风起权益投资，谁执牛耳？

无风险收益率处于低位、中国科技资产价值的快速重估，以及经济复苏预期的不断强化，令权益类资产成为机构投资配置的必选项。种种迹象显示，这场流向权益类资产的资金腾挪潮才刚刚开始

◎记者 马嘉悦

风起权益投资，谁执牛耳？

开年以来，DeepSeek的横空出世、政策积极信号的持续释放，点燃了中国权益市场的投资热情，在此过程中机构资金也跃跃欲试，调转“车头”。上海证券报记者采访获悉，今年以来多家信托公司发行的产品策略从纯固收转向了“固收+”，一些信托公司更是推出权益资产配置高达80%的产品。与此同时，百亿级量化私募忙着接待机构尽调，险资、银行理财的配置需求也从纯中性策略转向指增策略和量化选股。

时来天地皆同力。面对无风险收益率处于低位、中国科技资产价值的快速重估，以及经济复苏预期的不断强化，令权益类资产成为机构投资配置的必选项。第三方平台统计显示，百亿级私募仓位今年以来频创新高，公募基金也显著加仓。

市场人士称，种种迹象显示，这场流向权益类资产的资金腾挪潮才刚刚开始。

机构转向：含权产品成配置首选

“春节长假后就没闲过，最忙的一天接待了六波机构尽调。”沪上某头部量化私募创始人的忙碌状态，是机构资金调仓的一个缩影。

该私募创始人称，今年以来保险、银行理财等机构的配置方向发生了巨大转变。“去年机构配置需求大多是市场中性、股票多空等类固收策略，而今年以来机构尽调最感兴趣的是指增策略和量化选股策略。”

鸣石基金称，年初以来公司新产品备案发行及存续产品持营规模均较去年大幅提升，股票、CTA等各个策略线资金申购显著回暖。与此同时，险资等机构资金对股票多头类策略的关注度和认购意愿明显回暖，尽调与路演较以往更加频繁，指数增强、量化选股等股票策略受到青睐。

蒙玺资产也透露，从发行规模来看，今年以来公司新发产品募集情况较去年大幅好转，资金端对多头策略产品的认购热情较高，指增策略产品很受市场欢迎。与此同时，机构对权益类资产的态度也更为乐观，近期逐渐建仓权益类产品。在此背景下，公司加大了多头策略产品的发行力度，现阶段重点聚焦中小市值指增策略的新发和持续经营。

记者采访获悉，开年以来，多家头部量化私募发行显著回暖，成立规模过亿元的多头策略产品比比皆是，机构投资者是主要认购方。

近年一直以固收为主阵地的信托资金也在调转配置方向。

沪上某知名信托公司相关人士向记者透露，公司近期正在全力打造混合型策略产品，合同会把股票资产投资比例设置在80%，今年在配置上更看好权益类资产的性价比。

“无风险收益率低位徘徊，加配权益类资产是必然选择。”某信托公司创新业务部总经理坦言，去年拼命增厚债券收益的打法如今效果甚微。迫于业绩考核压力，机构必须寻找新的收益来源，而权益类资产投资主线愈发明晰，市场也明显活跃，自然成为机构资金的新去处。

价值重估：机构频频加仓

公私募机构也在持续加码配置权益类资产。

私募排排网数据显示，截至2月14日，百亿级私募仓位指数升至77.44%，较2月7日提升了1.09个百分点。至此，百亿级私募仓位指数连续三周上涨，今年以来百亿级私募仓位指数累计上涨了7.17个百分点。

具体来看，截至2月14日，38.63%的百亿级私募仓位超过八成，53.97%的百亿级私募仓位在五成到八成之间。

“一方面，在无风险收益率处于低位的背景下，权益类资产性价比愈发凸显；另一方面，今年以来，稳增长政策持续落地，科技创新领域的发展也提振了资金信心。因此，去年低配权益类资产的我们，目前已经超配了此类资产。”某知名宏观策略私募创始人直言。

记者近日从渠道处获悉的宁泉资产最新投资月报也显示，截至1月末，宁泉资产的股票投资持股市值占总资产比例接近50%。宁泉资产在月报中称，在各种投资资产选择中，权益类资产对于国内资金来说是相当好的选择，看好今年市场的结构性机会。

公募基金亦不断加仓。

据天风证券测算，截至2月21日，普通股票型基金仓位中位数为90.65%，较前一周估计值提升1.33个百分点，偏股混合型基金仓位中位数为89.28%，较前一周估计值提升0.74个百分点。

与此同时，截至2月27日，2月以来有超过20只基金公告提前结束募集，其中既有主动型权益基金，也有被动型ETF产品。拉长时间来看，今年以来提前结募的基金接近60只。多位业内人士称，提前结束募集的权益类基金频频出现，预示着资金正在流向权益类资产，同时也在一定程度上说明基金管理人对后市持乐观态度，希望抢占建仓先机。

“中国资产的表现值得期待。”星石投资副总经理、首席策略投资官方磊的观点在公私募基金中颇具代表性。

他认为，一方面，国内AI技术突破带动科技资产价值重估，中国资产估值修复有望继续；另一方面，海外扰动因素并未出现超预期情况，A股市场将会“更多定价国内积极因素”，而且稳增长政策带动经济修复和企业业绩好转是大概率事件，未来一段时间基本面对行情的支撑力度或进一步加强。

聚焦热点：科技板块吸金又吸睛

机构资金的腾挪流转，不止于大类资产。种种数据显示，细分赛道上，机构资金正在快步向科技板块聚集。

华润信托阳光私募股票多头指数（CREFI指数）月报显示，1月CREFI指数成分基金持仓增幅最大的三个行业为软件与服务、技术硬件与设备以及资本货物，加仓幅度分别为2.02%、0.78%和0.18%，减幅最大的三个行业为房地产、银行以及材料，减仓幅度分别为1.63%、1.24%以及1.23%。

公募基金也涌向科技股更集中的小盘风格。

据天风证券测算，2月14日至2月21日，普通股票型基金与偏股混合型基金在市场大盘组合的估计仓位值分别下降1.14%和0.72%，在市场小盘组合的估计仓位值分别上升2.47%和1.46%。从行业来看，偏股投资型基金在银行、非银行金融、房地产、食品饮料、医药等行业的仓位下降，在电子、计算机、传媒、通信、交通运输等行业的仓位提升。

“中国科技资产的‘ChatGPT时刻’已经到了。”中欧瑞博联席投资总监陈明辉直言。

他认为，一方面，行业资本开支急速扩张周期将带来相关企业业绩的加速释放。2023年至2024年美股科技股估值迅速上升，其核心驱动力是美股科技巨头的资本开支整体实现翻倍，中国也许会演绎同样的故事，即DeepSeek横空出世后，中国科技巨头的资本开支也会进入增长的快车道，从而带动中国科技资产的重估。另一方面，AI应用快速涌现与爆发有望提升相关企业估值。随着腾讯、阿里巴巴等科技巨头先后接入DeepSeek，DeepSeek的实际使用DAU（日活跃用户数量）有望实现爆发式增长，应用领域的相关机会将持续涌现。

方磊也认为，长期以来，以Mag7（7家市值最大的美国科技公司）为首的美国科技股受到全球资金的青睐。相较而言，做相似业务的中国企业表现为估值折价。DeepSeek增强了市场对中国科技创新能力和产业发展潜力的信心，有助于推动中国科技资产估值中枢的上移，中国科技资产有望从估值折价走向估值平价甚至溢价。