原创 华夏基金鲁亚运:港股当前仍处在具有配置性价比的介入阶段
创始人
2024-12-09 18:00:44

港股市场今年多次成为资本关注的焦点。自4月中旬开启的升浪,港股跑赢全球主要市场,一时间风头无两;“924政策组合拳”带动中国资产全面拉涨,恒指一度在全球关键指数中排名第一(指数分类来源及数据来源:Wind)。

随着美大选尘埃落定,特朗普2.0时期的关税贸易保护措施,以及对我国高端制造和科技领域的限制,将会如何影响港股市场在未来一年的表现?当前阶段港股是否还具备投资价值?

华夏基金数量投资部高级副总裁鲁亚运先生在12月8日的雪球嘉年华中,与投资人同台探讨了“被低估的港股市场”。一起来回顾现场精彩洞见↓↓↓

华夏基金数量投资部高级副总裁 鲁亚运

01

特朗普当选对港股后续走势有何影响?

特朗普的政策主张主要涉及对内减税、对外加税、收紧移民,在利好企业经营、刺激国内消费的同时,也抑制了外来的劳动力供给和商品供给,可能抬高物价和居民生活成本。

首先,港股市场更多是大众消费品以及一些互联网公司,这使得港股受到关税贸易的冲击会小一些;第二,特朗普的关税政策可能导致美国通胀重新抬头,从而重新加息,这意味着海外流动性的宽松趋势放缓,外资流入新兴市场的动力减弱,而港股市场外资机构交易占比高,可能受到一定影响;第三,港股市场中,科技、互联网企业比较多,而且近年来国家对自主可控板块、国产替代领域的决心比较大。当特朗普上台以后,反而有可能加速国产替代、自主可控的进程,这是港股的机会。在发展新质生产力、大力支持新兴产业的政策背景下,港股科技板块的国产替代、自主可控板块也有望得到更多发展机会。

图表:恒生指数与沪深300行业结构对比

未来如果配置港股的资金流入的趋势大于外资撤出的趋势,这将是大家比较好的配置时间点。

02

港股目前是否低估?如果错过之前的涨幅,目前还能不能介入?

截至2024/11/28,恒生指数PE(TTM)为8.74x、PB(LF)为0.90x,仅位于过去10年的12.88%、11.83%历史分位。恒生科技指数PE(TTM)为20.81x,位于过去10年的9.33%历史分位。

横向比较,港股在全球资产中估值优势明显。恒生指数市盈率显著低于美股、欧洲、日韩及印度越南等新兴市场,优势明显;相对于A股,AH股溢价亦处于高位,截至2024/11/28 AH股溢价高达148.5。

图表:恒生指数在全球资产中估值优势明显(截至2024/11/28)

低估值使得港股股息率更具吸引力。截至2024/11/28,恒生指数股息率4.2%,位于近10年的89%历史分位,仍具备较高的配置性价比。

真实的港股估值比我们看到的还要低。如果把现在的恒生指数和五年前、十年前进行对比后会发现:2018年之前恒生指数以金融、地产、消费,相对估值偏低的成分股作为主要的核心权重;而现在恒生指数的很多权重股是互联网公司、金融、地产、消费。拿当前互联网成分比较高的恒生指数跟五年前、十年前金融、地产含量比较高的恒生指数相比,比较出来的PE、PB是有失公允的,恒生指数的估值要更低一点。

近期港股出现调整,估值吸引力进一步大大提升,反而给大家提供了比较好的布局时间窗口,大家可以更加乐观地对待这种调整,这给大家提供了通过指数化布局港股的机会。

从估值整体来看,港股当前位置仍具备较强的安全边际,仍处在具有配置性价比的介入阶段。

03

港股资源股(煤炭、石油、有色金属等)近年经历了较大涨幅,如何看待其后续走势?投资人该及时获利了结吗?

资源类股票主要受到两方面的影响:一方面是宏观经济和行业周期的影响,另一方面是其具备高分红、高股息的属性。

图表:港股资源股经历了较大涨幅,注:所述内容不构成个股推荐

从宏观经济来看,资源品走强背后一是全球制造业复苏激发资源品需求改善的预期。第二,今年美联储结束加息并开启降息周期也是正面影响。

当存款利率到了比较低的水平后,港股的高股息资产性价比又再次提升,大家的配置愿意会增加。这两方面的因素驱动了港股资源品的上涨。

资源股后续展望:目前美国经济仍保持较强势头,软着陆确定性高;国内方面,在政策加码、地方政府发债速度加快的背景下,有望迎来更多项目开工带动资源品需求的释放。需要注意的是,特朗普当选后其政策主张利好强美元,可能对资源品价格形成一定压制。综合考虑各方面影响,资源品明年仍有上行空间,但节奏仍需观察。

投资者可综合考虑自己的风险偏好、投资收益以及投资目的,衡量是否获利了结。对于投资目的偏向波段交易的投资者,周期股股价呈现往复波动、中枢抬升趋势不明显,若投资收益已达到自己满意的区间、想要少承担一些波动和风险,则可考虑降低仓位;对于投资目的偏向获取股息分红的投资者,央国企资源股龙头经营稳健、现金流充沛,分红的意愿和能力均较强,可考虑继续持有。

04

如果想参与港股红利资产的配置,有什么投资建议?

首先,中国香港市场每年的分红+回购金额是远远超过融资金额的,天然使得港股市场相较于A股市场是较好的红利投资场所。

第二,存款利率、货币市场基金、国债收益率均向下,红利类资产会越来越被大家重视。

第三,投红利,A股和H股的股息率存在差异,即使算上红利税,打折下来以后H股整体的股息率的水平还是要比A股高几十个BP,港股税后的股息率还是有价值的。

第四,投港股的红利和高股息的资产,需要关注分红的可持续性。

活动现场图

05

港股虽然优势很多,但也容易踩坑,普通投资者如何避开港股投资的坑?

港股的头部公司和尾部公司流动性差异非常大,这些都是风险因素。大家可以根据自己的风险偏好程度进行理性投资,较好的方式是进行指数化投资,用宽基或行业主题指数进行整体配置,比如恒生科技、恒生互联网、恒生指数、港股央企红利等相关ETF。

一方面指数的编制对于成分股市值和流动性有要求,行业和主题指数也依据一定标准筛选了行业内的龙头企业,可以有效避免个股基本面踩雷以及流动性、短期信息差带来的风险。另一方面,指数配置一篮子股票,也分散了个股极端股价波动的风险。

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注:本文所述内容不构成个股推荐。

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