高盛：中国2025年展望-逆风而上（英文）
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本报告由高盛发布，对中国2025年经济前景进行展望，分析增长驱动因素、面临挑战及政策应对措施，探讨香港经济形势，并阐述市场影响及相关政策事件，为投资者和市场参与者提供全面参考。
中国经济前景
1. 增长预期与驱动因素转变：预计2025年中国实际GDP增速从2024年的4.9%放缓至4.5%，增长驱动因素从出口转向政策支持。2024年出口强劲，但2025年受美国关税影响，出口增速将大幅放缓，不过出口对GDP增长贡献仍为正。政府消费和投资有望加速，消费增长将有所改善，尤其商品消费在补贴政策下有望提升。
2. 面临挑战与政策应对
- 房地产市场持续低迷，尽管政策支持力度加大，但仍面临诸多结构性挑战，短期内难以快速复苏，预计将继续拖累经济增长。
- 通胀预计保持低位，CPI和PPI通胀分别为0.8%和0%，通缩压力主要源于住房市场下行、工业产能过剩及消费信心和劳动力市场恢复缓慢。
- 财政政策将更加积极，扩大赤字规模，增加地方政府专项债券发行，支持消费、高科技制造业和银行资本重组；货币政策将继续宽松，预计央行将多次降息降准，以降低融资成本，促进经济增长。
香港经济形势
1. 经济增长与结构变化：2024年香港经济增长主要由货物贸易驱动，私人消费拖累经济增长，投资增长在金融条件改善下持续恢复。消费者支出模式变化影响消费增长，居民赴内地消费增加，入境旅游复苏缓慢。
2. 未来展望与挑战：2025年投资可能成为经济增长驱动力，但净出口将因中国商品面临美国关税而显著拖累增长，预计全年GDP增速从2.6%下调至2.4%。港元银行间市场利率下降，贷款与存款比率降低，预计2025年港元汇率受美联储降息等因素影响，虽有望保持稳定，但仍面临一定贬值压力。
市场影响与政策事件
1. 市场影响：预计人民币兑美元汇率将有所贬值，以部分抵消关税冲击；利率将呈下降趋势，央行将引导短期和长期利率走低；中国信贷市场违约风险降低，投资级信用利差可能保持低位；高盛策略师看好中国股市，预计未来12个月有潜在回报，A股在政策支持等方面更具优势。
2. 政策事件：未来数月将有一系列重要政策事件，包括美国新内阁任命、中国政治局会议、中央经济工作会议、全国人大常委会会议等，这些会议将对经济增长和市场产生重要影响。
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