作者 | 杨锐

排版校对 | 甘惠淇

含着金汤匙出生的硅料龙头新特能源，其近四年的回A上市计划戛然而止。

12月24日晚，新特能源及其母公司特变电工公告，前者终止A股上市申请、撤回材料，上交所官网显示其主动撤回，上市审核终止。

新特能源是光伏硅料龙头企业，其前身是2008年成立的特变电工硅业，2012年从特变电工分拆后重组并变更为新能能源。其主营业务是高纯多晶硅研发、生产和销售及风能、光伏电站的建设和运营，其控股股东是A股上市公司特变电工，持股64.51%。2015年12月，新特能源在香港联交所主板上市。

实际上，新特能源筹备“回A”已有四年之久。

早在2021年初，新特能源就筹备回A，2022年3月公布方案，获上交所受理后问询、审核通过，但卡在证监会注册环节，去年12月7日更新后无进展，如今IPO终止。

新特能源实际控制人为新疆昌吉首富张新，其通过新疆特变电工集团有限公司、 特变电工股份有限公司、 新疆远卓企业管理咨询有限公司、 特变电工香港有限公司持有公司股份。

公开资料显示，张新于1962年出生于甘肃武威，在新疆自治区电大电子专业毕业后，其被分配到了昌吉变压器厂工作，成为了一名普通的技术员。然而，因为经营不善等原因，这家小厂效益越做越差，濒临倒闭。在这样的背景之下，作为厂子技术员的张新用房子做抵押借，承包下了当时濒临破产的昌吉变压器厂。

掌舵企业后，张新带领企业进行了一系列行之有效的改革，变压厂实现了扭亏为盈。1993年，在张新的主导下，原昌吉变压器厂改组为新疆特种变压器制造股份有限公司。

短短4年后也就是1997年，张新就成功将公司送到了上交所主板，特变电工也成为“中国变压器第一股”。2001年，张新又入主新疆众和，掌握了第二家上市公司。2015年，时年53岁的张新又成功带领新特能源登陆港股。

2022年，张新以64亿元财富位列胡润百富榜第1018位，被称为“新疆昌吉首富”。那一年，特变集团总资产已扩张至1845亿元，实现营收1021亿元，在中国民企500强中排第93位，在新疆则仅次于广汇集团。

至2024年3月25日，新疆A股上市企业共计60家，特变电工总市值779亿元，高居第二，仅次于申万宏源的1114亿元。而根据今年胡润研究院发布的《2024年胡润全球富豪榜》中，张新以72亿元的身价位列《2024年胡润全球富豪榜》第3058名。

原本，若新特能源成功于A股上市，其背后的实控人张新将迎来第四家上市公司。

其实，新特能源筹备“回A”已有四年之久，2021年1月公司就发布公告建议发行A股，2022年公布A股上市方案。

一年之后，2023年3月，上交所受理其上市申请，并展开密集问询，2023年9月，公司发行A股申请通过上市委员会审核。但根据上交所官网显示，最新问询答复停留在去年12月，直至现在终止上市。

新特能源是采用“改良西门子法”生产多晶硅的代表企业，其前身特变硅业在2008年2月成立后，即开始建设年产1500吨多晶硅项目。

公开资料显示，目前新特能源共有30万吨硅料产能，包括准东、包头和甘泉堡三个生产基地，每个基地各10万吨产能。

其中，甘泉堡基地建设最早，2013年项目投产，2022年进行过一次技改和扩建。内蒙古基地也是在2022年就实现了10万吨多晶硅项目建设，并实现了达质达产。

准东基地最新，计划产能是20万吨，分两期完成。这个项目也是新特能源计划在A股IPO的募投项目。

招股书显示，原拟发行不超3亿股募资88亿元，建20万吨多晶硅项目，一期10万吨已自筹资金于2023年8月投产，二期暂无建设计划。

事实上，多晶硅制备属于化工行业，生产设备相对复杂，对于反应环境的控制要求也较为严苛， 故而多晶硅工厂的建设周期较长，一般需要1.5-2 年时间。

因此， 当光伏行业需求发生快速变化时， 硅料产能的调整存在明显时滞后，多晶硅价格易出现暴涨暴跌的情况，造成多晶硅企业盈利波动较大。

2020-2022年，光伏业产能狂飙突进的繁华年代，上游的多晶硅料企业，是最幸福的。

这一时期，下游硅片、电池、组件企业均在大幅扩产，对上游的多晶硅需求旺盛，但多晶硅产线从投建到调试、量产，建设周期约12-18个月，产能爬坡周期约3-6个月，明显长于下游环节6-8个月建设周期及1-2个月爬坡周期，这导致多晶硅阶段性供给短缺，价格快速上涨。

用于生产单晶硅棒的多晶硅致密料，市场价格由2020年7月6.33万元/吨涨至2022年10月的30.6万元/吨，上涨近4倍，为近十年来高位。2020年至2022年，新特能源的多晶硅年度平均售价从5.82万元/吨增至23.75万元/吨，增幅3倍多。

然而，也是在上述这段时间，各种热钱开始涌入光伏行业，硅料环节的扩军备战随之白热化。2022年，各类企业规划产能超过500万吨，总投资近5000亿元。

随着产能短时间迅速膨胀，供需开始走向失衡。自去年以来，多晶硅价格随之暴跌，跌幅近八成，企业利润更是锐减。

公开数据显示，受多晶硅产品市场价格大幅下降的影响，新特能源经营业绩大幅下滑，2023年，其实现营收307.5亿元，下滑16.5%，净利润骤降90.5亿元至43.45亿元。今年上半年，颓势依旧，营收同比下降33.23%，净亏损8.87亿。

除了业绩大亏，新特能源还面临其他方面的风险。

新特能源原本有一张王牌——自备电厂带来的超低电价优势。据业内传闻，其电价成本仅为0.1元/度，比新疆普遍的工业电价0.3元/度要低得多。按照每生产1公斤硅料需要60度电来算，这个价差能让新特能源每吨硅料少花12000元的电费。

但近期工信部发布的《光伏制造行业规范条件（2024年本）》，却给新特能源当头泼了盆冷水。据上述文件显示，新建项目禁止配套建设自备燃煤电站。这一政策直接打掉了新特能源准备在准东基地复制的成本优势。

实际上，从2008年建设第一个甘泉堡基地开始，新特能源就过度依赖低电价的优势，忽视了技术创新，这导致了其没有跟上行业的技术迭代步伐。

“现在市场上只有通威、大全，还有我们协鑫三家企业可以提供N型硅料。”2024年1月2日，协鑫科技的投资者交流会上，协鑫集团董事长朱共山就表示：“新特也有一点。其他的N型硅料产能在哪里呢？没有的。”

此外，新特能源还面临着开工不足带来的客户流失问题。在2024年前三季度，公司产量仅有18.17万吨，年化产能利用率不到30%。目前，新特能源的三大生产基地中，准东和内蒙古的工厂已经全面停产，只剩下老基地甘泉堡在勉强支撑。

曾几何时，新特能源凭借布局早，成本低，在2020年到2022年的那一波史诗级上涨行情中，赚的盆满钵满，其2022年净利润甚至超过此前十年之和，但如今光伏行业再度寒冬，企业大幅亏损，回归A股又折戟沉沙，这些对特变集团以及实控人张新来说，恐怕是一场危机重重的挑战。