信用策略系列报告四：一文读懂融资租赁债

报告共计：64页

《一文读懂融资租赁债》由山西证券发布，主要介绍了融资租赁行业的基本情况、债券市场情况、主体信用资质分析框架及投资建议，核心内容包括：

1. 融资租赁行业概况

- 定义与属性：融资租赁转移资产所有权相关风险报酬，兼具“融资 + 融物”属性，构建多方共赢关系，推动企业融资，促进设备更新与市场活跃。

- 类别差异：分为“金租”和“商租”，“金租”为非银行金融机构，规模大、融资优、监管严；“商租”为一般工商企业，包括内资和外资租赁公司，还可细分不同类型，各类在股东背景、业务特点等方面存在差异。

- 业务模式：以售后回租和直接租赁为主，售后回租是主要形式，本质为“融资”，直接租赁本质是“融物”，市场还存在多种创新租赁模式。

- 发展历程：历经萌芽、停滞、缓慢恢复、高速增长和增长放缓期，政策监管从松到严，行业从无序增长向增质减量转变。

2. 融资租赁债市场分析

- 发行市场：近三年发行额度稳定，资产支持证券发行量突出，AAA级信用主体发债占比逐年上升，发债规模集中于部分企业。

- 存量市场：存债总量破万亿，融资租赁公司以资产支持证券为主，金融租赁公司以金融债为主，金融租赁债存量资质更高，两类公司均以国企为主，存债期限偏短。

3. 融资租赁主体信用资质分析框架：从股东支持、公司规模、盈利能力、融资能力、风控能力、业务集中度和偿债能力7个维度对金融租赁和融资租赁公司进行分析，各维度下设具体指标，如大股东持股比例、总资产规模、拨备前利润相关比率、融资渠道及成本、不良率及拨备覆盖率、单一客户融资集中度和资产负债率等。

4. 投资建议：监管收紧下，融资租赁公司利差整体高于金融租赁公司，平均利差持续收窄。金融租赁公司债券挖掘空间有限，融资租赁公司债券市场存量大，可关注信用评级高、存债余额大、利差水平高的主体，部分债券可骑乘获取收益。

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