年初交表后，经历近乎一年的等待，古茗的上市终于等到最新进展。

近日，证监会官网显示，古茗的境外上市备案信息已获确认，公司拟发行不超过4.41亿股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市。

在香颂资本董事沈萌看来，获得证监会的海外上市备案意味着公司消除了未来在港股IPO最重要的潜在规则风险，之后可以继续推进聆讯、招股、路演等进程。

如后续成功上市，古茗将成为继奈雪的茶、茶百道后，新茶饮行业第三家上市公司。

门店增速五年新低

从门店和业绩规模来看，古茗是中国新茶饮行业第二大品牌，仅次于蜜雪冰城。

据招股书披露的信息，截至2023年底，古茗门店总数超过9000家，去年古茗共售出12亿杯现制茶饮，GMV（商品销售额）超过192亿元。

业绩方面，2021年、2022年及2023年前9个月，古茗分别营收43.84亿元、55.59亿元和55.71亿元；净利润分别为2399.2万元、3.72亿元和10.02亿元，经调整后利润为7.7亿元、7.88亿元和10.45亿元。

据《国际金融报》记者此前盘点，古茗的赚钱能力在一众新茶饮公司中位居前列。从2023年前9个月的数据来看，古茗的净利率为18%。

水芙蓉 制图

但古茗赚的并非消费者的“奶茶钱”，而是加盟商的进货钱和加盟服务费。

从公司营收构成来看，向加盟商销售商品和设备（制作奶茶的原材料、包装等），为公司带来80%以上收入；加盟费及后续服务费的收入占比为19%左右；直营店直接卖奶茶赚的仅为总收入的千分之一。

这样的业务模式需要源源不断的加盟商作支撑。不过，今年古茗门店扩张速度有所放缓。

据窄门餐眼数据，截至11月7日，古茗在营门店总数为9675家，今年以来新开门店数量为1106家，门店增速放缓至近五年最低。要知道，古茗去年一年新开了超2700家门店。而自从去年底宣布门店破9000家后，其迟迟未传来“突破万店”的消息。

资产负债率95%

极海品牌监测的数据显示，6月9日至9月9日，古茗新开门店726家，新关门店375家，以近90天新关门店数推算，古茗的闭店率为3.89%。这一闭店率甚至相较于疫情中的2021年（闭店率3.60%）和2022年（闭店率2.94%）还高。

闭店率增加，古茗官方甚至做起了二手设备回收的生意。公司表示，由于加盟商伙伴出现了通过中介进行设备买卖受骗的案例，希望通过此举维护双方的合法权益。

事实上，古茗急需资本“输血”。

据招股书披露，截至去年9月底，古茗的现金及现金等价物为18.57亿元，蜜雪冰城为37.59亿元。

古茗更大的压力在于高额债务，其资产总额为42.72亿元，负债为40.67亿元，资产负债率高达95.2%。而同期，蜜雪冰城资产总额为140.9亿元，负债为42.37亿元，资产负债率仅为30%。

左宇 摄

这与古茗主打平价鲜果茶品类、大举建设供应链有关。

2022年，古茗采购了8.1万吨、品类超过30种的新鲜水果。据创始人王云安透露，目前古茗在全国有23个仓库，在有门店的省份普遍有2个仓库。水果采购回来通常需要进仓库，为了保证顾客食用更新鲜的水果，古茗大约需要每两天向门店配送一次，有的地方则是每天都要配送。

冷链运输、鲜果损耗，对公司供应链管控能力要求更高。

为把握效率，古茗在门店扩张上主要采取“区域加密”策略，也就是尽可能在核心省份多开店，这也一定程度上导致其品牌形象难提升、全国知名度不足。

目前，古茗在全国的9000多家门店中，约45%门店集中在浙江、福建和广东三个省，而在北京、上海两座特大型城市一家门店都没有；近80%门店位于二线及以下城市，与蜜雪冰城“贴身肉搏”。

不过，相较于一众新茶饮新品、联名、营销不断，古茗一直是话题度较小的品牌，今年难得出现在消费者视野内，还是因为营销“翻车”。几位古茗员工手戴形似手铐的纸托、头挂写着“忘放吸管罪”“漏贴效期罪”“打翻茶桶罪”等字样的罪牌，一度引发负面舆情。

当下新茶饮行业越来越“卷”，古茗在招股书中将增长点放在了继续拓宽下沉市场、对已有省份进行门店加密，拓宽新省份；并计划在立足现制茶饮的同时，扩充咖啡品类。对拿到上市“入场券”的古茗而言，后续如何提高各方面运营能力，还有待市场关注。

记者：水芙蓉

文字编辑：左宇

版面编辑：毕丹丹

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