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来源：中国经营报

本报记者 张漫游 北京报道

在存款利率下行背景下，上市公司闲置资金近期密集调仓。

Wind数据显示，2024年10月，上市公司闲置资金认购理财产品的规模同比、环比皆减少，且认购结构性存款的规模“缩水”，认购证券机构发行的财富管理产品的规模占比提升，其中上市公司对收益凭证的认购率较高。

市场分析认为，上市公司的这一趋势反映了其对银行存款利率下调的响应。同时，上市公司“闲钱”少了，监管政策的调整也在影响上市公司的投资选择，促使它们更加注重现金储备和分红力度。在此背景下，具有稳健性及更高收益率的收益凭证更受欢迎。

结构性存款规模降低

《中国经营报》记者注意到，在上市公司用闲钱配置的财富管理产品中，存款产品规模最大。Wind数据显示，2024年10月，上市公司认购存款规模为341.73万元，不过较2024年9月减少，上市公司存款规模为453.85万元。

在多种存款产品中，上市公司认购结构性存款的规模仍然是最大的。不过，Wind数据显示，2024年10月，上市公司认购结构性存款规模为315.23万元，环比、同比皆有下降。2024年9月，上市公司结构性存款规模为387.55万元，2023年10月，规模为683.69万元。

这种规模的缩减，业内人士普遍认为，与存款类产品收益率的下降有着直接的联系。

事实上，上市公司认购理财产品的数量和规模在2023年已经有所降低。中国企业资本联盟副理事长柏文喜表示，2023年，上市公司披露了认购理财数量和规模都有所下降，其中降幅最大的是通知类存款产品，同比减少了58%左右，结构存款和定期存款以及普通存款都同比减少了30%以上。“这主要也和银行的存款利率下调有关，在2023年已经连续3次大规模下调存款利率了，随着利率的不断下调，使得上市公司投资存款产品的意愿大幅度下降。”

2024年以来，存款利率又逢两次下调，10月18日调整后，国有六大行存款挂牌利率均跌破2%，步入“1字头”。

Wind数据显示，2024年10月，上市公司购买理财产品的平均预计最高收益率达到4.89%，而2023年同期的平均预计最高收益率为8.5%，2023年9月平均预计最高收益率达到14.1%。

光大银行（601818.SH）宏观市场部研究员周茂华认为，上述变化与银行端负债结构管理有关。他告诉记者，在强化存款市场监管的大背景下，银行主动调整负债结构，以降低综合负债成本；同时，财政与货币政策持续发力，市场流动性保持充裕，较大程度缓解银行负债端压力，导致揽储意愿有所下降。“一般来说，作为昔日‘热门’揽储工具的结构性存款规模下降，对部分银行负债构成一定影响，但不同银行影响程度存在差异；另外，结构性存款规模下降有助于降低银行综合负债成本，为降低企业贷款和拓展业务创造条件。”

“上市公司在选择闲散资金投资方向时，结构性存款往往被视为一种风险相对较低且能够获得稳健收益的理财方式，因而在权衡安全性、盈利性、流动性的基础上成为上市公司理财中的大头。”不过，中央财经大学证券期货研究所研究员杨海平认为，美联储降息之后，我国出台了一系列增量调控政策，资本市场出现积极变化，在一定程度上改变了上市公司对市场及各类金融产品的判断，结构性存款对于上市公司的吸引力不如之前那么明显了。

不过，周茂华预测称，结构性存款规模下降幅度将趋缓。一方面，银行积极主动加强负债成本管理，有动力压降结构性存款规模；另一方面，部分中小银行面临信贷需求回暖及负债压力相对较大影响，进一步大幅压降动能不足。“随着经济加快恢复，结构性存款收益率改善也可能提升产品吸引力。”

此外，上市公司闲置资金减少也是认购理财规模减小的原因之一。

业内人士认为，一方面，部分上市公司面临经营压力，需要更多资金用于日常运营；另一方面，监管部门鼓励上市公司现金分红、增持回购，上市公司“闲钱”少了。

2023年12月底，中国证监会便连发新规，鼓励上市公司现金分红、增持回购，2024年又发布相关利好，如推出设立股票回购增持再贷款，激励引导金融机构向符合条件的上市公司和主要股东提供贷款，分别支持其回购和增持上市公司股票。

收益凭证产品受青睐

值得注意的是，在结构性存款规模减小的同时，上市公司购买证券公司理财产品的占比有所增加，揭示了上市公司资金管理方面的新动向。

Wind数据显示，2024年10月，上市公司购买证券公司理财产品的规模为31.33万元，占总体认购金额的7.0%；2023年10月，上市公司购买证券公司理财产品的规模虽为45.74万元，但仅占总体认购金额的4.89%。

记者注意到，上市公司购买证券公司理财产品主要是收益凭证。收益凭证是指证券公司在柜台或机构间私募产品报价与服务系统，向符合条件的投资者非公开发行、按约定还本付息的债务融资工具。

收益凭证可以看作是券商的债务融资工具，相当于证券公司的“存款”，因它是券商的表内负债，是以券商的信用为背书，理论上券商是能按期兑付收益凭证本息，信用堪比银行存款。而且对机构投资者而言，收益凭证可以通过灵活定制期限、挂钩标的与收益结构，满足多样化资产配置需求。

另外，与结构性存款相比，收益凭证的收益率一般高于同期限的结构性存款。收益凭证之所以收益高于结构性存款，主要是因为收益凭证挂钩标的多样，包括股票指数、货币利率、基础商品、汇率等，能够提供更广泛的收益潜力；而结构性存款则是将大部分资金投入传统存款，只有小部分用于投资金融衍生品，以保证本金安全。

“券商收益凭证或收益更高，一些二元结构产品高收益部分能达到5%，而一些新客理财一度能达到7%。这表明在低利率时代，人们对高息产品的需求增加，上市公司可能更倾向于选择收益性更高的券商收益凭证产品。”柏文喜说。

杨海平分析称，2024年10月，上市公司购买证券公司收益凭证产品的占比数较2023年同期更多。可能的原因包括：其一，在资本市场发生积极变化的条件下，证券公司收益凭证收益率较高的优势增加了其吸引力；其二，中国证券业协会制定发布《证券公司收益凭证发行管理办法》（以下简称“《管理办法》”），对该产品进行了进一步规范。

其中，《管理办法》强化投资者保护，严格券商销售收益凭证的适当性管理，要求明确披露风险，特别是浮动收益凭证必须遵循审慎设计，保障风险可控；健全了信息披露和风控要求，规范券商信息披露流程，加强收益凭证的资金用途和收益情况监测，有效防范业务风险。

展望今年后期，柏文喜认为，上市公司购买投资的趋势会继续表现出风险偏好降低的特点。“上市公司更倾向于流动性好、风险低的短期产品，会减少对银行理财产品的认购，因为理财产品全面净值化后，净值会产生较大的波动，叠加今年权益市场震荡较大，理财收益率下滑，使得其吸引力减弱。此外，受一些不确定性因素的影响，部分上市公司需要更多储备资金，以保障现金流稳定。因此，上市公司可能会更加注重现金储备和分红力度，减少对理财产品的依赖。”

中国金融智库特邀研究员余丰慧认为，今年后期上市公司购买投资可能会呈现多元化趋势。“随着市场环境和经济形势的变化，上市公司可能会更加关注风险收益平衡的投资方式，如购买债券、基金等多元化资产配置。此外，上市公司也可能会更加注重投资策略的调整和优化，以适应市场变化和风险控制的需要。”

不过，杨海平认为，下一步，上市公司闲置资金投资的可配置额度可能会继续受到三重因素影响：一是监管部门推动上市公司进一步聚焦主责主业；二是增量调控政策持续蓄力，上市公司选择闲散资金的投资方向时，对各类资管产品的安全性、盈利性、流动性的评估会出现变化；三是监管机构优化了上市公司回购规则，人民银行出台了股票回购增持再贷款，上市公司通过回购股份优化市值管理的行为会得到强化。