中国人民银行详解下一阶段货币政策主要思路。

2月13日，中国人民银行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》。报告指出，要实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。

在最新的货币政策执行报告中，央行通过专栏的形式系统梳理了货币政策工具沿革与创新。4个专栏既涵盖了存款准备金、再贷款、公开市场操作三大传统货币政策工具，也详解了去年新创设资本市场两项工具的实施情况。

择机调整优化政策力度和节奏

谈及下一阶段货币政策主要思路，央行表示，要实施好适度宽松的货币政策。综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。把促进物价合理回升作为把握货币政策的重要考量，推动物价保持在合理水平。畅通货币政策传导机制，更好把握存量与增量的关系，注重盘活存量金融资源，提高资金使用效率。

专家指出，2024年第四季度货币政策执行报告，延续了央行行长潘功胜此前在金融街论坛、亚洲金融论坛等多个场合的讲话精神，都体现了我国宏观调控思路正动态优化，向投资与消费并重，并更加注重消费转变。随着居民收入提高、财政政策扩大消费补贴支持、社会保障更加完善，各方面政策协同发力，将更好释放消费潜能。同时，合理适度优化产能也是促进物价合理回升、企业效益合理增长的重要举措，长远看有利于实现宏观供求平衡，促进经济良性循环，改善社会预期。

利率政策方面，央行提出，要强化央行政策利率引导，加强利率政策执行，推动企业融资和居民信贷成本下降。

专家表示，经过多年利率市场化改革，目前我国已基本建立利率形成、调控和传导机制，多次降准降息后，利率水平也处于历史低位，将持续激发消费、投资需求。当前促进社会融资成本稳中有降，仍面临一定约束，未来关键是要把握好支持实体经济和维护金融机构自身健康性的平衡，引导银行树立自主理性定价理念，避免过度内卷式竞争导致银行净息差持续收窄。

人民币汇率方面，货政报告指出，坚持以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，稳定市场预期，保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定。

报告指出，要充分发挥货币信贷政策导向作用。要加大消费品以旧换新支持力度，做好重点消费领域金融服务，持续激发消费活力。

专家表示，2024年四季度货币政策执行报告多次强调，要实施好适度宽松的货币政策，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。当前我国正处于经济结构转型的关键期，宏观调控思路也在加快调整优化，适度宽松的货币政策将为此创造条件，更大力度支持消费，提升消费对经济增长的贡献度。报告专门强调，要持续提升消费金融政策质效，加大消费重点领域需求和消费品以旧换新金融支持力度，指导金融机构完善内部机制，提升对汽车、家电、家居、文旅体育等领域的金融服务能力。

央行系统梳理货币政策工具

2024年央行先后实施了四轮比较重大的货币政策调整，并引发了市场对各种货币政策工具的高度关注。在去年四季度货政报告中，央行通过4篇专栏聚焦货币政策工具，主动加强政策沟通和预期管理。

在题为“进一步完善央行公开市场操作体系”的专栏中，央行表示，2024年，坚持支持性的货币政策立场，落实党的二十届三中全会“进一步全面深化改革”要求，完善公开市场操作体系，提升流动性管理的主动性和灵活性，进一步增强货币政策的调控和传导能力。一是明确主要政策利率，推动向价格型调控转型。二是开展国债买卖操作，丰富基础货币投放渠道。三是充实货币政策工具箱，维护金融市场平稳。下一步，将持续完善相关制度框架，优化工具设计，根据市场情况灵活搭配政策工具，保持流动性充裕，维护金融市场平稳，为推动经济持续回升向好营造良好的货币金融环境。

在题为“存款准备金制度的动态演进”的专栏中，央行表示，总的看，存款准备金制度的改革和完善，始终围绕服务于宏观调控的核心使命。未来，将继续根据经济金融形势变化和金融市场发展情况，进一步完善存款准备金制度，发挥好存款准备金工具的政策调控功能。

在题为“再贷款的机理、演进和发展”的专栏中，央行称，再贷款是中国人民银行对商业银行提供的贷款，发挥吞吐基础货币作用，是人民银行传统的货币政策工具。创设新的再贷款工具，能促进信贷结构优化。央行再贷款可以增强银行信贷投放和货币创造能力，但无法替代银行贷款。

截至2024年末，再贷款（含中期借贷便利）余额11.4万亿元，占央行总资产的28.8%，在调节货币供给总量上发挥了重要作用。结构性货币政策工具存续10项，再贷款余额6.3万亿元，占央行总资产的14.2%。

货政报告专栏对两项资本市场支持工具进行了专题解读。报告指出，两项工具从宣布到落地用时不到1个月，有效提振了海内外市场信心，初步建立起资本市场内在的稳定平衡机制，是中央银行在拓展货币政策传导、金融稳定功能方面的有益探索。两项工具取得初步成效，下阶段将不断完善工具设计，更好助力资本市场高质量发展。

货政报告数据显示，截至2025年1月末，互换便利共开展2次操作，金额合计1050亿元，支持证券公司自营股票投资规模明显增长。截至2024年末，我国上市公司披露拟申请回购、增持贷款金额上限近600亿元；2024年披露回购和大股东增持计划金额上限接近3000亿元，创历史新高。

市场专家指出，此次系列专栏的设置，既是对央行主要货币政策工具的科普，从背景看也反映了央行的一些调控思路与做法。一是表明货币政策工具箱一直在不断发展演变，对央行货币政策工具要动态观察。不同情形下，央行会有不同的工具应对，甚至是创新实施一些新的工具。而且危机应对期间和常规时期的工具运用也会有不同。但总体来说，整个工具体系会朝着更适应宏观调控需要和金融市场发展的方向完善。二是央行货币政策工具箱越来越丰富，除了降准降息外，其它工具同样有效体现了宏观调控的意图和成效。如公开市场操作通过多种流动性管理工具，有效维护良好的流动性环境；结构性再贷款工具有效激励金融机构加大对重点领域的金融支持力度；去年四季度，央行还推出支持资本市场稳定健康发展的两项工具，体现了中央银行维护金融稳定职能的拓展和新的探索。三是不同工具间新的探索与协调也有体系化考虑，服务于整个货币政策调控框架的健全完善。