“红利资产具备抵御市场周期性变化的长期生命力”兴证全球基金田大伟日前在接受券商中国记者采访时如是表示。

田大伟是一名具有14年证券从业经验的老将，曾管理多只公募量化基金、量化专户产品，现任兴证全球基金专户投资部总监助理、投资经理，兴证全球红利量化选股股票型基金拟任基金经理。对于新基金的管理计划，田大伟表示，产品将投资“A股+港股”红利资产，使用量化选股策略，可以规避股息率、估值及选股的部分问题，助力提升红利投资体验。

田大伟表示，在海外市场，红利资产已经被证明具有长期配置价值。目前中国市场上市公司分红空间正在持续提高，政策也鼓励分红。未来国内的高分红行业的长期趋势会随着产业技术的发展而变迁，匹配产业升级的大趋势。

给红利投资加点“量”

红利资产如果按行业划分，包括银行、公共事业、电力、通讯等，不同于主动选股型基金经理对于细分行业、个股基本面的研究，量化基金经理对优质红利资产的挖掘，主要是运用数据模型和程序系统，同时跟踪多个长期有效因子，使整个过程更具纪律性、系统性、高效性和分散性。

对于即将发行的兴证全球红利量化选股股票型基金，田大伟表示，未来将主要运用量化方法筛选股票，并辅以主动管理。首先，是坚守纪律，围绕基准即中证沪港深高股息指数中的公司进行布局。其次，纳入多因子模型，丰富收益来源，提高产品净值波动的平稳度。第三，是用量化方法预测上市公司未来分红，当前红利资产非常强调分红金额的可持续增长，但指数本身是按照过去企业的股息率高低来评判，所以会用量化方法对上市公司未来的分红金额进行建模预测，希望持仓股票的分红可持续，并且分红金额一年比一年多，以此来避免一些估值陷阱。第四，是重视行业或者风格市值的中性，即相对于传统的量化指增策略而言，会更加宽松一点。

值得一提的是，在阿尔法分子的选择上，田大伟非常看重上市公司分红的可持续增长。那么，如何量化这一指标？田大伟表示，比如，可以将上市公司的未来分红拆分为预期净利润、股息支付率两方面来看。一方面，当预期净利润较多时，上市公司才有分红的资金来源；另一方面，当股息支付率较为稳定时，上市公司才有分红的积极意愿。二者兼备，上市公司分红才可能具备良好的可持续性。

其中，上市公司的预期净利润可参考券商分析师的预测结果，通过机器学习的方式，对分析师过往的预测准确度等因子进行赋权、合成；股息支付率则由过去几年稳定的历史数据进行测算。

长效稳定地追求超额收益

“长效稳定地追求超额收益是我们的目标。”田大伟表示，并不会要求自己管理的产品表现在某个阶段特别靠前，更希望能够给投资者带来长期稳健的超额收益，因此会把更多的时间和精力放在因子挖掘和风险管控方面。

田大伟表示，量化基金经理的一个主要工作就是不断地对因子进行组合以及去挖掘新的因子来源。因子分很多类：基本面因子，量价因子，机器学习的因子等，这些因子需要通过检验才能入库，目前库里每日跟踪的因子有500多个，定期跟踪的有1000多个。

此外，田大伟提到，在模型优化算法的时候，会特别重视行业中性，这一约束有助于防范组合过度依赖单一阿尔法因子而对某些行业超配带来的潜在风险。具体来看，即持仓组合涉及的行业与标的指数成分股所在的行业尽量保持一致，围绕中枢进行适当的调整。对于个股黑名单以及异常值的监控方面，如果一些特殊事件对公司产生影响，量化投研团队也会对个股进行相应的调整。

据悉，兴证全球基金，公司层面对量化团队的支持也是全方位的，包括风险管理部负责投资中的风险控制与管理，对投资组合、行业、个券等开展动态监控；信息技术部负责高集成度的研究、投资决策平台开发，提供专业的数字化、信息化和智能化支持；研究部提供定增、大宗、转债等投研资源配合等。

看重红利资产的长期生命力

近段时间以来，红利板块出现一定波动，在田大伟看来，主要原因或在于部分行业商品价格回调影响以及资金的短期博弈。在他看来，在全球区域政治博弈加剧下，市场风险偏好降低，高股息红利资产仍具有较强的防御属性。

“作为一个从业十几年的老兵，我觉得市场总是有周期的，但是红利资产的生命力不会因为市场周期的转移而发生根本性的变化。”田大伟表示，那些有分红意愿的公司普遍处在成熟行业中，利润普遍比较平稳，这就是它自身的吸引力所在。而如果整个宏观环境处于利率下行的阶段，那红利资产的稀缺性和受欢迎程度就会增加。因此，布局红利资产是看重它的长期生命力，而不在于短期市场的波动。

此外，田大伟特别提到了港股中的红利资产值得重视，而这一点从南向资金的流向中也可看出。田大伟认为，当前港股红利资产投资性价比较高，目前港股红利资产在可选范围、估值、股息率方面，均有相对优势。

具体来看，可选范围方面，田大伟类比了A股和港股市场，其中A股市场中，股息率超过3%的股票，共有556只，数量占比10.36%；而港股市场有721只，数量占比27.51%；估值方面，田大伟表示，从能源、建筑、金属、通信行业的核心资产AH溢价率来看，绝大多数企业在港股市场的估值更低。以通信行业为例，该行业的核心资产AH溢价率已达50%左右。此外，田大伟表示，整体港股红利股息率显著高于A股股息率。他分享了一组数据显示，恒生指数的股息率TTM达到了3.9%，显著高于上证指数的2.7%。港股通央企红利股息率TTM为6.4%，显著高于央企大盘指数的3.1%。

展望后市，田大伟表示，红利类资产在长期优于市场整体表现，在震荡市场中的投资性价比尤为明显。从长期视角来看，在当前低利率时代，能够带来股息收入的“红利资产”或更值得投资者长期持有。

责编：杨喻程

校对：彭其华