文| 巨潮 老鱼儿

“黑龙江第一股”造假案，震动市场。

先是2月28日晚间东方集团公告，中国证监会现已初步查明，东方集团披露的2020年至 2023 年财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假，可能触及重大违法强制退市情形。若后续经中国证监会行政处罚认定的事实，触及《上海证券交易所股票上市规则》规定的重大违法强制退市情形，公司股票将被实施重大违法强制退市。

更糟糕的是，公司虽已于前期推进预重整，但根据相关法规，东方集团“不具备作为上市公司的重整价值”的情形。因此，公司还存在不符合重整条件的风险。

这就意味着，若最终认定退市，东方集团连“重整重生”的机会都不复存在。

3月1日，中国证监会官网头条通报“东方集团财务造假案阶段性调查进展情况”，这进一步坐实了对于投资者们来说，未来最坏的结果。

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01 多元化

东方集团的发展，曾经是东北企业发展和转型的旗帜之一。在它成长的历程中，有着太多东北企业时代的烙印。

1978年，不甘心一直做一个泥瓦匠的张宏伟，展现了东北人敢闯敢拼的创业精神。他从农村奔赴哈尔滨，立志要干一番事业。

创业初期，张宏伟带领员工先后组建了9家公司，主要业务为建筑、房地产开发、旅游酒店、经贸等。可以说，从创业之初，东方集团就有着多元化的基因。

在那个三百六十行，行行待振兴的年代，几乎是只要敢闯就能“捞金”。多管齐下就意味着多“捞金”，多元化业务模式的加持让张宏伟的公司规模迅速扩大，名气也是水涨船高。

其中，就包括哈尔滨东方建筑公司。这个以建筑工程为主业的公司，不仅成为张宏伟成为第一桶金的主要来源，也成了东方集团的前身。

张宏伟早年做建筑工程起家

在那个改革开放方兴未艾的岁月里，东方集团也很自然地就被树立成时代中的“先锋民企”。

1988年5月，经黑龙江省工商局批准，由6家公司共同发起设立东方企业集团。成为黑龙江省第一家企业集团公司；

1989年4月，东方企业集团成为全国股份制改造首批四家试点企业之一；

1991年，中国人民银行确定东方集团为国家金融体制改革试点企业。

东方集团最瞩目的时刻，当属1994年1月6日。那天，国家体改委、中国证监会批准东方集团公开发行社会公众个人股4000万股，并在上海证券交易所上市交易。这让东方集团不仅成为“黑龙江第一股”，更是中国首批股票公开发行的民营企业之一。

上市后的东方集团，多元化的步子迈得越来越大。

1994年，由中国人民银行批准成立东方集团财务公司，成为中国民营企业中第一家拥有非银行金融机构牌照的企业集团；

1995年，参与国有企业改制试点，投资参股锦州港，成为其第一大股东，成为首家控股大型港口的民企；

2000年，成为中国首家主要由非公有制企业入股的全国性股份制商业银行——中国民生银行的三大发起股东之一；

2001年，参股民族证券，为其第二大股东；

2009年，组建农业板块，成立东方粮油有限公司。粮油业务逐渐成长为公司最大业务板块；

2010年，联合能源收购英国石油公司巴基斯坦全部资产，成为巴基斯坦最大的外资石油勘探与生产企业；

2012年，国开东方城镇发展投资有限公司成立，正式进军房地产界；

2019年，联合能源以近10亿美元收购科威特能源公司，正式进入中东北非能源市场，在伊拉克和埃及拥有6个资产。

东方集团官网上介绍，集团业务涉及现代农业及健康食品、金融、港口交通、新型城镇化开发四大产业板块，总资产规模近500亿，净资产逾200亿。财务数字则显示，自1994年上市到2018年，东方集团营业收入从1.34亿元增长至145亿元以上，24年间增长107倍，净利润则是从0.41亿元增长至最高超过10亿元。

张宏伟利用多元化与大规模的收购整合，造就了一个庞大的“东方系”，以黑龙江企业的身份，在中国民营企业发展的历史上留下了浓重的一笔。

02 “做乘法”

业内流传，张宏伟对资本有着狂热的迷恋。

他的金句之一是：“资产经营等于是在做加法，资本经营却在做乘法。如果加法和乘法一同做，企业自然会像滚雪球般做大做强”。

这句话乍听上去没毛病，可在实际操作中，却很容易被资本的幻想所迷惑，甚至是击倒。

1994年，东方集团上市后，短短2个月股价就涨超80%。这让张宏伟以“东北首富”之名登上《福布斯》富豪榜，也让他尝到了资本的甜头。

这可以被视为张宏伟在资本运作上的初战告捷。

第二年锦州港改制，张宏伟以1.4亿元入股，成为其第一大股东。到1999年，锦州港成功上市。

东方集团是锦州港第一大股东

在这一年，张宏伟还有一个大动作：中国第一家民营银行民生银行准备上市，张宏伟毫不犹豫斥资入股，占股9.42%，一度成为民生银行第二大股东。

当时，前三大股东除了张宏伟之外，还有另外两个资本大佬。“泛海系”的创始人卢志强和“希望系”的掌门人刘永好。

有意思的是，在1994年东方集团上市那年，张宏伟是《福布斯》富豪榜第二名，而第一名正是刘永好。中国排名前二的富豪，同时掌舵一家公司，也可以说是中国民营企业发展史上的奇观之一。

1998年，张宏伟还入驻了港股联合能源，成为其第一大股东。

在张宏伟四处的资本围猎中，“乘法效应”确实一再显现。

锦州港上市之后，他的股权价值大涨翻倍；民生银行上市之后，东方集团持股参考市值最高达到过90亿元；收购的联合能源，也一直被称为“东方系”的摇钱树。

“如果加法和乘法一同做，企业自然会像滚雪球般做大做强。”张宏伟“做乘法”的经营逻辑一度顺风顺水，这也导致企业在实业和资本之间却越来越偏科。

2015年开始，东方集团的净利润开始进入下行通道。2019年开始，其营业收入也开始下行。2020年开始，公司的业绩数字就开始出现逻辑混乱的状态，如营收大幅增加但净利润大幅减少，或者营收变化不大但净利润直接报亏损。2023年则出现了突然间的营收巨降。

2021年至2024年，其净亏损分别是17.19亿、9.96亿、15.57亿。而根据2024年度业绩预告，公司去年净亏损8亿元～12亿元。

业绩溃败的背后，是东方集团主营业务的全面受挫。

比如核心业务包括大米、油脂、豆制品加工及农产品供应链，但近年来市场需求低迷导致收入锐减；房地产业务因为处于行业周期底部，遭遇了巨额亏损与资产处置失败，长期拖累业绩。2021—2023年，多个地产项目因市场下行未能如期销售，资产减值损失激增。

这时张宏伟在资本操作上获得的财富，早已无法堵住实业经营上的缺口。wind数据显示，2011年至2020年的十年间，东方集团的投资净收益合计为约151亿元，年均15亿元。但从2021年开始，投资收益降至8亿元以下，2023年仅为4.28亿。

03 难回天

东方集团的财务造假，实际上并不是将亏损做成盈利，而是把已经变得极其难看的财务数据，做成了看起来没有那么难看的效果。

证监会披露信息显示，现已初步查明，东方集团披露的2020年至2023年财务信息严重不实，涉嫌重大财务造假。

这意味着，尽管这四年公司累计亏损已经超过40亿元，但实际情况要远比这个数字糟糕得多。只是在情况彻底明朗之前，投资者们对于其中的真实情况已经无从得知。

2020年初，东方集团股价约在3.4元，在财务造假信息公布之前，其股价在2.3元左右，涨跌仍算是在正常范围之内。造假信息发布之后两个工作日，东方集团均一字跌停。

东方集团股价表现（自2007年至今）

在财务造假的几年时间内，张宏伟等管理层也做了许多操作，但效果微弱。

比如，2024年3月，东方集团甚至以“补充流动资金”为由挪用了6.29亿元募集资金，但今年2月却公告，由于公司流动资金紧张，公司预计无法按期将上述募集资金归还至募集资金专用账户。

2024年6月，东方集团就已经公告称公司陷入流动性危机，集团及子公司在东方财务公司的存款出现大额提取受限情形。随后，张宏伟发函承诺，将在未来3—6个月内化解东方财务公司流动性资金不足问题。但截至目前该承诺并未履行。

东方集团已经将99%以上的本公司股权、97%以上的民生银行股权和58%以上的锦州港股权进行了质押。2024年12月，东方集团又公告，张宏伟将质押其持有的联合能源18.57亿股解决公司相关债务问题。

当亡羊补牢已经无济于事的时候，一地鸡毛将不可避免。

截至2024年6月底，东方集团在民生银行的贷款余额约74亿元。再加上在招商银行、龙江银行、兴业银行、平安银行等多家银行到期未偿还本金合计已超17亿元。接近百亿的债务，已经是东北首富无法移动的大山。

当年的黑龙江明星企业，东北地区的标杆民营企业，如今已经彻底人设崩塌。这不禁让人感慨“物换星移几度秋”。

一手打造东方系的张宏伟，曾经的“东北首富”，如今已经彻底无力回天。

像这样的首富和前首富，不知道还要出现多少个，才能彻底清理掉过去几十年中国民营企业野蛮成长所形成的代价，和那些摩天大厦背后的断壁残垣。