来源：宋鸿兵

黄金大牛市仍在继续！

10月30日，黄金期货价格首次突破2800美元/盎司，创历史新高，黄金现货价格也一度涨破2790关口，同样刷新历史新高，年内累计涨幅均超32%，将标普500和纳斯达克甩在身后。国内黄金价格也水涨船高，频频刷新历史纪录，最近创下637元/克的新高，黄金首饰价格已超800元/克。这是1979年以来，黄金在前10个月表现最佳的一次。

对于黄金价格持续暴涨的原因，鸿学院在微课堂中有比较详细的分析说明。市场分析认为，黄金近期暴涨的主要原因有三个：地缘冲突、美国大选和财政赤字。

前两个是短期因素，财政赤字才是长期推高黄金的结构性力量。

地缘冲突总有缓和的一天，但无论谁当选美国总统，都将增加财政赤字。

问题在于，增加财政赤字，意味着增加国债供应。当美国国债供应过多，国债市场的波动率就会大幅上升，国债价格将会大跌，更高的国债收益率将会使国债利息的支付占GDP的比例越来越高，进一步加重美国财政赤字的恶化趋势

美联储降息50个基点，国债收益率应该下跌，但实际上，6个月以上的国债收益率却持续上涨，说明市场对美国未来的财政赤字非常担心，对通货膨胀反弹的预期也非常明显。

更何况，全球范围的财政赤字正在普遍和加速恶化，已经开始动摇金融市场对国债资产作为终极资产的信心，而黄金有可能将取代美国国债成为最后的避险资产！

荷兰合作银行高级宏观策略师Benjamin Picton在本周三最新发表的一篇报告中就警告称，一场债务危机可能已初露端倪。

美联储9月降息后，长期美债收益率持续上涨，说明市场预计短期内美联储降息次数会减少，而未来十年的通胀率可能会高于人们近期习惯的水平。

他指出，目前英国债务与GDP之间比重已超过了90%(美国更高)，意味着政府每多花一美元，GDP增长量却不到一美元。由于债务增长速度快于GDP，借贷和支出刺激措施将适得其反。

想要摆脱这一困境的办法只有财政紧缩政策，或者违约。

“人们其实可以排除紧缩，因为在乔治·奥斯本(前英国财政大臣)和朔伊布勒(已故前德国财长)之前的尝试严重破坏了社会契约之后，没有哪个政府敢于认真提出紧缩。（Picton好像忘记了阿根廷总统米莱。）”

在违约方面，无权发行本国货币的国家只能硬性违约（比如希腊），而主权货币发行国政府则可以通过贬低本国货币的币值来偷偷摸摸地“违约”。

这意味着，债券持有人将成为替罪羊，他们通过持有实际收益为负的证券来为财政挥霍提供资金。在这种情况下，聪明的资金会退出债券市场，持有能对冲通胀的实物资产。

能够对冲通胀的实物资产是什么？肯定包括黄金。

Picton从另一个角度解释了“聪明的资金”为什么会卖掉美国国债，导致美债收益率升高，加入黄金购买大军，推高黄金价格。

最早能看清这一趋势的聪明买家，当然是掌管国家经济命脉的各国央行。

这也是为什么最近几年，央行一直是最积极的黄金买家之一。他们越需要用发债来填补财政赤字，就越需要增持黄金储备来分散风险，从而推高黄金价格，进而动摇对国债作为终极避险资产的信心，导致国债收益率上升，加重财政赤字的恶化趋势。

而这又会增加市场对黄金的信心，导致购买黄金的需求增加。

10月30日，世界黄金协会发布的《全球黄金需求趋势报告》显示，2024年三季度全球黄金需求总量为1313吨，同比增长5%。按美元计价的黄金需求总额首次突破1000亿美元，同比增长35%，刷新历史纪录。

世界黄金协会还指出，随着美联储降息，黄金价格持续上涨，加之担忧地缘政治风险，来自西方市场的投资者因“惧怕踏空”已重返黄金市场。

在此背景下，高盛上调了黄金预期价，称央行需求已增四倍，预测金价将“比之前的预期更高”。现在高盛预计，到明年、即2025年初，金价将涨至2900美元/盎司，较之前预期价2700美元上调7.4%，预计到明年12月还会达到3000美元。

总的来说，黄金市场受多重因素影响，美联储政策预期的变化、地缘冲突局势的变化以及美国经济数据的表现都将导致价格波动，但只要全球财政赤字恶化的趋势不变，黄金上涨的趋势也就不会变化。