华创策略姚佩:牛市上半场 金融再通胀
创始人
2025-03-10 23:35:48

来源:市场资讯

姚佩策略探索

报告要点

直面低物价现实,物价回升成重要目标考量。

2025年CPI目标2%,一改常年3%惯例,政府工作报告起草组对此解释:这是更积极、导向更鲜明的信号:物价温和回升有利国民经济循环。本轮GDP平减指数已连续7个季度为负,低物价持续时间与1998-99年7季度记录持平。物价长期低迷对私人与政府部门造成冲击,决策部门对此有清晰认知,起草组提到:低物价造成实际利率偏高,债务负担加重,企业不愿投资,老百姓就业增收承压。财政部预算草案提到:价格水平对以现价计算的财政收入持续产生影响。为带动通胀回归,《政府工作报告》从四方面着手:积极财政货币改善供求/需求侧提振消费/供给侧整治内卷式竞争/稳住楼市股市释放财富效应。

通胀回归是25年资产定价的重要线索。

我们继续维持年度策略《再通胀牛市》看法,法币实际购买力下行将推动资金向实物和权益资产迁徙,重构资本市场风险偏好与私人部门信贷行为。具体而言,通胀预期的抬升加速现金类资产贬值,促使私人部门降低债务类资产配置,转而通过增加借贷扩大资本开支,以对冲货币购买力缩水。再通胀的上半场是金融再通胀,金融资产对利率更为敏感,权益资产在流动性宽松环境下估值抬升,资产价格企稳对扭转通缩预期至关重要,打破“资产缩水-债务压力-消费收缩“的恶性循环。下半场是实物再通胀,实际利率下行与资产价格上行刺激借贷需求,资金通过信贷渠道从淤积的金融市场进入实体经济,“借入贬值货币、持有增值资产”的策略,将进一步强化企业扩产意愿,增加员工薪酬,驱动投资创新的资本开支周期形成”资产增值-抵押充足-信贷扩张“的正向循环。随着通胀中枢上移,债券类资产面临实际收益率被侵蚀的压力。

从超额储蓄测算股市增量资金或在10-20万亿之间。

年初至今权益涨债券跌的资产表现正在演绎再通胀逻辑,再通胀本质是货币信用体系与实物财富价值的再平衡。投资者在负债端利用低利率窗口置换高成本债务,在资产端降低现金占比并增配权益与实物资产。在实物通胀带动借贷意愿回升之前,股市以流动性与估值优势,成为超额储蓄搬家的承载体。居民存款余额从2019年80万亿飙升至目前160万亿,低物价极大抑制居民风险偏好。从大类资产比价看,近1年现金类资产收益大幅下降,1年期银行理财预期年收益率从2.9%降至目前2.1%,10年期国债收益率从2.3%降至1.7%、百城地产租售比从2.1%升至2.3%、沪深300股息率从3.0%升至3.4%。股票总市值102万亿相比于居民存款规模157万亿,比值65%仍处于近十年低点,该比值中性假设回归近5年均值(77%),A股总市值或存在10%的上行空间,对应11万亿增量资金流入股市;乐观假设5年均值+1倍标准差(88.6%),对应20%上行空间和20万亿增量资金。

如何看科创溢价:剩余流动性充裕下小盘成长占优。

我们在年度策略《再通胀牛市》中提出,货币宽松带来的剩余流动性充裕,小盘成长风格更为占优,背后是四因子主导:小市值、高流通盘、高估值、高增长。流动性角度看,相同资金体量在小盘股中更易形成价格幻觉,高流通盘满足了超储搬家的高流动性风偏需要。投融资视角看,新旧动能转化中,技术突破打开远景成长空间,贴现率降低推动PEG从1倍扩展至当前1.5倍区间。

风险提示:

宏观经济复苏不及预期;

政策点评来自于新闻通稿的客观梳理,不代表投资建议;

历史经验不代表未来。

相关内容

热门资讯

排队IPO的潮玩公司:左侧是深... 港交所门前再添一家潮玩IP公司。 继泡泡玛特、名创优品、布鲁可、卡游四家头部企业先后登陆港股后,北京...
机构密集调研!长三角区域银行为... 地方性上市银行大获青睐。 5月29日,《国际金融报》记者梳理Wind数据发现,已有超千家机构对24家...
“电报”CEO宣布将与马斯克合... 【环球网报道 记者 李梓瑜】据“今日俄罗斯”(RT)、路透社等媒体报道,社交软件“电报”(Teleg...
拉卡拉20cm涨停,稳定币概念... 稳定币成A股、港股市场热点题材。 5月29日,A股数字货币板块表现抢眼。拉卡拉(300773.SZ)...
英伟达大动作!出货时间定了 当地时间周三,日本长期国债拍卖再次出现需求低迷的情况,加之外界持续担忧美国财政赤字飙升,美国债市也出...
英伟达 CEO 黄仁勋计划出售... IT之家 5 月 29 日消息,在周三提交的 10-Q 文件中披露显示,英伟达 CEO 黄仁勋计划出...
多次IPO无果的杰理科技 “委... 《投资者网》张伟 日前,新三板公司杰理科技(下称“公司”,874500.NQ)披露了对于在北交所首发...
李岩履新方正富邦基金董事长,原... 北京商报讯(记者 郝彦)5月29日,方正富邦基金发布公告表示,董事长何亚刚因退休原因自5月28日起离...
2025郑州跨境电商大会:外贸... 郑州5月29日电 (记者 阚力)2025郑州跨境电商大会29日在河南郑州举行,如何助力外贸产品拓内销...
港股走强,恒生科技ETF易方达... 港股走强,午后涨幅明显扩大,医药股表现突出,黄金股低开高走。截至收盘,中证港股通医药卫生综合指数上涨...
「焦点复盘」创指、深成指放量涨... 财联社5月29日讯,今日108股涨停,16股炸板,封板率为87%,尚纬股份6连板,融发核电5连板,均...
特朗普关税被法院叫停,风险资产... 蒋立冬 派生万物AI 图 特朗普关税“被叫停”后,亚洲股市应声走高。 截至5月29日收盘,日经225...
数据要素概念活跃 雄帝科技、万... 数据要素概念29日盘中走势活跃,截至发稿,雄帝科技、万马科技、天阳科技、朗新集团20%涨停,拉卡拉涨...
【投融资动态】十风科技天使+融... 证券之星消息,根据天眼查APP于5月25日公布的信息整理,十风智能科技(北京)有限公司天使+融资,融...
同学《民营经济促进法》,共绘法... 为深入贯彻落实习近平总书记在民营企业座谈会上的重要讲话精神,全面宣传贯彻《中华人民共和国民营经济促进...
全球媒体聚焦丨就像过量的药!美... 在美国的电力行业,储能电池正扮演着愈发重要的角色。它们像海绵一般,在用电低谷储存电能,在用电高峰释放...
禾赛:“全球唯一盈利”引爆激光... 当欧美激光雷达企业仍在量产亏损的泥潭中挣扎,禾赛科技用一纸财报掀开了“行业仍处于发展初期,所以规模不...
高管动向|深桑达A董事长及两名... 5月29日晚间,深桑达A(000032)发布公告称,公司董事会于近日收到公司董事长司云聪、董事谢庆华...
“微信这样回你消息的人 就别再... “微信这样回你消息的人 就别再聊了” ## 指尖上的傲慢:当微信聊天沦为权力游戏 在这个人人机不离手...
【金昌】价格、质量、包装全“体... 端午节临近,粽子、咸鸭蛋等节令食品热销。为保障节日市场秩序,营造安全消费环境,5月27日,金川区市场...
关税战非典型案例:90天不着急... 文/高歌 李力是一家贸易企业的负责人,他的公司位于华南区域,主营业务是向美国等发达经济体市场出口消费...
融资丨坦途科技完成数亿元B轮融... 近日,苏州坦途智能科技有限公司(简称“坦途科技”)完成数亿元B轮融资,追创创投持续加注。本轮融资完成...
牧原赴港二次上市!全球猪业供应... 农牧巨头“卷”海外,是最优解吗? 全文 2967 字,预计用时 3 分钟。 作者|柳萱 编辑|珀晓 ...
理想汽车:一季度净利润环比下降... 5月29日,理想汽车发布一季度财报。2025年一季度理想汽车实现营收259.3亿元,同比增长1.1%...
共享基经丨与AI一起读懂ETF... 今日,港股创新药板块表现抢眼,其实如果从今年以来的表现来看,多个与创新药相关的指数,累计涨幅已经超过...
支持旅游领域创新发展 携程设立... 【大河财立方 记者 陈薇】5月26日,由携程集团主办的Envision 2025全球合作伙伴大会在上...
理想汽车Q1财报:营收微增交付... 理想汽车近期揭晓了其2025年第一季度的财务报告,数据显示出公司在该季度的财务状况与市场表现。本季度...
炒黄金怎么看趋势图?金荣APP... 在2025年黄金市场剧烈波动的背景下,投资者对趋势图的解读能力直接影响交易决策的成败。本文结合当前市...
乐刷支付获南山区“专精特新及独... 在商业竞争日益激烈的当下,企业获得专业认可已成为其发展进程中至关重要的一环。专业认可不仅是对企业实力...