财中社 曾智/文

随着股价跌至近五年来低位，奇正藏药（002287）9月26日晚间推出2024年员工持股计划。据统计，计划推出当日收盘价，相比2020年8月高点已经下跌51.7%。

本次员工持股计划的资金总额不超过1.56亿元，股东会通过后6个月内通过二级市场完成股票购买。草案以2024年9月26日公司股票收盘价20.24元/股测算，本员工持股计划通过二级市场购买所能持有的标的股份数量上限约为770.7万股，占公司现有总股本的比例为1.45%。

本次员工持股计划的资金来源为公司计提的长期激励基金、员工合法薪酬、自筹资金或法律法规允许的其他方式，其中长期激励基金不超过1.44亿元。这也就意味着，员工只需自筹资金1200万元，就可以获得1.56亿元的股票资产，直接就有13倍的获利。

换句话说就是，奇正藏药直接以市价的8%给员工派发股票大红包。不少上市公司均有员工持股计划，但多数均是以市价半折派发股票，像奇正藏药如此低价激励的情况非常少见。草案披露，参加本员工持股计划的总人数不超过125人，人均直接获利115万元。

根据草案披露，奇正藏药员工持股计划解锁考核年度为2024-2026年，以2023年营业收入为基数，要求2024-2026年营业收入增长分别不低于15%、32.25%、52.09%。

慷慨激励对应的理应是高门槛考核，然而这份激励计划却并没有体现出来。第一，奇正藏药 2021-2023年营收增幅分别为19.22%、15.49%、0.02%，选择以增速最低的2023年作为基准年份，更容易达到激励目标。第二，多数激励计划均是以净利润或者扣非净利润作为考核指标，为何奇正藏药却仅考核营收呢？在营收考核下，公司完全可以通过向下游压货和开展低毛利业务等方式快速做大营收，达标难度要比利润小很多。第三，奇正藏药2024年上半年营收增长21.7%，净利润和扣非净利润分别增长4.3%、4.15%，显然选择营收作为考核指标更容易实现。

低门槛向员工慷慨激励的代价，则完全由上市公司承担，1.44亿元长期激励基金将被计入成本之中。这个成本对于奇正藏药而言并不轻松，其2023年和2024年上半年扣非净利润分别为3.7亿元、2.27亿元，激励基金成本占比分别为38.9%、63.4%。

激励没有利润考核，也反映出对增长信心不足。奇正藏药2023年扣非净利润下降15.92%，上半年扣非净利润也仅增长4.15%，经营现金流净额同比下降80.1%。分析财报可以发现，2024年上半年，公司销售费用同比增长34.7%至4.19亿元，销售费用率同比提升4.01个百分点至41.51%，成为吞噬利润的元凶。此外，公司上半年末应收账款达到3.34亿元，而期初只有7580万元，从而造成现金流恶化。

奇正藏药主要从事新型藏药的研发、生产和销售，主要产品包括以消痛贴膏、青鹏软膏、白脉软膏、铁棒锤止痛膏为主的外用系列产品，以及红花如意丸、如意珍宝片等口服藏药以及其他中药产品。截止9月27日收盘，公司股价为20.87元，总市值111亿元。