瑞银集团（UBS）研报首次覆盖亿咖通科技， 以全球客户多元化增长趋势给予“买入”评级
2月11日，全球头部金融机构瑞银集团（UBS）发布研报，首次覆盖全球出行科技企业亿咖通科技（纳斯达克股票代码：ECX）。瑞银认为亿咖通科技作为中国销量第三大的智能座舱方案供应商，对其企业发展势头长期看好，预计在2026-2028年间，亿咖通科技净利润复合年增长率（CAGR）将有望达到52%，并给予“买入”评级。
根据瑞银在研报中的分析，亿咖通科技有望从目前产业及吉利供应链整合中显著受益。此外，亿咖通科技已成功将其客户群扩展至全球整车品牌(Global OEMs)，预计从2026年开始，来自一家全球知名的欧洲整车厂商的新增订单（生命周期价值达人民币100亿元）将为其收入贡献形成显著拉动。瑞银认为市场目前低估了亿咖通科技的收入增长潜力，并预计从2025年开始亿咖通将实现正向净利润，而其核心客户之一的吉利所显现的强劲销售势头将成为其市场表现的重要催化剂。亿咖通科技正在通过全球化布局、客户多元化以及由AI助力的全栈技术优势能力落地，加速释放增长潜力。
全球客户多元化成效显著，吉利强劲增势支持
瑞银预计，亿咖通科技在2024-2027年将实现30%的收入复合年增长率，主要驱动力包括：
l 全球化多元化整车OEM客户贡献提升：亿咖通科技从一汽红旗以及一家知名欧洲整车品牌获得的订单预计将于2025年开始交付，瑞银预计相关新客户的收入贡献将从2026年开始显著提升；
l 产品矩阵扩充拉动增长：随着持续研发投入带动技术产品线的不断拓展，尤其是AI关联技术产品的布局与应用逐步落地，亿咖通科技产品矩阵整体订单量和单车价值（CPV）将持续提升；
l 核心客户吉利供应链整合推动：吉利在2024年第三季度宣布全新战略方向并同步进行供应链整合，瑞银预计亿咖通科技在吉利相关品牌中的份额将从2024年的50%提升至2027年的70%；
l 吉利全新车型产品线持续推出及相应强劲增势推动：吉利自2024年下半年推出的全新电动车型（包括银河E5、星愿等旗舰车型，均采用亿咖通科技技术产品）已展现出强劲的销售增势；新年伊始，吉利公布全新目标为2025年销量同比增长25%。
研发投入持续兑现，全栈出行智能化优势及完善解决方案能力成型
自创立之初，经过长期研发投入、量产案例磨砺与技术经验积累，亿咖通科技已形成完善的全栈汽车智能化解决方案能力，涵盖核心计算模组、软件中间件、应用生态等，同时拥有智能座舱、智能驾驶、多域融合以及中央计算解决方案。随着亿咖通科技在智能座舱产品上的持续演进、向智能驾驶以及中央计算领域的不懈拓展，瑞银预计其产品矩阵将成为新订单和单车价值增长的重要驱动力。在新订单大规模交付和规模效应的推动下，瑞银预计亿咖通科技的毛利率将从2024年的20.2%提升至2027年的22.0%，非GAAP EBITDA利润率有望提升至2027年的5.9%。
相应估值：目标价3.20美元
瑞银通过现金流折现法（DCF，加权平均资本成本为11.3%）得出亿咖通科技目标价3.20美元，对应2026年预测市盈率（PE）的22倍，略低于同行业平均水平。瑞银预计，亿咖通科技将通过客户多元化和产品拓展实现稳健的盈利增长。作为国内少数具备综合生态优势和智能制造能力的全球化汽车零部件增量供应商，亿咖通科技的独特优势将为其带来长期增长潜力。随着订单储备的逐步履行和客户拓展的持续推进，亿咖通科技的盈利能力和估值水平有望进一步提升，全面评估后给予“买入”评级。