来源：共工新闻社

出品｜华博商业评论

在2024年5月的业绩发布会上，九州通董事长刘长云曾对外透露称，九州通目前“万店加盟”计划在顺利推进，截至2024年一季度末门店数已达21192家。而根据九州通最新发布的半年报，截至2024年7月底，公司好药师自营及加盟药店达到24387家，这意味着在二季度，九州通的门店数增加了超3000家。

在财报中，九州通还表示，下半年，公司计划冲刺提前达成30,000家门店的目标。然而门店飞速扩张的同时，九州通的业绩却不进反退。

财报显示，2024年上半年，九州通实现营业收入771.71亿元，同比下降2.76%；实现归属净利润12.08亿元，同比下降10.08%；实现扣非净利润11.8亿元，同比下降8.90%；经营活动产生的现金流量净额-32亿元，同比下滑717.71%。

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找了一堆理由，但是止不住股价下跌

对于业绩的下滑，九州通也找了不少理由解释。例如，若剔除上年同期流感、疫情等季节性疾病特定因素影响，营业收入同比增长 0.15%，归母净利润同比增长9.50%，归母扣非净利润同比增长11.84%，仍保持稳健增长。

在2024年一季度报中，九州通亦做出了类似的表述：上年同期受流感等季节性疾病因素影响，相关品种销量大增，营业收入、净利润等基数较高；而本报告期受季节性疾病因素影响较小。

值得注意的是，尽管九州通声称2023业绩基数较高，但事实上2023该公司营收同比增长仅6.92%，是十年来增速首次降至个位数。

现金流方面，九州通称，第二季度经营活动产生的现金流量净额与第一季度相比已转正为4.53亿元。公司将在年底继续加大应收账款清收力度，预计全年经营活动产生的现金流量净额为与经营业绩相匹配的正数。

此外，九州通还表示报告期内公司投入了不少资源推动建设，影响了净利润。例如，今年九州通规划实施的数字化及智能化项目达38个，上半年研发投入1.38亿元，较上年同期增长15.74%，下半年计划投入约1.72亿元。

九州通还拉长时间线为自己的长期增长辩护：如不考虑2020-2023年疫情因素的影响，公司报告期营业收入较 2019 年上半年同比增长59.35%，归母净利润同比增长62.50%，扣非净利润同比增长91.29%，本报告期经营业绩相比2019年同期均有较大幅度增长。

然而，对于九州通的解释，市场并不买账。8月27日发布半年报后，股价一度有所上升，但是进入9月后持续下跌，截至9月18日，九州通的股价为4.39元/股，创下2024年以来新低。

不仅如此，2024年九州通通过了回购公司股票的议案，截至7月31日，本次已累计回购股票5,408.05万股，已支付的总金额为25,883.64万元（不含佣金、手续费）。但是回购股份仍未挽回市场的信心。

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规模狂飙下的隐患

有分析指出，随着国内一系列政策出台，零售药店逐步承接院内药品市场，医药分家已是大势所趋。在承接处方外流的过程中，不少企业纷纷下场，九州通也是适时推出“万店加盟”，2021年至2022年就拓店超1万家。到那时规模狂飙下仍存在一定隐患，甚至可能会影响九州通的发展。

一方面，营业区域扩大对公司的物流调配能力和价格调控能力提出挑战；另一方面，大量的加盟店对九州通的品控压力骤然增加。

例如在2023年2月20日，山东九州通医药有限公司因销售其他不符合药品标准的天麻素注射液被山东省药品监督管理局没收违法所得12.63万元。同年6月，该子公司又因销售其他不符合药品标准的“氯化钠注射液”被没收违法所得25,918.80元。

在医院招标中，九州通也屡次被点名，甚至被拒之门外。

2024年6月，军队采购网发布多个知情告知书公告，20家企业均涉嫌存在串通投标等违规行为，部分企业涉嫌虚假投标和产品彩页造假，其中就包括广西九州通医药有限公司。

根据公告，九州通的广西子公司在参加麻醉机、呼吸机医疗设备采购项目采购活动中，涉嫌存在串通投标，同时在医疗设备相关项目中，涉嫌存在虚假投标等违规行为，根据相关规定，拟给予终身禁止参加相关物资工程服务采购活动。

近日，九州通的子公司九州通医疗器械集团有限公司又在参与深圳一医院投标活动时，“隐瞒真实情况、提供虚假资料”，被处以罚款并禁止参与深圳市政府采购一年。

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