过去一个月以来，仁东控股（002647.SZ）股价涨幅接近翻倍，9月18日～10月28日涨幅达95.19%，期间收获5个涨停，仁东控股分别于10月10日、10月24日发布两次股价异动公告。

仁东控股成立于1998年，是一家金融科技公司，主要从事第三方支付业务。旗下第三方支付公司广州合利宝支付科技有限公司（下称“合利宝”）拥有《支付业务许可证》，并具有跨境人民币支付业务备案许可，主营业务涵盖第三方支付、互联网小贷等。

此前10月22日，仁东控股披露重整进展，据《预重整投资协议》，包括中信资本（中国）投资有限公司（下称“中信资本”）等在内的投资人将受让公司股份，合计支付重整投资款8.32亿元，用于清偿各类债务、支付破产费用及共益债务并补充公司流动资金。

仁东控股后续的重组仍然面对一系列难题。

“仁东控股的债务结构较复杂，涉及多个债权人和不同类型的债务，清偿过程容易遇到债权人的不同意见，统一意见的挑战很大。”北京盈科（上海）律师事务所合伙人张琦向时代周报记者表示，“重组后，如何快速改善仁东控股的经营业绩，恢复市场竞争力，保持内部经营管理进入正常，也是难点。重组计划需要获得监管机构的批准，并且需要得到市场的认可，也需要较多的时间和努力。”

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“中信系”扮演重要角色

仁东控股预重整，“中信系”在其中扮演了主要角色。

此次参与仁东控股预重整的共有5家公司，包括1名战略投资人和4名财务投资人。据《预重整投资协议》，本次预重整的的战略投资人是中信资本。未来，中信资本将会成为仁东控股的第一大股东。

《预重整投资协议》显示，战略投资人将按照1.30元/股的价格，出资1.50亿元受让 1.15亿股仁东控股转增股票，财务投资人则按照2.00元/股的价格，出资6.82亿元受让3.41亿股仁东控股转增股票。

本次为仁东控股预重整提供财务顾问服务的则是中信证券，其出具的《关于仁东控股股份有限公司预重整投资人受让资本公积转增股份价格的专项意见》显示，战略投资人和财务投资人受让价格分别为仁东控股预重整投资协议签署日收盘价（10月21日，7.06元/股）的18.41%和28.33%。

简而言之，中信资本以不到两折价格拿下了这部分股份，且所持股份数已超过另外4家财务投资人分别受让的股份数，如广州资产管理有限公司（0.9亿股）、深圳市招商平安资产管理有限公司（0.56亿股）等，此外中信资本受让转增股票数量后，持股数量也超过仁东控股现第一大股东北京仁东信息技术有限公司（0.59亿股）。

值得注意的是，中国中信金融资产管理有限公司深圳分公司（下称“中信资产管理深圳分公司”）是仁东控股的“最大债主”，合计持有4.96亿元的债权。

据仁东控股2024年中报，截至报告期末，其长期借款逾期金额为6.77亿元，借款单位中信资产管理深圳分公司持有的债权为3.75亿元；其短期借款逾期金额为1.73亿元，借款单位中信资产管理深圳分公司持有的（短期）债权为1.21亿元。相当于仁东控股逾期的长短期借款为8.5亿元，中信资产管理深圳分公司持有的债权比例达到了58.35%，为妥妥的“第一大债主”。

中信资产管理深圳分公司持有的债权，大头也是来自于中信银行。今年6月14日，仁东控股发布《关于债权人发生变更的公告》称，兴业银行将持有的仁东控股本息合计1.57亿元债权转让给中信金融资产深圳分公司；2023年12月 ，中信银行则将持有的仁东控股本息合计3.75亿元债权转让给中信金融资产深圳分公司。

中信资本、中信证券、中信金融资产管理股份有限公司、中信银行均为中信集团旗下的重要成员。据中信集团官网，中信证券、中信金融资产管理股份有限公司、中信银行都是中信集团综合金融板块子公司。中信资本实际控制人为中信资本控股有限公司，后者的大股东正是中信集团子公司。

本次仁东控股预重整，“化债”占据重要位置。

今年5月7日，仁东控股收到申请人北京乐橙互娱科技有限公司送达的《通知书》，申请人以公司不能清偿到期债务，并且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向广州市中级人民法院提交对公司进行重整及预重整的申请。

目前，中信金融资产深圳分公司是仁东控股的“大债主”，中信资本成为仁东控股战略投资者，是否有给自己人“化债”方面的考量？对此，时代周报记者分别多次致电中信资本以及仁东控股，截至发稿电话未接通。

张琦则向时代周报记者表示：“中信银行和兴业银行将债权转让给中信金融资产深圳分公司，有可能是基于集团内部的资产重组和风险管理的需要。在重整过程中，维护债权人的利益是一个重要目标，如果存在关联交易，需要确保其符合相关法律法规和市场规则，避免利益冲突。”

在《预重整投资协议》中，中信资本表示，将依托股东中信资本控股强大的股东背景、丰富的被投企业资源及优秀的管理能力为上市公司赋能，快速修复及提升上市公司信用水平，推动后续资产负债结构优化并促进债务重组方案落地。

支付牌照即将续展

仁东控股在A股市场备受关注因其“妖股”属性，曾被股民称为“2020年A股最强绞肉机”，2019年～2020年间，其股价在疯涨近4倍后，又连续迎来14个跌停板，创下当年最多连续跌停纪录。2021年7月，仁东控股因涉嫌信息披露违法违规被证监会立案调查。

近几年来，仁东控股的基本面情况并不乐观。除了上述提到的逾期债务，其财务数据显示，2020年～2023年，公司年报均显示归母净利润亏损；2023年归母净利润为-2.15亿元，同比下降53.22%， 2024年上半年归母净利润则为-1.13亿元，同比下降44.1%。

归母净利润持续亏损的背后还有资不抵债。据仁东控股最新中报，截至今年6月末，仁东控股合并报表账面资产总额42.72亿元，负债总额42.94亿元。其中，仁东控股的总资产中，商誉的价值高达8.96亿元。

支付牌照是重组仁东控股的重要价值之一。仁东控股旗下子公司合利宝拥有支付牌照，仁东控股以高价获得了该支付牌照。相关公告显示，2016年仁东控股审议通过了重大资产购买重组事项相关的议案，以现金14亿元的价格购买广东合利90%股权，合利宝为广东合利的控股子公司。

目前，第三方支付业务是仁东控股的主要营收来源。据仁东控股中报显示，2024年上半年第三方支付实现收入6.23亿元，同比下降26.70%，占营收比重为92.79%。

“仁东控股拥有第三方支付牌照，这是一个重要的金融资产，在当前数字支付和跨境支付需求日益增长的背景下，支付牌照具有很高的市场价值和发展潜力。”张琦表示。

张琦还补充称，中信资本等投资方大概率看中了通过重组仁东控股，实现产业整合和优化的机会，尤其是在金融科技领域。仁东控股的财务重组会带来巨大的投资回报，通过重整，投资方期望在未来通过改善公司的财务状况和经营效率，实现投资回报。

《预重整投资协议》中，中信资本表示，将促使仁东控股的核心子公司合利宝实现下列经营发展目标：第一，协助并配合合利宝申请跨境外汇牌照及取得境外支付牌照；第二，积极对接中信资本股东资源，持续提升合利宝竞争力；第三，积极推进合利宝与中信资本体系内已投企业间合作。

根据仁东控股2024年中报，合利宝支付业务许可证于2019年7月9日续展，有效期至2024年7月9日。根据《非银行支付机构监督管理条例实施细则》相关规定，有效期过渡至2025年7月9日。根据规定，非银支付机构应于许可证期满前6个月提出续展申请，仁东控股重整期也是其续展牌照的关键期。

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