来源：华泰期货

策略摘要

供应端受冬季季节性淡季及冬储需求的影响仍旧处于偏紧状态，TC仍处于相对低位，冶炼也有部分减产，消费端近期部分企业订单有所改善，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。

核心观点

■市场分析

现货方面：LME锌现货升水为6.35 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日上涨340元/吨至25970元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨80元/吨至610元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨270元/吨至25880元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨10元/吨至520元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨340元/吨至25920元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨80元/吨至560元/吨。

期货方面：11月27日沪锌主力合约开于25425元/吨，收于25830元/吨，较前一交易日涨715元/吨，全天交易日成交344775手，较前一交易日增加113445手，全天交易日持仓163745手，较前一交易日增加38719手，日内价格偏强震荡，最高点达到25860元/吨，最低点达到25280元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25800元/吨，收于26040元/吨。

近日锌价多头资金涌入，锌价偏强震荡。供应方面，由于11 月底青海部分矿山已经进入停产状态，预计国产矿产量将继续下滑，加之冶炼厂冬储备库需求仍存，国内加工费或维持低位。冶炼方面，预计11月冶炼厂产量下降，主因内蒙古、甘肃、河南、四川等地部分冶炼厂检修和减产。消费方面，国内近期消费表现略好于预期，部分企业“抢出口”订单增加。

库存方面：截至11月25日，SMM七地锌锭库存总量为10.82万吨，较上周同期减少1.97万吨。截止11月27日，LME锌库存为260900吨，较上一交易日增加5275吨。

■策略

单边：谨慎偏多。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。