来源：时代周报

苦战八年，国货彩妆品牌毛戈平终于登陆资本市场。

12月10日上午9点，毛戈平（01318.HK）以“港股国货彩妆第一股”正式上市。毛戈平开盘报价47.65港元/股，开盘即大涨75.34%。毛戈平成功上市，打破了港交所美妆赛道近2年的IPO空窗期，而上一家登陆港交所的国货美妆企业是2022年12月的上美股份（02145.HK)。

截至当日收盘，毛戈平股价报52.60港元/股，涨幅76.51%，总市值为251.7亿港元。

对于股价高涨的原因，协纵策略管理集团创始人黄立冲向时代周报记者表示，毛戈平此次IPO吸引了极高的市场关注，主要的原因是定价比较合理：按照2023年盈利计算，其市盈率低，相比过去部分定价很高但亏损的股票更加便宜。另一方面，投资者对其高端定位和稀缺性表现出强烈兴趣，尤其是在国货彩妆领域，其被视为“港股国货彩妆第一股”，具有象征意义。

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“昨天（12月9日）政治局召开会议，宣布明年货币政策‘适度宽松’，这是近14年首度调整对货币的立场，这也会刺激大众对消费品板块的预期。当货币宽松的时候，市场普遍对股票投资兴趣比较高。”他补充分析道。

在香颂资本董事沈萌看来，毛戈平公开发售的规模较小，更容易出现新股被炒作的情况。“二级市场新股行情存在很多非商业性因素影响，比如保价发行、流通盘少等，新股上市后一段时间内的价格或许不是市场对其估值的真实反应，所以要观察上市后几个月的走势才能更准确判断其在二级市场的支撑力度。”

上市首日股价暴涨，作为品牌创始人，毛戈平及其家族身价水涨船高。

招股书显示，毛戈平为浙江温州人，上市前直接持有毛戈平化妆品股份有限公司43.63%的股份，其配偶汪立群直接持股11.34%，二人还通过帝景投资、嘉驰投资间接持股2.29%，两人合计持有57.26%的股份，为控股股东。

以此计算，截至收盘，毛戈平及妻子拥有的公司股价总市值约为144亿港元。据《福布斯》估计，在上市前，毛戈平和妻子已凭借所持股份积累了8.3亿美元（约等于人民币60.59亿元）的财富。

除了毛戈平以及家族成员，其背后参与入局的资本亦能享受到财富效应。

据天眼查APP于12月1日公布的信息整理，毛戈平在本次IPO发行前获基石投资轮融资，累计认购1亿美元，共引入6名基石投资者。其中，CPE源峰认购3500万美元，正心谷资本认购2000万美元，ACCF Capital（由原L Catterton Asia合伙人王俊创办）Seraphim Advantage认购1500万美元，常春藤基金、Brilliant Partners Fund LP以及大湾区共同家园投资基金分别认购1000万美元。

12月5日，毛戈平的港股新股公开发售宣告截止。据悉，毛戈平在本次发行中颇受追捧，最终认购倍数826倍，申购总额将超华润饮料时的认购规模、成为今年港股“冻资王”。

据毛戈平发布《最终发售价及分配结果公告》，CPE源峰、正心谷资本、Seraphim Advantage分别持股比例为11.66%、6.66%、5%，常春藤资金、Brilliant Partners Fund LP以及大湾区共同家园投资基金持股比例均为3.33%。

伴随毛戈平的上市，此番IPO长跑正式冲线，但踏入资本市场仅仅只是一个开始，想要在资本市场站稳脚跟，毛戈平仍面对诸多挑战。

与其他美妆品牌不同，“毛戈平”品牌的个人IP特色十分鲜明，消费者认识该品牌大多建立在其创始人毛戈平的基础上，基于此，其主品牌MAOGEPING依旧是输出主力。据财报，在2021年～2024年上半年，该品牌销售收入占产品销售总收入比例均在96%以上。

为了寻找更多增长曲线，在2008年，毛戈平就推出了另一个品牌至爱终生，但该品牌的发展显然不及预期。

招股书显示，2021年至2023年，至爱终生产品年销售收入从5045.5万元降至2692.1万元；占总营收比重从3.4%降至1.0%。到了2024年上半年，至爱终生销售收入为1332.0万元，占比进一步降至0.7%。

此外，研发投入较弱，亦是毛戈平另一痛点。2021年～2024年上半年，毛戈平的研发费用率均不足1%。可供对比的是，2024年上半年，贝泰妮的研发投入为 1.14 亿元，营收占比约为4.1%；上美股份的研发投入为7800万元，营收占比为2.2%。

沈萌认为，重营销轻研发、品牌高度依赖个人IP等都是企业长期稳定发展的大忌，在差异化竞争基础不够牢固的情况下，当股票进入一个完全市场因素主导的时期，上述问题或许会影响股价。

在美妆资深评论人、美云空间电商创始人白云虎看来，毛戈平成功上市，对于公司会带来很多助力，资金层面会获得补充，可以为品牌在流量投入方面带来“子弹”。“但是，港股对于业绩的要求更直接，上市后，是否能够保持股价和市值持续增长，还是要依靠业绩说话。”

上市后的毛戈平需要品牌增量，海外扩张成为其下一个故事。