星邦互娱“半血挑战大魔王”
创始人
2025-03-19 11:44:58

近日,香港联交所官网显示,移动游戏公司成都星邦互娱网络科技有限公司(下称:星邦互娱)的境外主体UNI-STAR INTERACTIVE HOLDING LIMITED递交了上市申请,计划在主板挂牌上市,保荐人为中金公司。

招股书披露,星邦互娱成立于2017年,是中国领先的集开发、发行及运营能力于一体的移动游戏公司,也是中国小游戏领域的先驱者。根据易观的资料,2023年,按小游戏客户支出计,星邦互娱在中国所有移动游戏公司中排名第一,占总市场的份额约14.8%。

近年来,公司发展迅速,2022至2023全年的营业收入均超50亿元,累计利润约5亿元。其中,2023年的年度流水是2017年的十倍以上,成为中国移动游戏行业冉冉崛起的新星。

然而,根据招股书最新披露的数据显示,2024年星邦互娱不仅营业收入遭遇腰斩式缩水,净利润更是由正转负录得亏损。此时公司选择上市并面对投资者,可以说是在“状态最差的时候,挑战最难的关卡”。

因此, “半血”的星邦互娱,能否获得市场的垂幸?

产业风口选择上市

有观点认为,当前中国游戏产业正迎来最好的发展时刻。这或许正是星邦互娱谋求登录资本市场的底气。

自去年8月,国产3A大作《黑神话:悟空》成功出圈后,中国游戏品牌在海内外名声大噪。也伴随着A股多支游戏概念股的涨停。

此外,去年国务院发布的《关于促进服务消费高质量发展的意见》,首次将网络游戏列为“激发消费活力”的关键领域,亦被认为是游戏产业政策回暖的明确信号。

近年来,中国移动游戏产业高速发展。根据易观的资料显示,中国移动游戏市场由2018年的人民币1,450亿元快速增长至2023年的人民币3,023亿元,复合年增长率为15.8%,并预期将于2028年达到人民币3,677亿元。

其中,通过嵌入在各类线上平台触达用户的小程序游戏赛道更是异军突起。根据伽马数据发布的《2025年中国游戏产业趋势及潜力分析报告》中显示,2022年至2024年,小程序游戏市场规模复合增长率达182.3%。

来源:伽马数据《2025年中国游戏产业趋势及潜力分析报告》

从大行业来看,弹幕游戏、小游戏、SLG已是2024年创业热点与投资重点。而星邦互娱恰好踩在了小游戏产业飞速发展的风口上。

根据招股书披露,公司自2019年一直专注于小游戏,是中国首批进入小游戏市场的移动游戏公司之一。在小游戏领域录得较高的增长率,其移动游戏流水约90%来自小游戏。

截至目前,公司在小游戏领域已孵化出包括《九州仙剑传》、《天剑奇缘》等爆款IP,两款游戏累计为公司来带约120亿元的流水,自正式推出以来的运营时间分别为62个月和50个月,并且仍持续为公司带来盈利。

目前,市场对中国游戏产业的期待越来越高。泰石投资董事总经理韩玮表示:“经过前几年的持续调整,游戏板块整体估值已经回到合理区域,未来大概率会不断爆出各种热点。”

不过,有媒体披露,星邦互娱已与股东签署了对赌协议。

据悉,公司股东之一的成都高新创投入股时,还获授了多项特别权利,包括但不限于赎回权、知情及检查权、优先认股权及清算优先权。

其中星邦互娱递交招股书前,与成都高新创投签署了补充协议,其中约定Chengdu New-Eco的赎回权将于紧接星邦互娱首次提出上市之日前自动终止。但若公司不再或不能进行上市时,Chengdu New-Eco的赎回权将自动恢复。

营收骤降,利润转负,创作“gap”的尴尬期

小游戏作品具有简单轻松,上手容易,受众面广等诸多优势,但其生命周期较短一直是个难以忽视问题。

根据易观的数据,一般RPG游戏介乎十个月至24个月的生命周期。伽马数据统计,即使是头部小程序游戏,平均生命周期也仅有约2.4年,即28个月。

当一款游戏成为爆款IP时,游戏厂商会在短时间内获得大量流水,但当游戏热度逐渐冷却,而后续未有新游戏及时补充,企业的营收往往会出现较为剧烈的波动。

此刻,星邦互娱恰巧处在老游戏进入衰退期,而新游戏尚未成熟这样青黄不接的尴尬境地。

根据公司招股书披露,2022年至2024年前9个月,星邦互娱的营业收入分别为56.75亿元、53.27亿元和20.94亿元。其中,2024年前9个月的营业收入相较上年同比下降50.85%。

而利润更是由盈转亏,2022年至2024年前9个月,公司年度利润分别为3.28亿元、1.97亿元和-4716.7万元。

来源:公司招股书

公司在招股书内的解释称,其《九州仙剑传》和《天剑奇缘》两款代表作品分别进入衰退期,以及受到行业内的激烈竞争;以及公司将更多的资源投入到《异界深渊:大灵王》和《山海剑途》等其他游戏作品的推广上,导致收入的大幅下降。

从收入结构上来看,《九州仙剑传》和《天剑奇缘》为公司贡献了绝大部分的收入。2022年至2024年前9个月,该两款游戏作品产生的收入占公司总收入的比例分别为88.9%、90.5%和70.2%。

来源:公司招股书

但与此同时,这两款作品不仅收入正迅速缩水,其剩余价值或也所剩无几。

2024年前9个月,由《九州仙剑传》和《天剑奇缘》产生的收入分别同比减少72.65%和52.24%。

另据披露,该两款作品预期生命周期约72个月,截至目前,《九州仙剑传》的剩余生命周期为9个月,《天剑奇缘》剩余生命周期为20个月。

打造新爆款2年内推出18款新游戏

目前,星邦互娱正在努力打造新的爆款IP以持续支撑公司的营收水平。根据招股书介绍,自2024年7月,公司开始大规模推广《异界深渊:大灵王》和《山海剑途》。

据介绍,《异界深渊:大灵王》和《山海剑途》两款游戏作品均为公司自主开发,分别于2023年8月和6月上线运营,预计生命周期为72个月。

截至2024年前9个月,《异界深渊:大灵王》产生的收入为3.61亿元;《山海剑途》产生的收入为1.36亿元,相较上年均出现大幅增长。对公司总营收的贡献由上年同期的0.8%增至23.8%。

此外,为了持续提升爆款IP的打造能力,星邦互娱不断加码研发投入,成立了17个独立研发团队,并通过AI赋能系统提高研发效率。据披露,公司六款标志性游戏的平均开发周期少于20个月,远少于行业平均数和产业平均。

根据招股书披露,公司计划于2027年前推出18款游戏储备,涵盖RPG、卡牌游戏、SIM及SLG等多种类型,持续扩大营收规模。

不过,游戏产业更迭速度快,市场竞争激烈,而要让自己的游戏作品摇身变成爆款IP更是难上加难。

有媒体基于去年OPPO开发者大会上披露的数据得出结论。截至2024年前7个月,每月提交审核小游戏数量约5000款左右,而根据微信小游戏畅销榜TOP100榜单显示,每月稳定有30款左右新游戏入榜,据此测算,一款新游戏成功进入畅销榜的概率仅0.6%。

事实上,整个游戏行业的头部集中趋势非常明显,绝大部分作品都是处于不温不火的状态。例如星邦互娱当前共有十二款正在运营的移动游戏,除了已披露的六款代表作之外,其他几款作品于2024年前9个月的收入合计占总营收的比例仅为3.3%。

可见,要成功打造一款爆款IP,除了要求星邦互娱拥有强大的研发能力以外,还需要玩家们的配合和一些运气的辅助。

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