这一年来，受行业监管、行业竞争加剧、消费者需求多元等因素影响，中国婴幼儿配方奶粉行业正面临前所未有的趋势性挑战。

行业整体红利式微之下，身处其中的健合集团却以其敏锐的市场洞察力和前瞻的战略布局，实现自我突破，为行业带来新的解题思路。

11月19日，健合集团公布2024年前三季度财报。由于中国超高端婴幼儿配方奶粉面临持续的行业挑战，及完成整个“新国标”过渡周期所需的时间，报告期内，健合集团总收入达到96.48亿元，同比微降6%。

尽管受婴幼儿配方奶粉业务整体挑战，但凭借“全家庭营养健康”的精准战略布局，健合集团在婴幼儿、成人、宠物三大业务上齐齐发力，包括成人营养与护理用品业务（ANC），宠物营养与护理用品业务（PNC）在内，均呈现了不同程度的业绩提振。

大浪淘沙始见金，健合集团正以新红利筑就新增长。

逆境显韧劲

回望今年，中国婴幼儿配方奶粉市场一度疲软，受到国内新生儿数量的下降、母乳喂养的推广，以及奶粉政策的调整，婴配奶粉市场迎来前所未有的挑战，众多奶粉企业都倍感压力。

健合也不例外。

从各区域市场的表现来看，中国内地作为健合集团最大的市场，前三季度营收63.62亿元，同比下滑了约一成。

健合方面解释称，由于中国内地超高端婴幼儿配方奶粉市场面临持续性的行业挑战；将旧国标系列产品升级至新国标系列的过程中需要消耗库存产品，以及将派星旗舰系列、新派星子系列产品进行全面更新，开展与消费者互动等市场营销活动，均导致了报告期内中国市场婴幼儿奶粉产品销量的下降。

尽管面临市场挑战等因素，健合集团在中国婴幼儿配方奶粉市场的竞争力仍在不断提升。

报告期内，健合集团在中国内地整体超高端婴幼儿配方奶粉市场中稳居第三位置，市场份额由11.8%上升至13.1%，并于9月上升至14.0%。

值得一提的是，面对婴幼儿配方奶粉市场的疲软，健合集团并未在逆境中退缩，而是深入分析市场需求、精准捕捉市场趋势，在营养品市场发力，不断夯实业务基石，提升增长韧劲。

今年来，旗下合生元品牌通过“少点担心，多个搭子”等多个品牌营销活动，开展营养科学研究、产业交流、消费者科普教育等合作，助力提升品牌影响力。双十一期间，合生元婴幼儿益生菌再度蝉联京东销售排行榜NO.1。

远见者稳进

尽管受行业影响，婴幼儿营养护理业务表现承压，但成人营养及护理用品（ANC）却增长喜人，营收达49.8亿元，同比增长8.2%，其中Swisse斯维诗中国市场实现同比增长6.7%，占集团ANC销售额的64.2%。

在产品端，健合集团聚焦中国消费者对美容、复合维生素及护肝排毒产品的强劲需求，打造了“Swisse Mega Brand”多产品战略矩阵，包括旗下科技奢养超高端营养品牌Swisse PLUS+、年轻的生活方式营养品牌Swisse Me、针对儿童健康需求品牌Little Swisse。

营销端，Swisse斯维诗也在不断加强与消费者的互动，以“维稳品牌认知，深耕品类渗透”的品牌营销3.0策略，从品牌教育转向品类教育，提升品牌影响力。

为了强化护肝产品消费认知，Swisse斯维诗开展了夜猫“肝”粮京东超品日、奶蓟草溯源活动，并于悉尼大学举办“护肝专题研讨会”，共探蓟类行业新标准。同时，Swisse斯维诗与专业机构与高校联手，持续发挥科研引领力量，树立骨骼健康、蛋白质营养补充品类科学标杆。此外，Swisse PLUS+首发NAD+细胞新生瓶，进一步完善口服美容抗衰产品矩阵。

得益于对消费者个性化营养健康需求的精准满足，Swisse斯维诗不断提升在专业营养补充品领域的竞争力。

报告期内，Swisse斯维诗在中国内地的线上维生素、草本及矿物补充剂市场中稳居排名第一，双十一购物节期间，Swisse斯维诗继续稳占天猫、京东、唯品会、抖音海外平台第一。

凭借产品创新，Swisse PLUS+为ANC中国业务带来双位数的收入贡献，展现出较强的盈利能力。

不只在中国内地市场表现卓越，得益于在本地渠道的渠道拓展、持续的高端化和创新的产品组合，澳新市场同比稳健增长达10.2%，Swisse斯维诗在整体澳洲维生素、草本及矿物补充剂市场排名No.1。Swisse软糖系列仍是增长的主要动力之一，市场份额达15.8%，排名No.2。

报告期内，健合集团的ANC业务的国际化布局，也在稳步推进。受中国香港、泰国、印度、马来西亚及中东扩张市场的可观增长所带动，亚洲市场的收入增长29.5%。在多个市场保持市场份额排名前列，包括于新加坡市场蝉联美容补充品及肝脏健康类别No.1。

明者见于无形，智者虑于未萌。

2015年，健合集团收购Swisse斯维进军成人营养护理行业时，很多人都质疑一家身处奶粉行业，蒸蒸日上的公司，为何如此跨界。

站在当下视角，便可理解当时健合集团的远见，如何为其长期稳健增长保驾护航。

稳健者远行

从奶粉到婴幼儿营养业务，再到成人营养护理，健合集团为行业展现了一家企业创新求变，长远发展的范本。

通过前瞻独到的营养品布局，健合集团打造了全新的增长引擎。在成人营养品业务逐步成为企业新的增长曲线后，健合集团紧抓大健康产业发展红利，进一步稳固“全家庭营养健康”的战略，将业务从婴幼儿到成人，再到宠物市场，关注家庭中的每一位成员。

事实上，随着新消费升级和社会生活形态的变化，以宠物猫为主体的宠物经济逐渐兴起，并发展成为了一个完整的商业生态链。

在蓬勃发展的“宠物经济”中，宠物一样需要适合自己的营养解决方案。

财报显示，报告期内，健合集团宠物营养及护理用品业务（PNC）营收总额达14.6亿元，呈报增长5.4%。旗下Zesty Paws快乐一爪品牌在北美保持双位数增长，Solid Gold素力高品牌则持续进行渠道优化及产品组合高端化。

在中国市场，Solid Gold素力高品牌精准布局，推出首款超高端猫主粮产品“高蛋白免疫双拼猫粮”、素力高奶盖鱼油新品等营养品。报告期内，Solid Gold素力高的高端宠物食品及补充品收入占中国宠物营养与护理用品业务收入的13.1%。

在北美市场，Zesty Paws快乐一爪已是美国最受认可的宠物补充品品牌之一，在今年前9个月同比增长10.6%。Zesty Paws快乐一爪于亚马逊渠道持续增长，并且快速扩大该品牌的线下市场分销，在已进入山姆会员店、Costco、Petco、Meijer、沃尔玛、Target、PetSmart、CVS 及Tractor Supply等渠道的基础上继续拓展业务。

此外，Zesty Paws快乐一爪还在今年一季度成功打入英国、法国及意大利等欧洲主要市场的关键渠道，并推出一系列宠物活动能力、缓解过敏、益生菌营养补充品，更好地提升宠物的生活质量。

随着宠物在家庭中的地位逐渐提升，未来几年，中国宠物营养品市场规模势必持续扩大，PNC业务也将迎来更多发展机遇。

事实上，主营业务结构上，健合集团曾经最大业务的婴幼儿配方奶粉，占营收比例已不到三成，营养保健产品已占据营收近七成，且Swisse斯维诗、Solid Gold素力高、Zesty Paws快乐一爪等品牌牢牢占据细分领域的市场领先地位。

展望全年，健合集团预计成人、宠物业务将如期增长，巩固领先地位，并在整体市场中进一步增加市场份额。婴幼儿配方奶粉、婴幼儿益生菌补充品业务将继续面临挑战，但部分被婴幼儿营养补充品的增长抵消。中国市场整体超高端婴配粉分部的降幅将逐步缩窄，同时会继续专注于获得新消费者及扩大渠道分销。

至此，逆势展现出韧性的婴幼儿业务、业绩增长突出的成人营养板块以及正逐步释放价值的宠物营养品业务，正构成了健合集团长远发展的铁三角，并助力健合集团向“全球高端家庭营养及健康的领导者”，稳步前行。

本文仅供参考，不构成投资建议，投资者据此作出决策需自甘风险