12月的中共中央政治局会议，延续9月政治局会议较为积极的政策基调，释放多重超预期信号，其中包括“稳住股市楼市”

文 | 《财经》特约撰稿人 成孟琦 记者 黄慧玲

编辑 | 杨秀红

12月9日召开的中共中央政治局会议释放多项重磅超预期信号，令中国资产集体上涨。

当日消息发布后， 港股先跌后升， 尾盘大涨， 恒生指数 涨2.8%，恒生国企指数收涨3.1%，恒生科技指数大涨4.3%，港股夜盘攻势继续，恒生指数主连夜盘收涨3.43%，恒生科技指数主连夜盘收涨4.22%。

美股方面，12月9日晚， 纳斯达克中国金龙指数收涨8.54%，3倍 做多富时中国ETF收涨23.78%。

12月10日，涨势仍在延续。其中最受关注的当属 A股，当日三大指数大幅 高开，沪指高开2.58%，冲刺3500点，深成指高开3.66%，创业板指高开4.88%。港股及 中概股方面， 富时中国A50指数开盘涨0.8%，恒指期货日盘开盘涨2.5%，香港恒生指数开盘涨3.21%，恒生科技指数开盘涨4.24%。

当日，A股大幅高开后震荡回落。截至收盘，上证指数收涨0.59%报3422.66点；深证成指收涨0.75%报10812.58点；创业板指上涨0.69%、科创50上涨0.75%、北证50上涨2.35%。沪深两市全天成交额超2.2万亿元，较前一交易日放量5657亿元。从个股表现来看，当日 A股市场共2890只个股上涨，2280只下跌，194只持平。

市场普遍认为，12月9日召开的中共中央政治局会议释放了多项重磅超预期信号。其中“稳住股市楼市”“加强超常规逆周期调节”等多项表述均为历史上的首次提出，“适度宽松”的货币政策定调系14年以来首度重提，“大力提振消费”的表态亦超出市场预期。

“新一轮政策发令枪打响，政策 拐点再次确认，明确2025年宏观政策将加力提效。” 中信证券预计，2025年将会有增量的财政与货币政策推出， 赤字率有望提升至4%、 特别国债额度或为3万亿元、新增专项债规模可能达到4万亿元以上。

此外，机构预计关于超常规新增政策工具的讨论部署也将推进。“2024年中央经济工作会议即将召开，今年的会议仍将会维持加码逆周期调节的积极定调，关于内需支持政策的重点和地产政策的延续依然是市场关注的焦点。”中信证券表示。

“ 资本市场在经济回升中扮演着重要角色。资本市场的稳定增长能够增强投资者对市场的信心，这对经济的稳定和增长至关重要。深化国企改革，提高企业运营效率，有效利用资源，这些都是提升企业价值和增强资本市场吸引力的关键因素。” 财通基金研究团队认为。

“本次会议定调积极，明确提出稳住楼市股市，有望扭转市场情绪及对 基本面的悲观预期。同时会议强调全方位扩大国内需求、大力提振消费，此前持续表现低迷的消费板块或迎来一定的修复行情。” 盈米基金研究院认为。

债市方面，政治局会议重提“适度宽松”，市场对货币宽松和降准降息预期升温，推动中长期债券 收益率大幅下行。综合机构观点，在当前基本面未有显著变化、机构抢跑跨年配置的情形下，预计短期债市或仍以偏强为主。

中国资产集体上涨

政治局会议结果在12月9日下午3点30分公布，还未收市的港股成为首位“受益者”。

当日，恒生指数在一度低见19695点后，尾盘大幅上涨，最终收涨2.8%，站上20000点；大市全日成交总额升至2065.3亿元，较上一交易日增近27%。 港股通净流入超127.7亿 港元，主要流入指数ETF及平台消费互联网板块。

盘面上，受惠政策发力的内险、材料、地产、制造业、 消费电子、互联网等行业领涨。其中，九毛九上涨13.7%， 国航、 美的分别上涨8.2%、9.1%， 携程上涨6.6%， 盈富基金上涨2.6%， 网易上涨6%， 美团和 哔哩哔哩分别涨5.7%、5.2%， 阿里、 京东分别上涨3.5%、3.8%， 腾讯上涨1.5%。

港股是受惠于政治局会议召开后的“头班车”，随后“发车”的便是当夜开市的美股中概股。纳斯达克中国金龙指数收涨8.54%，3倍做多富时中国ETF收涨23.78%。个股方面，热门中概股集体大涨， 老虎证券涨超26%，富途控股涨超17%，哔哩哔哩涨超21%， 蔚来、 小鹏汽车涨超12%， 爱奇艺涨超11%，京东涨11%， 拼多多、网易涨超10%。

12月9日下午3点收盘的A股，当日上证指数 冲高回落，收跌0.05%，报3402点，深证成指跌0.5%，沪深两市成交额共1.63万亿元。

12月10日，A股在万众期待里开盘并大幅上涨，沪指开盘涨2.58%，深成指涨3.66%，创业板指涨4.88%。此外，恒生指数开盘涨3.21%，恒生科技指数开盘涨4.24%。

不过当日开盘后，A股和港股均震荡回落。

截至收盘，上证指数收涨0.59%报3422.66点，深证成指涨0.75%，创业板指涨0.69%，北证50涨2.35%，科创50涨0.75%。板块方面，人形机器人、 食品加工、互联网电商、Sora概念等板块涨幅居前，培育钻石、煤炭、港口、电力等板块跌幅居前。

港股方面，主要指数由涨转跌，恒生指数收盘下跌0.5%，恒生科技指数下跌1.39%， 恒生国企指数下跌0.74%。盘面上， 科技股涨跌不一， 快手跌超2%，腾讯控股跌近2%，京东涨近1%；中资 券商股高开后大幅回落， 招商证券跌超10%； 内房股跌幅居前， 融创中国跌超9%；医药外包 概念股亦普遍 回调。

会议释放多重超预期信号

综合多家机构观点，市场主要关注中共中央政治局会议释放的重要超预期信号。这些超预期信号包括： GDP（ 国内生产总值）增速好转、对楼市股市的明确表态、实施“适度宽松”的货币政策、“超常规”逆周期调节的罕见提法、民生保障加码、首提加大区域战略实施力度等。

第一个超预期信号是指“全年经济社会发展主要目标任务将顺利完成”的表述。“这意味着2024年将实现5%左右的GDP增长。在前三季度累计同比4.8%的基础上，对应四季度趋势增速在逆周期政策驱动下有较明显好转。” 广发证券首席经济学家 郭磊分析。

第二个超预期信号系历史上首次提及“稳住股市楼市”。此前仅有2018年谈及“推动信贷、股市、债市、 汇市、楼市健康发展”。本次会议将楼市股市定位提高，且有“稳定”这样的明确表态。

华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜认为，“当下经济问题的核心矛盾是以股价、房价、 PPI(生产者价格指数)为代表的预期、财富和经济三大领域的螺旋交织偏弱。从工作抓手和见效快慢的排序而言，预期和财富应领先于经济。资本市场作为预期中的’预期’，定价最为领先和灵活，股市稳住是所有预期稳住的第一步。房市作为中国居民部门最大的 存量资产，房市稳住了，居民存量 资产负债表才可稳定，存量变化是流量变化的基础，是激活内需的第一步。因此稳住股市楼市是稳定整体经济和预期的抓手。”

“稳住楼市股市，更加重视微观主体在经济中的获得感。” 中国银河证券首席经济学家 章俊认为，房地产市场和 股票市场作为居民财富蓄水池，是稳定预期、激发经济活力的重中之重，也是年初以来居民预期和内需持续偏弱的核心因素。面对2025年外部不确定性加大，需要更加防范由房地产或股市下行可能引发的 系统性风险和内需冲击。

第三个超预期信号为实施适度宽松的货币政策，系14年以来首度重提。

章俊分析，“适度宽松”是 金融危机期间的货币政策基调，是货币政策中最宽松的表述。“我们认为， 央行将采取更大力度的降息降准，全年可能累计调降政策利率40BP-60BP（基点），引导5年期LPR( 贷款市场报价利率)下行60BP-100BP。全年可能累计降准150BP-250BP。”

第四个超预期信号为加强“超常规”的逆周期调节。“从提法可见政策对于当前经济形势和外部不确定性的重视。”郭磊认为。

第五个超预期信号为民生保障加码。

“2024年初以来，消费在重要会议通稿中的位置有所前移，下半年消费品以旧换新等政策力度持续加大，对经济基本面起到了较好的稳定作用。”中信证券预计，2025年的促消费政策将从刺激消费意愿和增加消费能力两端协同发力，消费品 以旧换新政策仍然有扩大范围和提升额度的空间，养老、生育等补贴政策也有望进一步加码。

“‘要大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求’。内需把消费放在首位，这一点和7月政治局会议‘以提振消费为重点扩大国内需求’在框架上是一致的。”郭磊认为，市场关注到前期主要是化债相关的政策资源，与消费有关的主要是“以旧换新”和 存量房贷利率调整；从此次政策表述来看，2025年促消费政策仍是主要政策手段。“全方位扩大国内需求”意味着政策亦希望提升增长的广谱性，即制造业、服务业、 建筑业均能贡献力量。

第六个超预期信号为首提加大区域战略实施力度，切实推进新型城镇化。章俊认为，以战略腹地和关键产业备份建设为抓手，通过 产业转移深入推进 区域协调发展战略。增加资金、土地等要素保障，加速推进 新型城镇化建设，做到量的增长和质的提升并重。

中信证券固收团队认为，预计未来政府和 企业投资将更加注重效益，债务问题和 产能过剩有望得到缓解。“政府投资将更加聚焦关键领域和薄弱环节，在现代化产业体系、关键核心技术攻关、新型基础设施、节能减排降碳等领域发力，减少低效、重复建设，把钱用到刀刃上。部分 产能过剩行业的企业投资有望得到规范，鼓励企业根据市场需求和自身优势，合理规划产能扩张，避免盲目跟风。”

“如果我们继续像以前一样进行粗放型的投资，把这些钱投到基建、投到产能的扩张上，边际回报一定是非常低的，甚至可能是负的，用这些钱帮助地方政府解决 现金流是更好的选择，包括地方政府12万亿元的化债计划，可能2025年还会有些别的，比如可以出一些特别的国债帮助房地产的烂尾楼回收，通过社保以及税收等帮助个人家庭的现金流问题。这些都需要钱，这代表着一种跟以前不一样的思路。”在近日举办的2024年度雪球嘉年华论坛中，思睿集团合伙人、首席经济学家 洪灏直言，过去地方政府过度借债、过度扩张的背后，是唯GDP增速为目标。“相信现在慢慢有所改变。我知道大家都很着急，希望2025年所有的东西都会水落石出，地方政府化债解决。各位可以看一下我们最近出台的化债政策，都是五年甚至更长的时间进行逐步化债，它并不是短期的问题。我们积累了很多硬功夫的同时，也积累了很多的负债和方方面面的问题，现在是正视问题、解决问题的第一步。”

责编｜杨明慧