兴奋的A股闪了一下腰。

10月9日，A股低开低走，上证指数跌6.62%，回到3258.86点，深证成指跌8.15%，创业板指跌10.59%，北证50跌12.11%，A股全天成交2.97万亿元。

“牛市不会一蹴而就，连续的暴力上涨不具有持续性，短期回调会让市场走势更健康，也会给一些还未进场的机构资金提供进场机会。”上海一家券商资管投资负责人对券商中国记者表示。

券商中国记者了解到，虽然10月9日市场调整剧烈，但是机构普遍没有减仓，调仓换股和小幅加仓成为主流选择。

“中期A股是反转而非反弹的判断不变。”申万宏源首席策略分析师傅静涛在接受券商中国记者采访时表示，短期，A股增量博弈，市场热度提升，波动率提升。后续市场仍将保持强势一段时间，短期市场回调，市场从趋势上行回归强势震荡状态，结构性机会可能依然活跃。

A股短期遭遇压力

经历一轮史诗级暴涨后，A股和港股在节后巨幅震荡，成交量更是一举突破3万亿元大关，资金博弈激烈。大涨后，部分资金获利出逃，导致A股在10月9日猛烈调整。

“调整的主要原因是短期过快上涨，有获利回吐的压力。”华金证券策略首席分析师邓利军对券商中国记者表示，多数指数从底部上涨均超过30%，不少个股涨幅翻倍，10月8日两市成交额创历史新高达到3.5万亿，大量短线资金涌入导致获利回吐压力较大。同时，三季度经济数据和A股三季报业绩即将公布，不少投资者担心业绩低于预期可能对已经上涨不少的股价有一定压力。

中信建投策略资深分析师夏凡捷也对券商中国记者表示：“A股回调的主要原因是短期涨幅过大，获利盘抛售压力增大，市场需要进行技术性调整。牛市上涨行情中出现回调是正常现象。”

傅静涛则认为，短期市场触及了2021年12月的水平，彼时是经济周期、政策周期、产业周期的高点，短期市场想要站稳2021年12月的水平条件尚不充分。行情阻力较大的区域被触及，市场开始小波段调整。

多数机构人士也反馈，回调在预期之内，适当的调整可能会让行情更健康。星石投资表示，近日股市调整主要是短期交易过热的原因，而当前的调整有助于股市中期的健康向上。

“9月24日以来，股市正处于反转行情的第一阶段。近期情绪快速回升，宽基指数快速上涨，大部分权益类资产估值得到重估，市场出现小幅调整是正常情况，市场震荡调整或为后续行情再蓄势。向后看，政策效果以及国内经济基本面的实际表现将是中期行情走势的决定性因素，经济基本面的好转将开启市场反转行情的第二阶段。”星石投资表示。

前述券商资管人士也坦言，当前不少机构仓位仍然相对偏低，持续上涨使得部分机构有了进一步加仓的机会。

“再好的市场，也是在震荡中前进的，前期的持续拉升不健康，也不利于场外资金进场，短期回调会给各方更多转圜的空间。”该人士表示。

机构趁机调仓换股

虽然调整凶猛，但大部分私募依然看好后市行情，坚定持有甚至趁着市场调整积极加仓。

多家接受采访的百亿私募告诉券商中国记者，旗下产品一直维持高仓位运行，部分产品趁着市场调整，将仓位打满。“虽然节后产品净值波动剧烈，但震荡调整才能为后续行情再蓄势，我们认为本轮行情是反转，要保持耐心，坚定地拿住仓位。”上海某百亿私募表示。

康曼德资本董事长丁楹告诉券商中国记者，“我们仓位没有变化，本轮行情与“519”很像，贝塔基本上结束了，后面主要是阿尔法行情，也是比较好赚钱的阶段，时间可能持续一两年。遇到这种巨幅震荡的行情，可以趁着大跌寻找布局优质的公司，看好中长线的机会。”

不过，也有部分私募乘机减仓。“节后首日开盘后，看到港股跳水后，将仓位降至三成。不过，中长线依然看好，等这一轮调整后，择机加仓。”深圳某私募负责人告诉券商中国记者。

接受券商中国记者采访的一家中小券商自营人士也表示：“我们没有减仓，主要是趁机对仓位进行了一些调整，指数回调之后，一些个股位置仍然比较高，我们就把仓位集中到了更便宜也更看好的科技等领域。”

另一位券商资管人士也反馈，所在机构在8月就增加了A股权益仓位，整体可加仓空间已经有限，但是一些有资金余量的产品仍然在9号进行了加仓。

后市仍然看好

剧烈调整之后，市场何去何从？

“上涨行情还未结束，短期调整不会改变中期上行趋势，震荡后，大概率转型结构性行情。”邓利军表示，政策态度依然积极，继924国新会、926政治局会议之后，本周财政部新闻发布会也将举行，在政治局会议定调积极后，各项财政发力和货币宽松的政策有望进一步出台和落地；而积极的政策将提振市场信心，从而导致信用回升，在市场处于相对低位时信用回升将提升股市估值，目前这个中长期的逻辑并未有逆转。

同时，当前A股估值依然相对便宜，尽管多数指数上涨了30%左右，但估值依然处于低位，随着基本面的改善，多数个股仍具有较高的配置价值。

“短期看由于估值修复基本到位，市场对于近期的政策利好也基本消耗，A股短期可能难以出现大幅上涨。后续市场可能将经历一段震荡期，会有一个拉锯的过程，包括获利盘兑现离场和新增入市资金的拉锯，对后续财政政策预期、美国大选结果等的博弈。在一定时期的震荡之后，随着政策和外部环境的逐步清晰，随着国内经济基本面的企稳回升，市场有望再度上涨。”夏凡捷表示。

红筹投资总经理、投资总监邹奕也认为，本轮为期三年的市场整体调整基本告一段落，资本市场与经济复苏的新阶段强势地展开了序幕。美国进入降息通道，意味着中美利差的缩窄，人民币资产的相对估值优势凸显。

“随着全球资金告别拥挤的“做空中国交易”，中国权益市场有望成为全球资本的避风港。组合管理层面，我们已经做了充分的准备，既持有优质稳健的核心价值资产，也配置了确定性高、弹性十足的高成长资产。”邹奕说。

中信建投首席经济学家陈果也表示，当前的A股正在迎来一轮“信心重估牛。”这是在中国资产被系统性低估、居民部门积累大量超额储蓄并面临“资产荒”、强力振兴政策即将出台、美联储降息周期开启，全球股市高位，外资追入中国资产等多重背景共振下的一场牛市。这轮牛市将反映全球资金对中国经济前景与中国资产的信心重估。

“本轮牛市的基本面验证需要时间，不会一步到位，投资者在初期对牛市要有信心，在中期也要有耐心。”陈果说。

对于后市方向，傅静涛认为，后续A股的投资机会将逐步回归景气驱动和政策催化驱动。景气驱动方向，重点关注2025年有望困境反转的科创和新能源车动力电池；二季报企稳，三季报有望延续改善的创新药、电网设备、风电设备。政策催化驱动，重点关注企业利用央行再贷款工具进行回购增持，带来的估值重估机会。

邓利军则认为，A股接下来的机会主要在于成长型行业的配置机会。宏观环境上，整个四季度A股都是处于盈利修复、政策发力导致信用筑底可能回升的阶段，历史上大盘和绩优中小盘股表现偏强，且产业趋势和政策导向的成长性行业相对占优。四季度来看，科技方向的产业和政策催化不断，可能是结构性行情的主线；而电新、医药、消费等核心资产可能受益于美联储降息带来的资金外溢效应、自身基本面修复等，也可能相对偏强；高股息板块的配置需要择时，在年底估值切换和配置资金重新入场时可能有配置机会。

责编：桂衍民

校对：苏焕文