来源：尺度商业官方微博

文 | 李德林

公司账上趴着6亿现金，占资产总额54%以上，公司长期借款为0，短期借款更是不存在。在A股没有借款的公司简直要用望远镜去找，现在人家来了，要IPO募集10亿，这样的公司上市IPO是不是应该夹道欢迎？别着急了，人家在IPO前可是三次分红了将近12.7亿，募集资金中的2.8亿要补充流动资金的。是不是有点一头雾水？

无论是长期借款还是短期借款为0的公司叫汉桑科技，主要做高性能音频产品。2023年6月30日提交了IPO说明书，经过两轮问询后一直没有动静，现在又要上会冲关IPO了。汉桑科技在2018年想通过在开曼设立BVI架构在海外上市，其子公司Hansong Holding当年就分红9800万美元，这个子公司主要股东有汉桑科技实控人王斌、妹妹王珏等人。

汉桑科技的红筹结构没搞两年突然拆掉了，说要回国上市。别忘了，王氏姐妹，以及王斌的丹麦籍丈夫，通过直接或者间接持股Hansong Holding，在拆掉红筹结构之前，已经决定分了9800万美元了。根据招股说明书，目前，王斌直接持有汉桑科技37.93%的股份，还通过汉嘉投资持有9.58%，以及通过实控的声智互联持有一堆合伙企业间接持有汉桑科技5.5%股份。

王斌的丹麦籍丈夫通过海外公司间接持有汉桑科技31.93%的股权。测算下来，王斌夫妇持有汉桑科技84.93%的股权。而王珏作为王斌的妹妹，持有汉桑科技8.87%的股权，也就是说王氏姐妹家族持有汉桑科技超过93%的股权。汉桑科技想回到A股，又在提交招股说明书前的2020年和2021年进行了分红，总计约人民币5.6亿元。三次累计约12.7亿元分红。

汉桑科技的招股说明书显示，公司2021年公司的货币资金余额为6.01亿，2022年为6.53亿，2023年为6.01亿。很显然，公司账面上不差钱，可以支持汉桑科技的王氏家族大笔分红。魔鬼出在细节里，汉桑科技2021年归母净利润为1.06亿，2022年为1.9亿，2023年为1.36亿。很显然，2021年的1.09亿分红已经超过了公司的利润，属于“掏空式”分红了。

汉桑科技账面趴着现金真的就支持王氏家族大笔分红吗？公司2020年经营活动现金流净额为-8509万元，2021年为4.13亿，到2022年为1.02亿。很显然，公司2020年的盈利成色不足，同期1.5亿的应收账款也是提交招股书前最高的。2020年和2021年5.6亿分红给公司的现金流造成了压力。而2021年和2022年的巨大波动，意味着公司的经营出现不稳定，甚至到2024年上半年应收账款飙升到2.52亿，以及坏账准备的逐年增加，公司回收账款有一定风险。

从招股说明书披露的业绩看，2021年到2023年营收分别为10.19亿、13.86亿和10.31亿；净利润分别为1.04亿、1.87亿、1.36亿，尤其是2023年出现营收和利润双降的局面。同期货币资金余额分别为2.33亿、6.53亿、6.01亿，分别占资产总额的24.98%、51.95%、54.03%，长期借款到了2023年跟短期借款一样，都为0，公司现在明显不差钱，为啥还要IPO？

汉桑科技现在IPO想募集10亿，其中2.8亿补充流动资金。这样的公司上市的目的到底是什么呢？作为一家想在创业板上市的公司，2020年才开始集中申请发明专利，搞的交易所都很好奇，是2020年才开始集中申请呢？专利数量与同行相比是否存在显著差异呢？很显然，汉桑科技拆了红筹结构后，想在A股闯关，才开始出现专利集中申请，这背后会是什么原因？因为研发项目直接投入最高单项才5.37万元，绝大多数就两三千块钱，就这发明？

现在好了，IPO再度归来，汉桑科技最大的亮点就是没有借款，不差钱，最让人大跌眼镜的就是多项发明直接投入都是几千块钱，老板无论是想在海外上市，还是A股上市，上市前都要大笔分红，分了12.7亿后，要来A股融10亿，那么有钱为啥还要2.8亿补充流动资金？上市后接着分？把资金都分到王氏家族口袋里？IPO不是唐僧肉！面对王氏家族IPO前的疯狂分红，也许，老百姓会说，他们那都是马槽边的苍蝇，要分干吃净。