来源：Wind万得

美联储于当地时间3月19日宣布维持基准利率不变，仍维持在4.25%-4.5%区间，并表示年内可能会进行降息。与此同时，美联储调整了经济增长预期，并放缓了缩减资产负债表（量化紧缩，QT）的步伐。

美联储会议结果公布后，美股市场情绪明显回暖。道琼斯工业平均指数上涨383.32点，涨幅0.92%，收于41,964.63点；标普500指数上涨1.08%，收于5,675.29点；纳斯达克综合指数表现最强，涨幅达1.41%，收于17,750.79点。

此外，现货黄金价格为3048.35美元/盎司，再次创历史新高。

市场分析人士指出，投资者的主要关注点在于美联储维持降息预期。虽然此前市场一度担心美联储可能推迟降息周期，但本次会议声明基本符合预期，令市场情绪稳定。

Simplify Asset Management的首席策略师迈克尔·格林（Michael Green）表示：“市场最重要的事情是，今天公布的信息与预期几乎完全一致。我们连续两个夏天看到通胀低于预期，而冬春两季通胀则偏高，这表明存在尚未被充分捕捉的季节性因素。”

美联储此次决策的背景是，美国经济增长放缓以及特朗普政府的关税政策可能带来的不确定性。近年来，关税政策对供应链和消费者价格产生了潜在影响。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上表示：“如果经济保持强劲，且通胀未能持续向2%目标迈进，我们可以保持较高的政策利率。但如果就业市场意外走弱，或者通胀下降速度快于预期，我们可以相应放松政策。”

此外，尽管2024年经济增长仍具韧性，但美联储预计2025年的经济增速将降至1.7%，较去年12月的预测下调0.4个百分点。这表明，尽管美联储尚未采取降息措施，但经济增长放缓已成为政策制定者的重要关注点。

美联储主席鲍威尔在随后的新闻发布会上表示，美国经济依然强劲，通胀率在过去两年中显著下降，但仍高于美联储2%的长期目标。他强调，美联储的政策路径仍然取决于数据，如果劳动力市场意外疲软或通胀下降速度快于预期，美联储将相应调整政策。

“经济总体上是强劲的，并且在过去两年中朝着我们的目标取得了重大进展。劳动力市场状况依然稳健，通胀已更接近我们的长期目标，尽管仍然略高，”鲍威尔表示。

市场最为关注的是鲍威尔对关税对通胀影响的看法。近期，美国总统特朗普加大了对加拿大、墨西哥商品的关税压力，引发市场对通胀再次上升的担忧。鲍威尔则认为，关税可能会推高短期通胀，但其影响可能只是暂时的。

美联储最新预测显示，核心通胀率预计将在2025年达到2.8%，比去年12月预测值上调0.3个百分点。通胀前景的不确定性使得美联储在政策决策上保持谨慎。

政策制定者的最新利率“点阵图”显示，越来越多的官员对利率保持更为鹰派的立场。在去年12月的预测中，仅有一位成员认为2025年不会降息，而此次会议后，这一数字上升至四位。此外，2026年预计将有两次降息，而2027年可能还有一次降息，最终联邦基金利率将在3%左右的长期水平稳定。

然而，市场也在关注美联储的谨慎表态。鲍威尔在新闻发布会上强调，美联储在制定政策时将继续关注经济数据，并根据就业市场和通胀情况做出调整。他指出：“美联储致力于在适当时机采取行动，同时避免过早或过晚调整政策。”

除了维持利率不变，美联储还宣布放缓缩减资产负债表的步伐。根据最新声明，美联储每月允许到期的美国国债从25亿美元减少至5亿美元，而抵押贷款支持证券（MBS）的缩减规模仍维持在每月35亿美元。

这一调整表明，美联储希望避免市场流动性过度收紧，并为未来降息提供更大的灵活性。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）对此次决策表示异议，他认为美联储应该继续维持当前QT政策。

Harris Financial Group的管理合伙人Jamie Cox评论道：“美联储今日的决定实际上是通过调整资产负债表间接降息。这一举措降低了市场的流动性压力，并为未来的降息打开了空间。”

// 政策路径仍存不确定性 //

尽管美联储释放了年内降息的信号，但政策路径仍存不确定性。主要风险包括：

- 通胀走势：若通胀持续高企，美联储可能推迟降息。

- 就业市场变化：若劳动力市场恶化，美联储可能加快宽松步伐。

- 全球经济环境：贸易政策、地缘风险等因素可能对美国经济产生外部冲击。

Bank of America CEO Brian Moynihan表示，尽管市场情绪有所波动，但信用卡数据表明消费者支出仍然稳健。该行预计美国经济2025年将增长约2%。

然而，部分经济数据已显示劳动力市场出现裂缝。2月份非农就业人口增长低于预期，广义失业率（包括气馁工人和兼职工人）上升0.5个百分点，达到2021年10月以来的最高水平。

TradeStation全球市场策略主管David Russell表示：“美联储的最新决策反映了华尔街的不确定情绪。GDP增长预期下调，而通胀预测上升，表明经济可能进入一定程度的‘滞胀’状态。”

美联储的政策决定也与特朗普政府的贸易政策密切相关。自特朗普连任以来，其政府已对钢铁、铝和其他商品征收关税，并计划在4月2日发布新一轮关税措施。市场担忧这些政策可能加剧通胀压力，同时拖累经济增长。

特朗普政府的关税政策已经对消费者信心造成影响。最近的调查显示，消费者对通胀的预期上升，而零售销售数据也显示，尽管2月份消费支出有所增长，但增幅低于市场预期。这一趋势表明，关税政策可能正在影响家庭支出决策。

// 机构预期 //

华尔街机构期待美联储在2025年至少降息两次，少数机构希望能降息三次。

麦格理全球外汇和利率策略师Thierry Wizman表示， 投资者担忧美联储不再为经济“负责”，已经将宏观经济政策的控制权交给了特朗普政府；鉴于当前的不确定性和最近通胀预期的上升，美联储可能很难再发出三次降息的信号，甚至两次降息也很难，很可能只在2025年年中降息一次。

花旗银行预测，美联储将在2025年第二季度和第四季度各降息一次，每次25个基点。

高盛经济学家David Mericle在一份报告中表示，如果美联储决定坚持两次降息，可能只是为了“避免加剧最近的市场动荡”。高盛大宗商品团队预测，若美国失业率突破5%且通胀回落至2.4%以下，美联储或于三季度启动50个基点的“鹰派式降息”。