全球宏观经济概况

2024年回顾：通胀得到控制，多数发达国家通胀率下降，为股市投资创造良好环境，债券市场前景更复杂。加拿大、欧洲和英国经济放缓，美国经济突出，实现“金发姑娘”状态（低通胀、稳定增长）。利率方面，加拿大、欧洲央行和英格兰银行于2024年第二季度降息，美联储随后加入。股市方面，年初由“七大巨头”主导，后投资者转向更广泛市场，全球股市上涨，标普500创新高。

2025年展望：美国大选后，特朗普获胜可能影响地缘政治风险、贸易流和资产类别前景。全球经济前景受央行货币政策刺激和2024年政策滞后效应支持，预计加拿大和欧盟等央行将进一步降息，加拿大可能需更大幅度降息刺激经济。企业债券仍具吸引力，尤其是高质量债券。全球股市面临机遇与挑战，取决于特朗普政策实施速度和程度，需关注通胀压力、地缘政治紧张局势等风险。

资产类别观点

加拿大：经济增长有下滑迹象，人均经济已衰退，房地产市场在2025年面临重大考验。股市估值处于历史估值范围中点，部分行业和个股具吸引力，如RBC银行等。

美国：经济增长稳定，消费者市场分化，高端消费强劲，低端消费紧缩。股市前景乐观，但需关注政策变化，部分行业和个股表现分化，如沃尔玛、好市多表现良好，星巴克等面临挑战，价值投资者可关注与住房和AI相关领域。

欧洲：德国经济模式受冲击，法国经济增长放缓，政治不确定性持续。英国经济表现较好，通胀下降、利率降低、工资上涨、房地产市场稳定。投资机会集中在医疗保健、消费和金融等领域，部分企业如Taylor Wimpey、UCB、Inditex、Munich Re等具有吸引力，欧洲工业企业也有望受益于中国经济增长反弹。

亚洲：中国近期刺激举措积极，但需更多措施恢复消费者信心和解决结构性问题，部分企业如阿里巴巴、携程已成熟且具价值。印度是长期投资机会，经济改革和基础设施发展推动增长，尽管短期估值较高。投资者应关注中国政策动态和印度长期发展潜力。

主题投资机会

电气化：全球经济电气化是长期投资主题，可再生能源投资增长，但电网投资滞后，已成为可再生能源连接瓶颈。未来电网投资需大幅增加，投资机会包括电网供应商、运营商、电缆/电线提供商、设备供应商、公用事业和工程公司等，以及相关基础设施和产品制造商。

资源类资产：预计2025年资源类资产和资源类股票将受青睐，如黄金（地缘政治风险、央行储备多元化、利率下降等因素支撑需求）、天然气（供应增加，需求强劲，价格有望上涨）、铜（能源转型和本土制造推动需求增长，价格长期看涨）和木材（美国住房市场改善将带动需求），而石油价格可能保持区间波动。

量化投资：2025年全球利率下降但增长速度不同，量化投资策略有望通过价值、增长和质量等因素识别投资机会，投资范围覆盖全球新兴和前沿市场，模型不断优化，利用技术优势和数据分析提供全天候解决方案，投资者应关注模型信号。

私募市场：私募市场需求增长，包括私募股权、私募信贷和私募基础设施等领域。私募股权公司数量增加，市场更易进入，二级交易活动有望增长。私募信贷市场规模扩大，违约率低于预期，为投资者提供较高回报和风险保护。私募基础设施领域受益于政府资金需求和经济发展需求，投资者可通过参与获得长期回报。

资产配置建议

股票：预计2025年股票市场将继续上涨，受益于企业盈利增长和利率下降。建议超配美国股票，因其政策有利于企业增长；加拿大股票有望受益于美国经济增长和自身政策调整；国际股票中，欧洲经济受益于利率下降，日本股票受监管改革和企业行为变化驱动，但需关注特朗普贸易政策不确定性；新兴市场中，中国需更多财政措施应对经济挑战，鉴于美元预期走强和地缘政治紧张局势，战术上建议低配新兴市场股票。

固定收益：前景复杂，全球央行可能继续降息，但速度不同。美国经济实力可能支撑利率底部，政策变化或影响通胀预期和收益率曲线。主权债券方面，美国政策变化可能影响通胀和利率，全球央行政策或分化。投资级公司债券前景良好，高收益债券市场中低质量发行人可能面临基本面恶化，应关注高质量债券。

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