2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年2月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.1%，5年期以上LPR为3.6%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。值得注意的是，1年期LPR及5年期以上LPR均已连续4个月按兵不动。

LPR按兵不动的背后逻辑

2月LPR报价保持不变，符合市场预期。一方面，全球经济形势的不确定性依然存在，外部环境的复杂性使得货币政策需要更加谨慎。例如，美联储降息节奏的放缓，使得人民币汇率面临一定压力，央行在调整LPR时必须权衡汇率稳定与利率调整之间的平衡。

另一方面，银行息差压力也成为LPR未调整的重要因素。当前，商业银行净息差持续承压，部分银行的净息差已低于1.5%。如果继续下调LPR，可能会进一步压缩银行的盈利空间，影响其稳健经营。因此，央行在调整LPR时需要充分考虑银行的承受能力。

此外，市场利率传导机制的优化也是当前货币政策的重要目标。尽管市场利率已经处于较低水平，但继续下调LPR的边际效应可能减弱。央行希望通过疏通利率传导机制，使市场利率与LPR之间的联动更加顺畅，而不是单纯依靠LPR调整来推动市场利率下行。

东方金诚强调，开年政策利率及LPR报价保持不动，根本原因在于去年三季度末一揽子增量政策出台，楼市回暖，经济景气度上升，2024年四季度GDP同比升至5.4%，较上季度加快0.8个百分点；2025年年初来，居民消费整体走势平稳，1月信贷、社融等金融数据“开门红”，加之年初两个月的主要宏观数据要待3月合并公布，当前处于政策观察期。历史上看，除2020年外，春节到“两会”期间出台降息等重大政策调整措施的可能性也比较小。

2025年货币宽松仍有空间

尽管LPR连续四月未变，但并不意味着货币政策将保持静止。事实上，2025年货币政策的整体基调依然是“适度宽松”，央行将继续通过多种工具调节市场流动性，支持实体经济的复苏。央行13日发布货币政策执行报告称，下一阶段，实施好适度宽松的货币政策。根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，择机调整优化政策力度和节奏。央行2月14日发布的数据显示，金融总量数据迎来“开门红”，1月新增人民币贷款、社会融资规模增量达5.13万亿元、7.06万亿元，在2024年较高基数下仍实现了较快增长。

2月16日，中国人民银行行长潘功胜表示，将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，强化宏观经济政策的逆周期调节，持续推动中国经济增长模式转型，巩固和增强经济回升向好势头。

兴业证券指出，央行四季度货币政策报告显示2025年货币宽松仍有空间，只是节奏上仍需考虑稳汇率。报告在汇率方面延续了此前偏严的表态，在总量部分“综合运用利率、存款准备金率等多种货币政策工具”的表态则较为积极，全年来看，上半年、下半年都有宽松空间。下阶段降准降息或均可期，只是节奏上需要考虑稳汇率的诉求。外部方面，近期市场对美联储降息预期有所收敛，3月FOMC会议降息可能性接近清零，但上半年美联储降息窗口观察或未结束。从这一角度看，内部方面，中国央行可能降准先行，而降息或要到二季度更为顺畅。

东方金诚指出，在物价水平偏低，外部经贸环境变数加大，以及房地产市场止跌回稳势头还需进一步巩固的背景下，今年央行会继续实施有力度的降息，届时会引导LPR报价跟进下调。不排除今年通过较大幅度引导5年期以上LPR报价单独下行等方式，继续对居民房贷实施较大力度定向降息的可能。这是2025年促进房地产市场止跌回稳的关键一招。

面对因LPR下调而可能给银行净息差带来的压力，可通过适当降低存款利率及加快银行资本补充等措施予以缓解。东方金诚强调，依据“以我为主”的原则，即使2025年美联储调整降息步伐或人民币汇率出现波动，这些因素都不会实质影响我国央行实施适度宽松货币政策的决心。事实上，最近一段时间人民币汇率的表现已经多次证明，真正决定人民币价值的主要是经济基本面，而非中美之间的利差。

来源：金融界