其中，高技术制造业中长期贷款余额同比增长13.4%；“专精特新”企业贷款余额为4.18万亿元，同比增长14.4%；普惠小微贷款余额为32.21万亿元，同比增长16%。上述贷款增速均高于同期各项贷款增速。

另有市场专家分析，结合实体经济有效融资需求偏弱和金融数据“挤水分”的背景看，当前金融总量数据是很不错的，体现出货币政策逆周期调节力度加大。

宏观调控思路应当更多从扩投资转向促消费。该市场专家认为，货币政策要继续把握好短期与长期、稳增长与防风险、内部与外部的关系，加快已出台政策措施落地见效。同时，随着我国经济结构转型升级，传统依靠投资驱动的发展模式下积累的一些深层次矛盾也在逐步显现，消费需求不足与局部产能过剩并存，经济循环不畅。

“未来需要转变宏观调控思路，把经济政策着力点由扩投资转向消费与投资并重，并更加注重消费，发挥政策合力推动国民经济实现良性循环，也有利于增强金融服务的着力点。”该专家强调。

央行有关部门负责人说，下一步，货币政策将更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策举措，进一步降低企业融资和居民信贷成本，保持流动性合理充裕。把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，更有针对性地满足合理消费融资需求。