充足的资本金是保险公司稳健经营的基石。今年以来，不论是头部保险巨头还是中小险企，都相继通过增资、发债等方式加紧“补血”。

据《国际金融报》记者不完全统计，今年前三季度，共有8家险企发行资本补充债券或永续债，累计发债规模达798亿元，同比增长超40%。此外，还有16家险企获批增资180.22亿元，险企数量与增资规模均同比上升。

值得一提的是，2022年至2024年为偿二代二期工程实行的过渡期，有大量险企申请采用过渡期政策，在部分监管规则上选择分步到位，最晚于2025年全面执行到位。

北京大学中国保险与社会保障研究中心副主任朱南军表示，偿二代二期工程对夯实资本质量、优化资本风险计量起到了积极作用，但同时也给保险公司资本管理带来更大调整。尤其是在利率走低、投资波动的环境下，保险业呈现逆周期经营特征，随着偿付能力监管政策趋严，保险公司资本管理矛盾更加凸显。

“随着过渡期政策结束，预计大量险企会选择通过发债融资等方式，来缓解资本压力。”国泰君安证券非银金融研究刘欣琦团队指出。

票面利率一降再降

近年来，受制于行业增长承压，险企通过股权融资“补血”的难度增大。相比之下，债权融资具有约束少、发行周期短、发行成本低等优势。特别是在当前低利率的市场环境下，险企发债需求随之升温。

今年前三季度，包括中国人寿、中银三星人寿、平安产险、新华人寿、利安人寿、泰康人寿、中英人寿、太保寿险在内的8家险企，先后通过发行资本补充债或永续债的方式进行资本补充，累计发债规模达798亿元，与去年同期569亿元相比，大幅增长40.2%。

百亿规模的大额债券发行更是频频落地，中国人寿、平安产险、新华人寿的发债规模均在100亿元及以上。其中，中国人寿单次发债规模最高，达350亿元。

王莹制表

从中不难看出，相较于永续债，资本补充债更加受到险企青睐。华创证券研究所分析师周冠南表示，二者均属于保险公司发行的资本补充工具，用于满足资本补充需求，提升险企偿付能力。“不同之处在于，保险资本补充债用于补充附属资本，可提高综合偿付能力充足率；而保险永续债用于补充核心二级资本，可以提高核心偿付能力充足率。”

中金固收研报指出，与保险公司资本补充债券相比，保险公司永续债偿付顺序更靠后、没有到期日、不得含有利率跳升机制、支付利息后偿付能力充足率不达标的应当取消付息、包含减记或转股条款等，次级属性明显更强。

需要注意的是，今年以来，险企发债的票面利率整体下行，11只已发行债券的票面利率均未超过2.8%，而2023年险企发行的资本补充债及永续债票面利率普遍在3.5%左右。

以利安人寿为例，该公司发行的前两期资本补充债，票面利率分别为2.75%和2.78%，第三期则下降至2.59%。中国人寿于9月底发行的资本补充债券，不仅成为今年以来保险公司单笔发行规模之最，票面利率也创下今年新低，为2.15%。

谈及票面利率持续走低的原因，有分析人士告诉记者，主要是市场利率整体下行，险企发债利率也随之下降，这有助于险企降低融资成本。此外，市场对险企信用等级和偿债能力认可度的提高，也推动了票面利率下降。

星图金融研究院研究员黄大智进一步指出，债券发行的票面利率下降，会降低险企融资和发债的成本，但与此同时，此类债券对投资人的吸引力也会下降。不过，横向对比来看，债券类的大类资产票面利率都在下降，因此，也要客观看待这种影响。

中小险企密集增资

股权融资同样也是险企“补血”的主要方式之一。记者据国家金融监督管理总局官网不完全统计，今年前三季度，16家险企获批增资规模总计180.22亿元，较去年同期的173.59亿元同比增长3.82%。

王莹制表

其中，中小险企的身影占据大半壁江山。信泰人寿、阳光人寿、中信保诚人寿、泰康养老的增资均在20亿元及以上，信泰人寿更是以52.04亿元的增资规模位列首位。

不过，随着保险业进入转型深水期，中小险企仅仅依靠外源性资本补充，难以从根本上破解资本困局。中泰证券策略分析师张文宇直言，长期利率中枢下行是未来的大趋势，中小险企原有的冲刺保费规模获取资金，依靠投资收益获利的模式难以为继，需要重视保险主业盈利的重要性。“中小险企可以追求‘小而美’的发展路径，回归保险保障本源，在市场细分领域做深做实，打造差异化优势。”

与此同时，仍有部分险企的资本金“在路上”，包括太平资本、珠峰财险、太平养老、国民养老、信美人寿等多家险企先后披露增资计划，拟增资金额约20亿元。

那么，为何今年以来专业养老险公司增资需求愈发强烈？记者从业内了解到，专属商业养老保险准入门槛的提高，或是上述专业养老险公司加快补充资本的动因之一。

2023年10月，金融监管总局下发《关于促进专属商业养老保险发展有关事项的通知》，要求上年度末综合偿付能力充足率不低于150%、核心偿付能力充足率不低于75%，这无疑对专业养老险公司提出了更高的要求。

同年12月，在《养老保险公司监督管理暂行办法》中，金融监管总局从资本管理等方面对养老险公司作出了专门规定。比如，根据经营的不同类型业务，要求养老险公司逐级提高注册资本要求，增强公司风险抵御能力，并要求公司建立健全多元化资本补充机制。

除了监管的引导与推动外，专业养老险公司增资动作频频，也反映了各路资本对我国养老产业的看好。随着我国人口老龄化程度加深，养老需求日益旺盛，银发经济将成为影响我国未来经济发展的重要驱动力。全国老龄委预测，到2030年我国养老金融市场规模将达到22.3万亿元，未来养老保险领域也将迎来良好的发展机遇。

分析人士向记者指出，专业养老险公司提前进行资本金储备，可以为后续业务开展奠定坚实基础，提供更专业、高效的养老金融服务。

记者：王莹

编辑：姚惠

责任编辑：毕丹丹

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