文｜刘乐文 陈如练 中信建投证券研究

我国跨境电商近两年随着平台出海和规模快速提升而高速发展，且在外贸出口所占比重提升，对于协调优化国内产能及发现全球需求有重要意义，预计持续受益政策；国内出海平台与全球区域平台共塑格局，全模式竞争渐趋白热化，产业链赋能和协同成为核心竞争力之一；全球新兴市场发展以及区域差异化或带来长期结构性差异和破局空间；全球贸易格局变化下，优质供给需求匹配为核心，卖家核心竞争力专注于品牌+运营+差异化属性等。

十载砥砺前行，国内跨境电商业态及产业链逐步完善，政策长期受益

2010~2014年前后，我国跨境电商进入快速发展阶段，伴随移动互联网基础设施崛起以及海外跨境电商巨头在内地渗透率提升，产业链配套设施逐步完善并细分化、专业化，相关政策持续发力，海关监管模式逐渐清晰；跨境电商产业链链条较长，且涉及跨境故潜藏风险点相对更多，各环节成本结构主要由于参与角色、平台模式、产品种类、仓储物流结构等差异而不同，总体看当前成本结构相对稳定，但可优化空间也较大，服务商专业化和精细化程度提升，产业链的整体掌控、协同、赋能能力以及大数据和行业认知主导的精细化安排将成为核心竞争力之一。

国内平台与全球区域龙头共塑格局，全球市场结构性差异存机遇

2022年以来国内跨境电商平台出海四小龙规模快速增长，全托管及半托管等模式逐步创新，对产业链掌控力逐步提升，与全球龙头平台亚马逊以及部分区域龙头平台共塑市场格局，如Temu等平台依靠差异化渠道打法在成本结构与品类端较龙头平台形成差异优势，且头部平台竞争也渐趋同进入全模式竞争白热化阶段；近年来部分新兴市场消费力快速成长，头部平台配套布局渐完善，维持较高增速，且全球市场空间大且需求结构性差异明显，或为中小卖家带来持续发展和破局机遇。

贸易格局变革下优质供给需求匹配为王，卖家专注运营+品牌

近两年全球贸易格局在地缘冲突、不同经济体发展阶段差异等影响下正发生深刻变革，例如部分欧美国家或对中国提升贸易关税等壁垒，而全球主要经济体短期仍在补库和设备更新周期，需求结构尤其对高性价比产品需求稳定，而国内跨境业态对接优质产能保障，优质供给需求匹配仍为核心逻辑。其次国内政策预计将长期保障优化跨境电商发展，因为跨境电商业态对于灵活发现市场需求，优化安排国内产能具有较强作用，且在外贸出口中所占比重提升。对于成本结构和议价能力较强的卖家，其抵御贸易环境风险的能力较强；卖家未来核心竞争力或在于品牌打造+底层sop运营优化+科技等快速崛起的属性差异化提升。

1、对于跨境电商卖家，未来几年或仍面临供给端涌入较快，跨境电商相关企业注册数量快速增加，竞争进一步激烈的情况，市场容量足够大，需密切关注竞争格局变化；

2、跨境电商平台竞争加剧，一方面或带来平台选择、市场选择与卖家本身产品调性、市场特征的匹配度风险，同时在平台竞争较激烈的阶段，性价比趋势崛起，平台对于注册卖家的监管和审核力度加强，若难以较好应对和匹配，可能导致卖家盈利能力受冲击；

3、外贸可能会涉及不同国家提升关税壁垒的风险、地缘冲突对贸易环境和运输环境冲击的风险；

4、不同市场消费偏好、目标客群差异、目标市场法律和文化的识别风险；

5、产业链链条较长，库存周期差异较大，需要较为细致且精细化管理能力，运营能力弱缺失则可能使盈利能力受到较大冲击。

刘乐文：中信建投证券社服商贸行业首席分析师。本科毕业于西安交通大学，研究生毕业于美国约翰霍普金斯大学，从事社会服务行业研究八年，对于免税、酒店、餐饮、平台经济等行业拥有深度研究见解和丰富行业积累，曾获得水晶球社会服务行业最佳分析师第一名，新浪最佳分析师等评选。

陈如练：社服商贸行业分析师，上海财经大学国际商务硕士，2018年加入中信建投证券研究发展部，曾有2年国有资本风险投资经验。目前专注于免税、餐饮、酒店、旅游等细分板块研究。2018、2019、2020年Wind金牌分析师团队成员，2019、2022年新浪金麒麟最佳分析师团队成员。

来源：券商研报精选