今天分享的是：高盛：中国2025年展望-逆风而上（英文）(1)

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高盛发布的《中国2025年展望：逆风而上》报告指出，2024年中国经济面临增长阻力，9月下旬政策开始放宽。2025年美国关税增加等因素将给中国经济带来新挑战，中国政策制定者将致力于稳定国内经济与应对贸易紧张局势。

1. 经济增长与政策展望

- 增长预测与驱动因素变化：预计2025年中国实际GDP增速从2024年的4.9%放缓至4.5%，增长动力从出口转向政策支持。美国大选后可能加征关税，对中国经济有一定负面影响，中国可能通过汇率贬值和财政政策宽松来应对。

- 政策措施预期：财政政策方面，预计政府将提高财政赤字目标，增加地方政府专项债券发行额度，支持消费、高科技制造业和银行资本重组等，财政政策将从拖累转为推动增长。货币政策方面，预计央行将继续降息降准，降低企业和家庭融资成本，支持经济去杠杆。

2. 各领域发展态势

- 消费领域：家庭消费增长缓慢，政府消费受地方财政影响。预计2025年家庭实际消费增速保持平稳，政府消费增速加快，消费对GDP增长的贡献将有所提升。

- 房地产市场：房地产市场持续低迷，尽管政策有所放松，但仍面临诸多挑战，预计2025年房地产对GDP增长的拖累将有所减轻，但仍将持续多年。

- 投资领域：固定资产投资有望温和增长，基础设施投资受财政刺激增加，房地产投资因前期因素继续下降，制造业投资受关税影响增速放缓，其他投资因政策支持和低基数有所上升。

- 进出口贸易：2024年出口强劲，但预计2025年因美国关税增加出口增速将大幅放缓，进口增速也将下降，贸易顺差缩小，经常账户盈余减少，国际收支平衡压力增加。

3. 通胀与市场影响

- 通胀预期：预计2025年PPI通胀转正，CPI通胀温和上升，核心CPI通胀受多种因素制约涨幅有限。

- 市场影响：人民币可能贬值以部分抵消关税冲击，利率有望下降，信贷增长可能加快，中国股市在政策支持下有望取得一定回报，香港经济增长将放缓。

以下为报告节选内容