短期行情震荡轮动，股指方向决断在年末。本轮行情的关键在于决策层对于扭转经济形势与支持资本市场的态度转变，这是逐步重塑长期预期、股市底部抬高与走出中线N 型走势的基石，市场也看到了一系列增量政策的出台。在会后政策分歧减小，但年底经济工作会议给予对于2025 年的增量政策指引前，市场仍会博弈增量政策预期，推动行情震荡和轮动，行情仍会有上上下下的反复。方向性的决断在年末。政策取向能否从“扩货币”向“扩信用”迈进是行情可否再度推升的关键。

主力净流入行业板块前五：锂电池，纺织服装，动漫，影视，玩具； 主力净流入概念板块前五：磷酸铁锂，动力电池回收，固态电池，钠电池，智谱AI； 主力净流入个股前十：常山北明、上汽集团、万润科技、中公教育、中科曙光、蓝色光标、盟固利、南都电源、奥飞娱乐、国轩高科

小米汽车最新发布的三季报显示，汽车业务大超市场预期。2024年Q3小米智能电动汽车等创新业务收入97亿元，毛利率17.1%。相比之下，二季报毛利率仅为15.4%。小米汽车突然确定新目标，或与其产能持续提升有关。此前，小米方面多次提及正在持续提升产能。今年6月，小米汽车工厂开启双班生产，并于7月进行产线调优维护。此外，小米二期汽车工厂或于明年6月竣工。完工后2025年总体产能或可接近40万台，考虑规模效应下毛利率有望提升，费用率或有所回落，小米汽车或扭亏为盈。

2023年我国司美格鲁肽市场规模为52亿元，同比增长108%，预计2024年将达到80亿元。全球首个用于长期体重管理的胰高糖素样肽-1受体激动剂（GLP-1）周制剂诺和盈在上海复旦大学附属中山医院开出全国首批处方。GLP-1是多肽类药物的代表，多肽药物主要来源于内源性多肽或其他天然多肽，结构清晰、作用机制明确，相对于一般的小分子化药，具有更高的活性和更强的选择性。GLP-1等多肽药物研发热情高涨且上市品种销售持续放量使得多肽类CDMO有望持续受到市场关注。

华为Mate70系列正式开启预订，资料显示预定通道开启后，不到五分钟，华为商城已有13.2万人预约，10分钟后预约人数达到了43.9万人，两小时达117万人预约。新机将于11月26日发布。华为新机在通讯，摄像头等方面也有望延续原有亮点：在卫星通讯方面预计加强其天通卫星通话以及北斗卫星消息等功能；5G网络方面，华为表示2024年将会推出面向商用的5.5G全套网络设备，其认为华为新机有望成为首款支持5.5G标准的智能手机。此外，新机在像素等方面有望继续升级，同时或继续引入国产供应商。

近期的回调提供了“买入良机”，在央行买盘和美联储降息的提振下，维持对黄金3000美元/盎司的2025年年底目标价，意味着金价仍有17%的上涨空间。具体来看驱动因素，高盛认为在黄金需求中，结构性的驱动因素来自央行需求，周期性的驱动因素来自美联储降息，主要的下行风险来自利率上行和美元走强。为了对冲金融市场不确定性和美国国债的可持续性风险，自2022年俄乌冲突升级后，央行的黄金需求增加了五倍。随着美联储三季度开启降息周期，ETF的的黄金持有量逐渐增加。随着投机性的需求逐渐正常化，上述因素带来的支撑力将会抵消并超过投机性买盘带来的阻力。

上证指数仍然是处于调整阶段中，3300点跌破就是代表11月份盈利为负值，而回到3200点就意味着本轮行情第二阶段10月份的支撑点，将会进一步被考验。从估值修复到盈利预期改善的驱动力切换，2024 年A股表现主要为估值修复，当前市场低估程度明显缓解后，我们认为2025 年关注重点为估值驱动能否向盈利驱动顺利切换。增量资金是A股本轮上涨重要推升因素，投资者开户数以及融资余额近期明显上升，从成交额和换手率来看，市场当下处于2015 年之后9 年来最为活跃时期。

创业板指数跌幅并不大，但是高位股、妖股集体大跌，少数连板股向上，这将会出现大面积补跌的行情出现。预计明年企业盈利增长虽可能仍低于名义GDP增速但整体有望好于2024 年，自上而下估算2025 年全A/非金融盈利同比分别为+1.2%/+3.5%，改善拐点有望在2025 年中左右出现。结构上，随着更多行业供需矛盾缓解，盈利预期逐步好转，我们判断A股的结构性机会有望较今年进一步增多。