中国资产重估的热情不断扩散，阿里巴巴与腾讯接连传出AI方面消息，恒生科技指数创三年来高位

文｜《财经》特约撰稿人 成孟琦

编辑｜陆玲

DeepSeek引发的对科技股和整体中国资产重估的热情不断扩散，港股无疑成为最大受益者，而阿里巴巴和苹果AI牵手、腾讯微信搜一搜正式灰度测试接入DeepSeek-R1等消息，接连为港股的上涨注入新势能。

2月14日，恒生指数涨3.69%，恒生科技涨5.56%，阿里健康涨29%，哔哩哔哩涨15%，京东、腾讯、小米等涨超7%，美团、阿里等涨超6%。其中，与苹果合作开发AI功能的阿里巴巴，带动了A港股市场AI芯片、AI应用，消费电子、服务器，算力等全产业链概念的继续上涨，而港股阿里巴巴一周内累涨24.1%。

2月17日，截至收盘，腾讯涨3.96%，报493.6港元，腾讯概念股多数走强，微盟集团涨11.54%，易鑫集团涨3.70%，阅文集团涨0.16%。

实际上，2025年以来，恒生科技指数已上涨超23%，领涨全球主要市场指数，并创下2022年2月以来高位；恒生指数上涨12.74%，距离2024年10月初高位仅有一步之遥。

市场人声鼎沸，一边是未能入局的懊恼，一边是获利后的狂欢，还有投资者感慨，“快买阿里，让埋了三年的我早点解套。”

阿里巴巴港股股价的高位出现在2020年10月，当时阿里股价触碰到306.83港元，随后一路下跌至 2022年10月的57.65港元低位，之后震荡回升。

和苹果AI牵手带来的阿里大涨能否持续？腾讯和DeepSeek合作又会带来怎样的影响？阿里与腾讯之后，港股还会带来什么样的惊喜？

阿里与腾讯接连传出AI新消息

2025年以来，DeepSeek概念与阿里巴巴、腾讯的AI新叙事不断冲击着投资者越来越兴奋的神经，南向资金与国际机构共同选择了增持被称为“价值洼地”的港股。

港股市场率先迎来技术牛市行情，从1月中低点算起，恒生指数涨幅超过16%；恒生科技指数涨幅超过28%，而港股最近的焦点先后落在阿里巴巴及腾讯这两家互联网大厂身上。

2月13日，蔡崇信确认苹果与阿里巴巴合作为中国市场iPhone用户开发AI功能，市场对此反应热烈，随后，阿里巴巴将于2月20日发布新一季度财报。截至2月14日，阿里巴巴年内涨幅达50.61%，总市值突破2.36万亿港元，成为本轮行情最大受益者之一。

摩根大通研报表示，人工智能的发展将推动中国科技股价值创造，这或许也是投资者看好此次合作，纷纷买入阿里巴巴股票的原因。

此前，腾讯AI助手“元宝”已宣布接入DeepSeek-R1；近日，《财经》从腾讯方面确认，微信搜一搜已正式灰度测试接入DeepSeek-R1。据悉，被灰度到的用户，可在对话框顶部搜索入口，看到“AI搜索”字样，点击进入后，可免费使用DeepSeek-R1满血版模型，获得更多元化的搜索体验。

DeepSeek方面，其App日活在2月1日已突破3000万，上线7天内实现1亿用户增长，刷新行业纪录，1月总用户达1.25亿。来自QuestMobile数据显示，其日活已超越豆包登顶AI应用榜首。

中信证券研报指出，DeepSeek通过算法优化大幅降低了模型训练成本，如果腾讯大规模采用这一路径，将有效缓解市场对其AI投入产出效率的担忧。

“AI驱动的急涨后存在短期回调风险，但预计互联网板块仍有上行空间。”瑞银投资银行中国互联网行业研究主管方锦聪表示，主要是因为对比增长，估值依然不高，即使在上涨后，该行业估值平均为14倍P/E（市盈率），而2024年-2026 年每股收益增速预计将达 15%。互联网行业股价中尚未反映政府潜在的宏观刺激措施，以及AI生产力提高带来的显著收益。此外，即将到来的四季度业绩总体正面，主要互联网公司的四季度业绩略高于预期，预计稳健的业绩将成为短期行情催化剂。

值得注意的是，阿里巴巴、百度、网易及哔哩哔哩等互联网公司将于2月18日至21日陆续公布新一季度财报。

谁是本轮上涨主力推手？

春节后的短短两周，港股大涨并明显跑赢A股，DeepSeek所引领的AI热潮给投资者情绪和宏观叙事带来了较大变化。那么，谁是本轮反弹的买入主力？本轮反弹还有多少空间？

图源：EPFR，Wind，中金公司研究部

对此，中金公司研究部表示，春节后，以港股尤其是恒生科技指数引领的快速上涨，很容易让大家联想到“9·24”那一轮同样快速的上涨行情。对比二者，相同点在于都是情绪驱动且交易型资金主导，但不同点是本轮行情更加聚焦在围绕AI的科技板块，结构性更显著，也解释了港股内部金融周期板块和A股市场的大幅落后。

至于本轮反弹的资金流入特点，中金公司研究部认为是以南向资金、被动资金与交易型资金为主，作为海外资金主力的长线外资依然流出。其中，南向资金流入增加，但分歧也在加大，春节假期以来南向累计流入规模为266亿港元，已与“9·24”行情（2024年9月下旬至10月初）南向资金流入规模（约259亿港元）相当。但作为海外资金主力的长线外资依然流出，表明长线外资在本轮反弹中不是主力，也体现了这类资金相对观望和滞后的特点。此外，被动ETF资金流入明显加速，中金认为这部分可能以个人投资者为主，本轮累计流入规模约为19.4亿美元，仍远低于“9·24”那一轮97.5亿美元的流入规模。

图源：EPFR，Wind，中金公司研究部

相比A股，港股不仅对海外环境变化更为敏感，同时受中国内地、中国香港政治经济层面变化的影响。对于港股未来的上行空间，中金表示，静态测算显示，恒指合理点位约23000点，若科技股情绪回升至2021年高点，或上探25000点。

中泰国际策略分析师颜招骏告诉《财经》，当前港股内部处于政策及经济数据的空窗期，AI提高中国企业营运效率成部分外资及对冲基金增配的逻辑，而外部特朗普采取“攘外必先安内”的政策，对华压力边际舒缓，都给予港股向上的窗口。2月10日至14日，港股成交持续增加，人民币转强，中国10年期国债收益率底部反弹，投资者正在押注中国资产回归。不过，本轮港股的拉升并非BETA主导，板块表现非常分化。基准情况下，预计恒生指数2025年盈利增长5%，风险溢价7.5%，给予2025年底恒生指数的目标价为20300点，全年高低波幅在16700点至23500点。他表示，最乐观情况下，若中央财政兜底直接补贴地方政府及居民收入，有力托底地产止跌回稳、刺激通胀回升、扭转居民未来收入和就业预期，预计恒生指数2025年内有望触及23500点。

责编 | 杨明慧