斑马消费 范建

成长瓶颈难突破，股价长期破发，市值一夜回到了回到7年前（估值），趣睡科技目前正在遭遇多重困境。

公司的早期投资者们，已不想继续守候了，相继抛出减持计划。最新加入减持大军的，是雷军的顺为投资和天津金米。

“雷军系”减持

业绩持续下滑，股价长期磨底，趣睡科技（301336.SZ）的早期重要投资者们，已不打算继续守下去了。

今年8月6日，公司第四大股东尚势成长披露减持预告，因基金到期退出需求，拟于3个月内，通过集中竞价和大宗交易方式，分别减持不超过1%股权。

早在2015年11月，尚势成长就通过增资进入趣睡科技，当时，公司成立才一年时间。趣睡科技上市后，尚势成长持有公司182.37万股，占公司总股本的4.56%。

尚势成长的速度很快，8-10月，顶格完成了减持，均价分别为32.33元/股和31.41元/股，套现2500万元左右，目前仍持股2.02%。

近期，趣睡科技的股价，刚刚随着大盘有所回升，又有重要股东坐不住了。

11月6日，顺为投资和天津金米，通过上市公司披露，拟于2024年11月28日至2025年2月27日，合计减持不超过2%股权。这两家机构，均为雷军间接控制，当前合计持有趣睡科技9.00%股权，为仅次于实际控制李勇的第二大股东。

头顶雷军的光环，顺为投出了很多知名创业项目，随着被投公司的上市，获得了高额投资收益。

顺为投资趣睡科技的时间更早，2015年5月，就拿出约1000万元投资天使轮，当时，趣睡科技成立才几个月时间。

2023年8月14日，顺为投资和天津金米所持趣睡科技股权全部解除限售上市流通，但雷军一直按兵未动。

事实上，在趣睡科技上市之前，顺为投资已通过多次股权转让，合计套现超1.9亿元，提前实现了近20倍投资收益。

按趣睡科技当前股价计算，顺为投资和天津金米的持股市值在1.3亿元左右。减持时机和价格，对这两家机构来说，只是赚多赚少的问题。

背靠小米长大

床垫，是个极其传统的行业，每个家庭都会使用，但需求差异又非常大，导致该市场整体呈现出大而散的特点。

床垫行业中，已诞生了慕思、梦百合、喜临门等头部企业，它们通过各自的优势，占据中高端市场，更多的中小品牌或加工厂，也能通过价格优势，找到各自的用户。

这个看起来很笨重的行业，有没有互联网化改造的空间？

美国Casper公司找到了一个方案。2014年，该公司通过技术研发，推出可卷起来的床垫，这样可以减小体积、方便运输，更适合互联网销售。为体现对自身产品的自信，Casper向用户承诺，可100天免费试用。

当时，李勇正在筹划自己的创业方向。过去，他曾在科龙、美的、全友等大企业工作，长期负责市场开发工作。受Casper模式的启发，他带领趣睡科技同样以床垫切入家居市场。

新颖的模式、早期的众筹等市场开拓方式，趣睡的8H床垫被贴上科技的标签，通过各大电商平台走红。

由于雷军的投资，趣睡科技很自然地成为了小米生态链的一员。趣睡旗下的产品，也主要通过小米旗下各电商平台销售。

2018年-2021年，公司通过小米系平台实现的收入分别为3.83亿元、4.18亿元、3.27亿元、2.90亿元，分别占比各期营收的79.81％、75.69％、68.43％、61.41％。

上市之前，外界就曾普遍质疑，趣睡科技的销售，对单一平台和关联方的依赖过大，一旦双方合作发生变故，将对公司整体经营造成重大影响。

趣睡科技也一直在调整在各电商平台的销售权重，但效果看起来并不明显。今年上半年，公司来自小米系平台的收入占比仍超过60%。

李勇并不是没有想过把命运掌握在自己手中，只是，效果不太理想。

早在2015年，公司就自建8hsleep网站等平台，展示并销售旗下产品。但直到今年上半年，自建销售平台的注册用户才30250人，月活跃用户更是低至1.83人。

瓶颈难以突破

趣睡科技旗下主要品牌是“8H”，公司投入大量资源，向外界传达出“每天爱我8小时”的品牌理念。

未曾想，在公司启动上市之时，却有第三方公司突然站出来，就“8H”商标的争议提起诉讼。

2022年8月，杭州中院一审判决，趣睡科技停止侵害豪中豪拥有的8H商标专用权行为，在各平台停止销售带8H标识的侵权商品并赔偿损失。趣睡科技不服判决，上诉至浙江省高院。

尽管核心商标存在重大争议，趣睡科技仍于2022年8月12日成功登陆创业板。

直到2023年10月，双方达成和解，趣睡科技以20万元受让豪中豪的“8H”系列商标，困扰公司长达两年的商标纠纷问题才彻底了结。

更难的成长性问题，公司却一时找不到解决之法。

趣睡科技创立之初，曾经历过很长一段时间的高增长岁月，并于2019年登顶。该年度，公司实现营业收入5.52亿元、归母净利润7393万元。之后，一路走低。到2023年，营收和归母净利润，分别已萎缩至3.05亿元和2386万元。

传统业务遭遇瓶颈之际，公司决定向智能化家居业务发力，推出智能电动床、智能电动沙发、智能水暖毯、智能床垫等智能化家居产品。但仍未能给公司业绩带来根本性改善。

为调动管理层和核心员工的积极性，今年，公司完成了上市后首次股权激励计划的授予，同时，也提出了较高的解锁目标。要求2024年-2026年，营业收入增速（较2023年度）分别不低于30%、60%和90%；或归母净利润增速（较2023年度）不低于80%、90%和100%。

理想很丰满、现实很骨感。今年前三季度，公司营业收入和归母净利润分别同比下滑1.87%和1.38%，第一年的目标恐怕就难以完成。

雷军的投资、小米概念的加持，趣睡科技曾众星捧月，众多明星资本都是其战略股东。上市之前，更是一飞冲天。当天，股价大涨171.04%，收于101.72元/股，总市值超过40亿元。

辉煌，只停留了片刻，之后，公司股价一路下行。今年以来，更是长期跌破发行价，多次触及历史低点。

11月7日，趣睡科技收于34.87元/股，市值13.95亿元，与公司2017年的估值基本持平。