原创 2024年10月银行间外汇市场运行报告
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2024-11-26 14:42:24

内容提要

10月,银行间外汇市场交投持续活跃,全市场日均成交量续创年内新高;美元指数大幅反弹,人民币承压走贬;市场供求基本均衡,9月银行代客结汇率大幅提升并反超售汇率;即期成交规模有所下降,市场流动性水平提升;境内外期权波动率受事件驱动影响创年内新高;中美利差持续走阔,长期限掉期点下行明显。

一、银行间外汇市场交投持续活跃,全市场日均成交量续创年内新高

10月银行间外汇市场日均交易量2058.06亿美元,同比上升34.7%,环比上升2.4%,连续两个月维持在2000亿美元以上。人民币外汇市场日均交易量为1617.04亿美元,同比上升45.9%,环比上升4.1%,其中衍生品为增量主力,各产品日均交易量同比环比增速均维持在9%以上。市场交投整体趋于活跃,日均交易量同比环比均持续走升,续创年内新高。

二、美联储降息预期减弱,“特朗普交易”升温,美元指数大幅反弹,人民币承压走贬,但贬值压力及预期较上半年贬值时期下降

美联储降息预期减弱,“特朗普交易”持续升温,美元指数大幅反弹回升。当月美国就业、通胀等数据均高于市场预期,美联储降息预期大幅减弱。此外,美国总统大选日临近,特朗普选情占优,“特朗普交易”情绪升温;叠加日本央行打压加息预期、英国央行暗示加快降息、欧央行降息25BP等因素,美元指数大幅反弹,逐步升至104.40点水平。月底,“特朗普交易”情绪退潮,美元指数有所回落,月末收于103.98,全月升值3.17%。

人民币对美元汇率震荡走贬。上半月,美元指数走高,人民币对美元汇率节后大幅低开并逐步走贬至7.1150水平;下半月,中国经济多项数据好于预期,人民银行正式启动支持资本市场工具,LPR大幅下调25BP,市场情绪提振,人民币汇率维持震荡整理。月末,人民币对美元即期汇率(CNY)收于7.1160,全月贬值1.41%。离岸人民币汇率(CNH)月内逐步走贬,一度跌破7.16关口,最低触及7.1642;月末报7.1216,全月贬值1.60%。

人民币汇率波动增大,与美元相关性小幅下降。月内人民币汇率收盘价年化波动率为4.52%,较9月提高1.24个百分点。当月人民币汇率日均振幅为188.39BP,较9月缩小11BP。全月人民币对美元汇率与美元指数的相关性为84%,环比小幅下降1个百分点,当月人民币汇率走势受美元指数影响程度较高,与9月基本持平。

人民币汇率收盘价相对中间价升贬互现,日均偏离程度基本贴近0点水平。当月人民币对美元汇率16:30收盘价相对当日中间价升贬互现,日均收盘价相对中间价偏升0.5BP,表明市场价格基本围绕中间价上下波动,日均偏升程度相对9月缩小11BP,低于近五年来历史平均水平并大幅低于上半年贬值时期水平。

离岸人民币(CNH)汇率相对在岸人民币(CNY)汇率再度转为贬值方向,境内外汇差先升后降。当月离岸人民币(CNH)汇率相对在岸人民币汇率重回贬值方向,月内境内外汇差逐步从-8BP震荡走阔至-193BP,月末再度收窄至-67BP;当月日均境内外汇差为-116BP,环比扩大111BP,较上半年贬值时期日均汇差也有所收窄。

人民币汇率指数震荡走高,月末重回下半年以来最高水平。当月CFETS汇率指数从9月末的98.36点持续震荡走高,月末收于99.76点,升至下半年以来最高水平,较9月末上涨1.42%。

三、市场供求基本均衡,9月银行代客结汇率大幅提升并反超售汇率

从即期发起方交易看,10月市场机构日均净买汇0.71亿美元,即期发起方交易供求基本均衡。全月18个交易日中,8个交易日发起方为净买汇方向,日均净买汇19.93亿美元;其余10个交易日为净卖汇,日均净卖汇14.67亿美元。羊群效应方面,10月市场羊群效应指数为61.56,环比下降0.55点,且低于近一年来历史平均值62.72点,反映当月市场跟风交易特征有所下降。

9月银行客盘结售汇顺差明显扩大,结汇率大幅提升,售汇率下降,结汇意愿反超售汇意愿。9月,银行代客结售汇转为顺差454亿美元,较8月扩大444亿美元。银行客户结汇率为70.07%,环比提高8个百分点;售汇率为62.25%,环比下降4个百分点;客户结汇率高于售汇率7.82个百分点,结汇意愿自2023年9月以来首次反超售汇意愿。

四、即期成交规模有所下降,市场流动性水平提升

10月,人民币外汇即期日均交易量为459.34亿美元,环比下降9.3%,每日成交规模相对稳定,基本在450亿美元上下波动。银行间外汇市场流动性指标提高,10月即期流动性指标日均为0.11,环比提高0.68个点;以最优买卖报价点差看,即期询价与撮合交易活跃时段最优买卖报价平均点差分别为3.78BP和4.67BP,分别较上月小幅扩大0.55BP和0.54BP。

五、境内外期权波动率受事件驱动影响创年内新高,短期贬值预期有所升温

10月,境内短期限平价期权隐含波动率月初大幅攀升,USDCNY 1M ATM期权隐含波动率跳升至6.9%,随后逐步回落,月中降至6.4%~6.6%区间波动;月末,受美国大选临近影响,市场不确定性增加,波动率迅速跳升并突破7%,创近一年半以来新高。1M 25D RR隐含波动率全月先降后升,月初一度降至0%附近,随后反弹至0.1%水平窄幅波动,月末收于0.075%。离岸市场方面,USDCNH 1M ATM期权隐含波动率本月持续走升,月末冲高至9%以上,创下年内新高;1M 25D RR月初跳涨至0.1%,随后持续回落,月末收至-0.1%附近,但仍处于年内较高水平。

总体而言,10月市场情绪受美国大选因素影响,带动期权波动率大幅震荡,升至年内新高。1M 25D RR波动率跳升至年内高位水平,反映出衍生品市场对人民币短期贬值预期有所升温。

六、中美利差持续走阔,长期限掉期点下行明显

10月,美国最新通胀数据高于市场预期,消费、就业等经济数据均表现强劲,同时美联储官员表示未来降息幅度需更为谨慎,降息预期持续降温。美债收益率曲线整体显著上移,各期限收益率均升至4%关口上方,10年期美债收益率最高升至4.29%,创下近4个月以来新高。受此影响,本月10年期中美国债利差持续走阔,月末收于-213BP,较上月末走阔47BP,为今年7月份以来新低。

掉期点方面,月末1W、1M、3M、6M和1Y掉期点分别收报-45.6BP、-163BP、-515BP、-1063BP和-2131BP,较上月末分别上涨0.4BP、上涨15BP、上涨45BP、下跌98BP和下跌416BP。整体来看,中长期限掉期点下行明显。

境内长期限掉期点再度偏离至利率平价下方。10月中旬起,各期限掉期点相对利率平价偏离幅度均不断缩小。月末1W、1M等中短期限掉期点小幅走升,进一步接近利率平价水平;6M、1Y等长期限掉期点加速下探,与利率平价理论值差值再度转负,其中1Y期限差值再次拉宽至-200BP,为近三个月以来新低。

境内外掉期点差持续走阔。10月离岸市场受美债收益率上扬影响,各期限掉期点均有一定程度下行,其中1Y掉期点月末收于-1610BP,较上月下跌155BP。整体来看,离岸掉期点下行幅度显著小于境内掉期点,带动境内外掉期点差持续走阔,月末一度接近-600BP,接近8月初水平。

国有大行在交易方向上出现明显反转。8月以来,国有大行在掉期市场持续稳定在S/B方向,日均近端净卖汇超过10亿美元。10月中旬起,国有大行交易方向显著反转,下半月近端净买汇超过500亿美元,其中6M、9M、1Y等中长期净卖汇规模增长明显,对长端掉期点形成一定压力。

七、外币利率市场美元流动性延续宽松,境内外美元拆借利差收窄并于月中及月末转负

境内美元隔夜拆借利率较为稳定,中长期限利率全线回落。10月SOFR波动加大,大幅度变动主要发生在月初及月末。月初美国回购市场资金面依然高度紧张,1日SOFR继续大幅走升9BP至5.05%,此后逐步回落至4.81%;月中SOFR出现反弹,走升5BP至4.86%后震荡下行至4.81%;月末当日受月末及监管因素影响SOFR再度出现跳涨,大幅走升9BP至4.90%。境内美元拆借加权成交利率曲线各期限利率均有所回落,其中隔夜利率与SOFR的走势出现分化,全月除10日下降1BP及月末当天上升1BP外,其余交易日均稳定位于4.85%水平。月末,隔夜美元拆借加权利率收于4.86%,较上月末回落7BP;1W和1M利率分别收于4.89%和4.97%,较上月末分别回落7BP和15BP;3M利率震荡回落,收于5.00%,较上月末回落22BP。

境内外美元拆借利差收窄并于月中及月末转负,资金情绪指数低位震荡。10月境内外隔夜利差(境内-境外)小幅收窄,全月均维持在5BP以下的较低水平,市场流动性延续宽松。上半月利差小幅扩大,从1BP逐步扩大至4BP附近;月中因SOFR上涨利差由正转负至-1BP;下半月利差震荡走阔至4BP附近;月末受SOFR跳涨的影响,利差再度由正转负至-4BP水平。资金面情绪指数整体位于较低水平,日间情绪指数上半月从45点震荡走升至51点,下半月震荡回落至45点以下,月末收于41点,较上月末回落2点。

市场交易量略微下降,供需结构整体维持稳定,政策行从净拆入转为小幅净拆出。10月外币利率市场日均成交362.79亿美元,环比小幅回落1.4%,临近月末交易量出现一定程度的下滑。市场供需双方整体维持现有流动方向,主要为中资大行向其境外分行拆出美元,各机构类型拆借量整体涨跌不一,净头寸方向除政策行从净拆入转为小幅净拆出外,其余均维持不变。10月境内大行日均净拆出138亿美元,环比减少14亿美元。境外银行(含中资银行境外分行)日均净拆入117亿美元,环比增加15亿美元。其余类型机构中,股份制商业银行维持净拆出,日均净拆出22亿美元;政策行从净拆入转为小幅净拆出,日均净拆出0.1亿美元;外资行维持净拆出,日均净拆出7亿美元;城商行维持净拆入,日均净拆入30亿美元。

作者单位:中国外汇交易中心市场一部

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