章俊系中国银河证券首席经济学家、研究院院长

8月PMI表现分化。对于即将公布的8月数据，有何可期？

高频数据：房地产销售走弱，汽车销售改善，PMI分化

统计局制造业PMI小幅下降0.3个百分点至49.1，而财新制造业PMI上行0.5个百分点至50.4。统计局非制造业PMI小幅上行0.1个百分点至50.3。高频数据显示，8月30城新房销售同比跌幅扩大至25%，百强房企合同销售面积的同比跌幅也进一步扩大至29%。港口货物吞吐量同比增速有所反弹，而集装箱吞吐量同比增速保持稳健。粗钢产量同比跌幅有所扩大，整车货运流量指数依然疲软。另一方面，8月汽车零售与批发销售的同比增速均有所改善。详见瑞银中国经济活动追踪及附录瑞银证券高频数据监测。

8月数据前瞻：预计经济增长走弱，房地产销售同比跌幅扩大

对于即将发布的8月经济数据，我们估计房地产销售（同比下降18-20%）和新开工面积的同比降幅扩大，而其经季节性调整后的绝对水平或较7月进一步环比下降1-3%。我们估计基建和制造业投资同比增速将小幅放缓，房地产投资仍将同比大幅下降，社会消费品零售（同比增长2.2%）和出口（同比增长6%）同比增速均小幅放缓，部分由于低基数效应消退拖累，同时工业生产同比增速（同比增长4.3%）也将有所回落。信贷同比增速可能持稳于8.2%。CPI同比增速可能有所改善（同比增长0.8%），而PPI同比跌幅可能有所扩大（同比下降1.4%）。由于美元走弱可能带来较大规模估值收益，8月外汇储备可能大幅增加400亿美元。

预计房地产活动下行持续，下调中国2024年及2025年GDP增长预测

我们将2024年和2025年的GDP增长预测分别下调至4.6%和4%，主要考虑到房地产市场下跌幅度超出预期且仍未触底（参见下调中国经济增长预测报告）。虽然实际出口量表现持续强于预期，但房地产宽松政策落实较为缓慢且其影响有限。我们下调对2024年和2025年房地产销售和新开工的预测（参见下调房地产市场预测报告），并预计房地产活动低迷对整体经济的拖累幅度大于此前预期，包括其对居民消费的影响。我们认为宏观和房地产政策支持或有望温和加码，但在基准情景下政府不会出台大规模刺激措施。