这两天科技股概念持续发酵，红得发紫。

本该是民族自信+账户狂飙的戴维斯双击，但部分基民却发现，自己手里基金的净值，并没有展现出该有的水平。

其中，重灾区就是ETF联接基金。

ETF联接基金因为和ETF产品深度绑定，所以相比于普通的场外基金，投资者往往会对产品当天的表现，有一个更充分的预期。

比如场内的ETF涨了5%，那么投场外联接基金的投资者，对于基金当天净值的表现，也会默认上涨5%左右。

但等到晚上公布净值后，发现只有3%，说实话，这种落差确实有点难接受。

实际上，我统计了年初至今，ETF联接基金的净值表现，发现确实有不少产品，出现了“联接基金净值跑输对应ETF净值”的情况。

甚至部分产品的差异，超过5%。

今天咱们就来聊聊原因，以及作为投资者，该如何应对。

01

原因

先说ETF联接这类基金的产品结构。

ETF联接，顾名思义，主要投资标的就是它对应的ETF产品，占联接基金的仓位比重，一般是90%左右。

另外，联接基金还会再搭配10%左右的现金或者短债，以便应对投资者的赎回，

所以，理论上说，联接基金和ETF本身出现细微的收益差，都算正常现象。

比如换算成净值表现，ETF涨5%，那么场外联接4.5%左右的涨幅，是相对合理的水平。

讲道理，这个差异，我觉得大部分投资者还是可以接受的。

但是，除此之外，场外联接基金还有一个非常大的不确定因素，那就是短时间大额申购，这也是导致“预期差”的最大原因。

其实所有场外基金都会面临这个情况，只不过，因为ETF联接基金和ETF之间的“对标属性”，导致这个不确定因素被放大了。

举个例子。

比如，今天盘前，某ETF联接基金的规模是100万，咱们暂且不考虑仓位的问题，就假设这100万投的都是ETF产品，而ETF当天的净值涨幅是5%，规模涨到105万。

同时，在临近收盘时，突然出现了一笔100万的申购。

所以，在第二天开盘前，基金的规模就来到了100万初始规模+5万净值涨幅+100万新申购=205万规模。

这205万，又能拆分成105万的ETF，和100万的现金，相当于联接基金的仓位占比，从前一天的100%，直接降到了50%左右。

说到这，我相信大家应该都明白了，如果联接基金的规模小，同时又碰上了大幅申购，就会导致仓位迅速降低，和ETF之间的收益差，就会因此拉大。

在上涨阶段，ETF联接的涨幅更少，但反之在下跌阶段，ETF联接也会更加抗跌。

如果大家仔细看这张表，也能发现这里面的产品，都是最近爆火的科技概念叠加较小的基金规模。

当短期申购的资金量大幅超过基金自身规模的时候，权益资产的占比就会被稀释，导致联接基金净值跑输ETF净值。

普通的场外基金其实也是一个道理，遇到大额申购也会出现权益资产被稀释的问题，只不过因为没有“硬对标”，所以不显著。

02

怎么做

了解原因之后，咱们就可以想办法尽量规避这种情况。

第一，转战场内，直接买ETF。

场内ETF因为有一二级市场联动机制，所以无论是二级市场的买盘，还是一级市场的申购盘，都能顺利地以较为公允的价格转化为ETF份额。

优点是能紧跟指数，但缺点是可能出现溢价，或者交易摩擦。

第二，买规模大的场外产品。

如果你不投场内，还是想通过场外基金投资的话，那么退而求其次，最好选择规模大一些的产品。

不仅限于ETF联接基金，像普通的场外指数基金都可以选择。

这里可能又会涉及到几个问题。

像云计算这类基金产品，截至2024年年末场外规模最大的，是东财云计算指数增强，但规模也只有2亿。

说白了，如果你想投云计算这个细分赛道，其实就不该通过场外基金的方式参与，因为行情火爆的时候，场外申购的资金量瞬间增加，无论是联接，还是普通场外，都会面临收益打折的问题。

要么你就做好“收益落差”的心理准备，要么就去买一些概念差不多，但是规模较大的产品。

个人而言，我更推荐第一种方法。

不用担心“收益稀释”，日内交易，价格透明，能实时观测溢价率和对手盘。

更重要的是，科技赛道的日内波动比较大，也适合场内ETF这种更灵活的产品。