来源：经理人杂志

出品｜远见资本局

过去两年，以ChatGpt问世标志，资本市场掀起一轮科技互联网狂欢。不过AI狂潮极大的“抽血效益”也导致公募基金“贫富分化”严重。在持续“逼空”的行情之下，越来越多基金经理开始形成这样的认识：不买AI就是等死，追买AI可能是找死，横竖都是死，不如搏一把再死，也许富贵险中求呢。

于是，踏空的公募基金不顾市场高位，纷纷发起人工智能主题基金产品，仅2025年前两个月就有30余只人工智能相关的产品申报发行，其中包括银华上证科创板人工智能ETF发起式联接（以下简称“银华AI ETF”），该基金自3月3日至3月7日公开发售，基金经理为谭跃峰。

在这一轮人工智能行情中，银华基金斩获无几。权益大将焦巍在2024年季报中反思称“AI无疑是十年级别的方向，错失这些重大机会，的确内心复杂。”

不过焦巍对于科技股还是持谨慎态度，“我们确实面临着一轮重大的科技变革和投资机会，但与这种科技投资机会同步的是，其技术路径的多变和投资失误概率的大增。作为上一轮科技牛市吃过亏的管理人，我们决定选择首先不要做错，然后再争取做对。”他说道。

焦巍是上一轮“喝酒吃药”行情中成长起来的明星基金经理，其管理的银华富裕主题混合基金在2019年和2020年分别取得62.89%的87.78%的收益率，单只基金规模最高时一度达到227亿元。

不过在2021年白酒和医药两大板块双双见顶后，银华富裕主题混合基金收益率出现较大的回撤，2022收益率为-23.97%，2023年收益率为-20.47%，目前焦巍的任期回报已回撤至87.47%。

整体来看，银华基金旗下主动权益侧重于大消费、大蓝筹股，截至2024年末前十大重仓股为宁德时代、贵州茅台、美的集团、招商银行、恒瑞医药、药明康德、腾讯控股、工商银行等等大盘股。

而在这一轮AI狂潮中，市场风格明显呈现“炒小炒差”的特征，垃圾股被炒上天，这在银华基金旗下产品中也有体现。

据公募排排网统计数据显示，2024年在1198只规模小于1亿元的主动权益基金中，银华基金王晓川管理的“银华数字经济股票发起式A”2024年收益为50%，霸榜首位。

如此看来，银华基金也不算完全踏空这一轮科技股行情。不过，到2024年三季度末，该基金总规模才仅为2300万元，对银华基金整体主动权益的表现影响微乎其微。

在市场上崭露头角后，2024年第四季度，银华数字经济股票发起式A规模一下子增长至9.1亿元。这样的发展路径似曾相识，那些名噪一时基金产品在“出圈”后，大多获得规模暴涨。然而随着市场行情回落，由于规模变得更大，这些基金反而亏得更多。

以上文提到的银华富裕主题混合基金为例，该基金在2018年时规模为56.21亿元，2021年规模最高时达到227.51亿元。该基金在2021年、2022年、2023年分别亏损了17.72亿元、53.73亿元、32.30亿元，三年时间合计亏损近百亿，几乎抹平了前两年的盈利。

实际上，大多数高位发行的产品，最终表现都不尽人意。在上一轮“喝酒吃药”的行情中，银华基金发了不少医药、消费主题的基金产品，比如股票基金中规模最大的银华中证创新药产业ETF，成立于2020年3月20日，目前规模为120.55亿元，但自成立以来的收益率为-28.18%。

还有在前两年光伏新能源赛道爆火时成立的银华光伏50ETF，自2021年月成立以来的收益率为-37.43%，近三年的亏损幅度更是达到了50%。

这样看来，基金产品最终业绩表现与其发行的时间节点存在莫大的关系，也就是说基金发行也应当遵守“低买高卖”的规则。不过由于在市场火爆时更容易募集资金，所以基金公司也更喜欢追高发行产品。

银华上证科创板人工智能ETF发起式联接同样发在了AI概念股火爆的当下，虽然目前无法判断AI板块是否见顶，但整体估值已经处于高位，当前科创AI指数的滚动市盈率达到了67.52倍。对于基金经理而言，接手这样的产品虽然能够获得市场关注，但其实也是接下了一块“烫手的山芋”。