行业波动下，啤酒龙头华润啤酒也受到波及。

华润啤酒业绩发布会

3月18日，华润啤酒（00291.HK）公布2024年业绩，期内实现营业额386.35亿元，同比下降0.76%；公司股东应占溢利为47.39亿元，同比下降8.03%。

2024年，华润啤酒实现啤酒销量约108.74亿升，同比下降2.5%，综合营业额微降1.0%；白酒业务则录得4%的营业额增长。

行业开启存缩量波动的新时代，但华润啤酒执行董事及董事会主席侯孝海指出，华润啤酒仍将追求增长作为第一策略。“我们现在不太关心竞争的友商在做什么，关键的是把我们自己的事情做好。”

与此同时，布局近两年的白酒业务仍是外界关注的焦点。就在去年12月，金沙酒业核心管理层再次发生变动。业绩会上，华润啤酒副总裁魏强指出，除了摘要酒，希望金沙酒品牌亦逐步恢复增长，通过双品牌推动白酒业务的规模提升。

啤酒业务“量缩利增”，与歪马送酒、胖东来合作

对去年交出的成绩单，侯孝海直言表现符合预期，甚至比原先想象的还要好一点。

去年，啤酒行业面临许多市场变化，华润啤酒也出现了啤酒销量、营业额的下降。管理层解释，2024年啤酒业务下滑受多个因素影响，包括春节后消费市场收缩，尤其是餐饮和夜场下滑明显，持续至10月份才有所改善，对啤酒业务销量造成较大冲击；天气方面，6-8月传统旺季强降雨多，抑制了消费动力。“若这三个月中有一个月气温和雨水情况更适宜，我们啤酒销量就有可能打平。”

侯孝海还提及，销量的下降还与华润啤酒去年7月推进“厂商命运共同体”建设有关。简而言之，即华润啤酒更加关注渠道商的库存管理、均衡渠道提货节奏。截至今年春节前，华润啤酒整体市场库存有所下降。

其他头部啤酒企业也在主动进行库存管理。如百威亚太（01876.HK）在财报中提及，去年第四季度中国市场销量减少18.9%，其中原因之一便是积极减少库存，该部分约占销量下降幅度的三分之一。而过往，为了实现销售目标、提升市场份额以及保证市场供应，啤酒商更多鼓励渠道商大量囤货。

而对于去年啤酒业务的成绩，华润啤酒在财报中称为“表现跑赢主要竞争对手”。此外，虽然销量及营业额下滑，毛利、EBITDA均录得增长，毛利率同比增长0.9个百分点至41.1%，带动公司毛利率提升至42.6%，为近五年新高。

华润啤酒管理层解释，这与华润啤酒高端产品带动有关。2024年，华润啤酒平均销售价格同比上升1.5%。时代财经从业绩会了解到，去年华润啤酒中档及以上产品销量占比首次全年超过50%，其中喜力销量增长接近20%，老雪、红爵销量均实现约100%增长。

近几年，华润啤酒发力追赶高端化，其中在2018年与国际巨头喜力啤酒达成长期战略合作关系，通过入股及并购解决了华润啤酒高端化国际品牌缺失的问题，一举打入12-15元价格带。

不过当前啤酒消费持续分化，次高端的8元至10元成为增长潜力较大的价格带。侯孝海亦直言，目前12元以上价格带增速放缓，碰到了一定的天花板，而底部的产品同样在收缩。“发展最快的产品集中在8-10、10-12元两个细分价格带。”对此，华润啤酒将持续打造“勇闯天涯SuperX”和“雪花纯生”两大对应产品。

当前，啤酒行业还面对着餐饮、夜场等过去传统消费需求及场景减少的情况，啤酒巨头们过往建立起来的传统渠道面临压力。

据时代财经了解，去年下半年华润啤酒开始重点部署即时零售渠道、新零售渠道，包括落地推进与胖东来、山姆的合作，将在2025年一季度逐步呈现。3月，华润雪花啤酒与美团旗下歪马送酒达成战略合作，双方将重点布局歪马送酒平台，强化华润啤酒在酒水专营店、闪电仓等新渠道的竞争力。

入主金沙酒业两年，拟推贵州名酒提升规模

“2025年（的业绩）值得期待。”侯孝海称。

华润啤酒透露，从今年首两个月的初步数据显示，华润啤酒的啤酒销量在去年高基数的情况下呈现单位数增长，为全年表现打下基础。侯孝海调侃，“只要三季度的天气不捣乱，相信2025的表现会比我们想象的还要好。”

而白酒业务要面临的难题则不仅仅是“天气”。华润啤酒的白酒业务主要由贵州金沙窖酒酒业有限公司（下称“金沙酒业”）贡献，2023年1月10日，华润啤酒正式完成金沙酒业55.19%股权转让的交割，金沙酒业并表进华润啤酒。

财报指出，在行业深度调整的背景下，2024年华润啤酒的白酒业务实现营业额同比上升4%至21.49亿元，毛利率同比上升5.6%至68.5%。这与此前预估的全年白酒业务30%以上的业务增长目标有不小偏差。2024年上半年，华润啤酒白酒业务实现营业收入11.78亿元，同比增长20.6%；EBITDA为8.47亿元，同比增长7.9%。

而据华润啤酒在收购金沙酒业时披露，2021年全年及2022年上半年，金沙酒业营收分别为36.41亿元、20.01亿元，净利润分别为13.15亿元及6.7亿元。换言之，华润啤酒入主以来，在酱酒热退潮的大背景下，曾被成为“酱酒黑马”的金沙酒业业绩较收购前不升反降。

当下，白酒价格则是外界关注的焦点。去年12月，金沙酒业新任董事长范世凯对外表示，摘要酒的定价不会进行调整，永远不会“以价换量”，坚持摘要酒基础产品实际成交价500至600元，并向上构建900元价位段产品。

摘要酒是金沙酒业2016年推出的高端品牌，在上一轮白酒景气周期时建议零售价达千元以上。不过当前，摘要酒出现倒挂，据“今日酒价”公布的数据，珍品摘要酒3月18日的批发价为425元。华润啤酒副总裁魏强也提及，当前白酒行业整个价格体系往下走，特别是头部品牌，例如茅台价格往下走也会影响其他白酒品牌，尤其摘要酒作为一个次高端品牌，对于价格更为敏感。

据华润啤酒业绩会上披露，去年华润啤酒在摘要品牌的全国推广上做了大量工作，全年摘要销量较2013年同期增长35%，对华润啤酒白酒业务贡献超70%营业额。

除了持续推行大单品策略，魏强称，去年公司考虑把金沙酒业另外一个品牌“金沙酒”逐步恢复销售推广，通过双品牌运作来推动白酒的规模提升，“金沙酒在前几年确实发展不是很好。”据悉，金沙酒曾是贵州老八大名酒之一。

而金沙酒业也在近几年遭遇频繁的人事变动。去年12月，魏强不再兼任金沙酒业董事长，金沙酒业原总经理范世凯兼任金沙酒业董事长，华润系李濮出任金沙酒业总经理、营销中心总经理。截至目前，华润啤酒入主以来，金沙酒业管理层已经历多轮变动，两年内三次更换董事长、二次更换总经理人选。

随着新一轮高管团队上任，2025年华润啤酒白酒板块能否“逆袭”？