维立志博港股IPO：烧钱研发无产品商业化，股东“急转”股权为哪般？
南京维立志博生物科技股份有限公司（简称“维立志博”）近日正式提交了招股说明书，意在港股市场进行首次公开募股（IPO）。作为一家专注于创新疗法研发的临床阶段生物科技公司，维立志博自成立以来，一直致力于满足肿瘤、自身免疫性疾病及其他重大疾病领域的未满足医疗需求。
自成立以来，维立志博在十二年间经历了八轮融资，累计融资金额达到10.84亿元人民币。这些融资为公司的发展注入了强大的动力，同时也使得公司的估值水涨船高。特别是在2024年的C+轮融资后，维立志博的估值已经攀升至31.3亿元人民币。然而，尽管融资频繁，维立志博目前尚未有任何产品实现商业化，且财务状况并不乐观。
根据招股说明书披露的信息，维立志博在报告期内（2022年至2024年上半年）的营业收入几乎为零，仅在2023年通过与百济神州的桥接研究获得了886.5万元的营收。然而，与此形成鲜明对比的是，公司在同一时期的亏损额却高达8.23亿元人民币。这一亏损主要源于公司的研发投入，维立志博在报告期内的研发开支分别达到了1.85亿元、2.31亿元和0.84亿元。
值得注意的是，维立志博在C+轮融资完成后不久，就向港交所提交了招股说明书。这一举动引发了市场的广泛关注，因为这意味着公司在刚刚完成一轮融资后，又急于通过IPO筹集更多资金。在C+轮融资和招股说明书提交之间，还发生了多起股权转让事件，其中安徽昆路的股权转让尤为引人注目。
安徽昆路在2024年11月通过增资方式获得了维立志博的股权，然而仅仅五天后，就将其持有的股权转让给了其他投资者。这一举动引发了市场对于维立志博股权结构的质疑，也让人对其未来的发展前景产生了担忧。
从财务角度来看，维立志博的资金压力确实不容忽视。截至2024年6月末，公司的累计亏损额已经达到了11.63亿元，而公司的现金及现金等价物仅为2.97亿元。这意味着，即使按照2023年的经营性现金净流出计算，公司的现金也只能维持一年多的运营。因此，维立志博急需通过IPO筹集资金来缓解资金压力。
尽管面临诸多挑战，但维立志博的创新管线仍然值得关注。公司目前拥有12项主要产品，其中6款已经进入临床阶段。这些产品的潜在市场价值巨大，一旦成功商业化，将为公司带来巨大的收益。然而，在此之前，维立志博还需要克服诸多困难，包括资金短缺、研发周期长以及市场竞争激烈等问题。
维立志博还需要加强内部管理，提高运营效率，以降低成本并提升盈利能力。只有这样，才能在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现可持续发展。