央行“上新”货币政策工具箱，解读：保持年末流动性合理充裕
南都讯 记者赵唯佳 10月28日，央行“上新”货币政策工具箱，以保持年末流动性合理充裕。据中国人民银行公开市场业务操作室公告，人民银行决定从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。
据公告，公开市场买断式逆回购操作工具的操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。公开市场买断式逆回购采用固定数量、利率招标、多重价位中标，回购标的包括国债、地方政府债券、金融债券、公司信用类债券等。操作结果将通过人民银行官网相关栏目对外披露。
央行为何在此时推出公开市场买断式逆回购操作工具？东方金诚首席宏观分析师王青对此解读称，本次启用期限不超过1年的公开市场买断式逆回购操作工具，是在降准空间有限、MLF（中期借贷便利）政策利率色彩淡化的背景下，对冲大额MLF到期的政策工具创新。
王青解释道，普遍逆回购操作期限通常为7天，2020年以来最长期限为14天，主要是为平滑月末、季末和国庆春节假期带来的资金面短期波动，而公开市场买断式逆回购操作工具期限不超过1年，主要针对是11月和12月分别有高达1.45万亿的1年期MLF到期。这两个月到期总量相当于9月末MLF余额的42.7%，为历史最高水平。因此，为了对冲高额MLF到期带来的资金面波动，央行需要进行对冲。
“本次启用买断式逆回购操作工具，一方面可以有效平滑大额MLF到期引发的资金面波动，有助于保持年末流动性合理充裕，为经济增长动能回升提供有利的货币金融环境；另一方面或意味着11月和12月将不再大额续作MLF，MLF操作利率的政策利率色彩进一步淡化。”王青对南都记者表示，考虑到央行已恢复二级市场国债买卖，后期MLF调节中期市场流动性的作用也会进一步淡化，MLF余额或将逐步减少。
据介绍，公开市场买断式逆回购操作工具和MLF相比，最大的区别在于，买断式逆回购工具采用"多重价位中标"，而MLF采用单一价位中标，即每次操作只产生一个中标利率，这会导致该利率仍带有一定的政策利率色彩。
东方金诚研究发展部执行总监冯琳表示，此次推出的买断式逆回购采用"固定数量、利率招标、多重价位中标"的方式，意味着金融机构可以根据自身情况选择不同利率投标，按照从高到低的顺序依次中标，而机构的中标利率就是自己的投标利率。因此，在每次买断式逆回购操作过程中，通常不会只产生一个中标利率，这就会进一步淡化中标利率的政策利率色彩，更突出其流动性管理工具作用的本质。
另外，冯琳认为，之所以采用买断式逆回购，而非将当前的质押式逆回购操作期限拉长，主要原因在于，该工具旨在对冲1年期MLF大额到期，因此操作时限要延长至1年之内；若采取拉长质押式回购期限方式，将导致金融机构用于质押的国债等高流动性资产较长期限内处于质押冻结状态，整体流动性监管指标承压，而买断式逆回购则有效解决了这个问题。