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这是万创投行的人物专栏。

我们希望从资本与融资的视角，聚焦那些伟大的企业家及其缔造的企业。他们有的扭转行业乾坤，改写发展轨迹；有的触发技术革命，引领创新浪潮；有的重构产业链条，重塑商业格局。

他们起初或许并非资本舞台上的“好学生”，也不过是平凡之人，却凭借非凡之举，开辟出一条与众不同的道路。以下是文章正文。‍‍‍‍‍‍

文 | 万创投行

EP 1

2025年2月27日，胡润研究院发布最新榜单，小米公司创始人雷军以接近4400亿元人民币的财富，超越农夫山泉创始人钟睒睒，成为中国新首富。作为一手缔造小米帝国的企业家，雷军的财富主要来自对小米24.2%的持股，以及其在“金山系”和通过“顺为资本”在创投领域的深度布局。

财富跃升背后

在资本市场，小米经历过起伏。自2018年赴港上市后，曾因股价表现不佳而饱受质疑。然而，随着其智能手机业务的稳固增长，AIoT生态的完善，以及智能电动汽车的入局，市场对小米的估值出现回升。2024年，小米全年营收达3659亿元，净利润272亿元，第四季度单季营收破千亿大关，雷军的身价随之水涨船高。

除了小米的核心股权，雷军还深度投资于金山办公、金山软件和金山云，累计为其贡献约441亿元的财富。同时，他通过顺为资本押注字节跳动、宇树科技等明星企业，涉足蔚来汽车、小鹏汽车等新造车势力，累计带来约500亿元人民币的财富增值。

智能制造的商业逻辑

小米的成长路径，几乎是中国智能制造企业崛起的一个缩影。

——智能手机：全球前三的挑战者 小米在智能手机市场的地位稳固。2024年，小米智能手机收入达1918亿元，同比增长21.8%，全球出货量1.69亿台，市占率13.8%。凭借高性价比策略和线上销售模式，小米在全球市场站稳脚跟，成为全球出货量前三的品牌之一。

——AIoT：从智能家居到“人车家”全生态 小米构建的AIoT生态系统已成为行业标杆。2024年，IoT与生活消费产品业务首次突破千亿规模，全年收入1041亿元，同比增长30%。大家电业务表现尤为亮眼，空调、冰箱、洗衣机出货量分别同比增长50%、30%、45%，均创历史新高。其在2023年，推出的“小米澎湃OS”，用以强化手机、智能家居和智能汽车互联体验的战略布局已见成效。

——全球化：进军100+国家和地区 小米已进入全球100多个国家和地区，2024年连续第六年登上《财富》世界500强榜单，排名第397位。在印度、东南亚、欧洲等市场，小米的市场占有率均位居前列，全球化战略持续推进。

资本市场的“天选之子”

2011年至2018年间，小米完成五轮融资，融资总额超过60亿美元，引入晨兴资本、IDG资本、DST Global、腾讯、红杉资本等国内外顶级投资机构。

值得注意的是，在不同的融资阶段，小米都精确匹配了资本方的属性，以确保资金与业务发展路径的高度契合。

——天使轮及A轮：晨兴资本、启明创投等投资机构进场，押注小米的互联网模式。

——B轮至D轮：DST Global、IDG资本、腾讯等机构加持，助力其全球化布局

——上市前融资：红杉资本、老虎基金等巨头加持，为上市前的市场扩张提供弹药。

小米看上去像是“天选之子”的融资历程，其实是资本市场对新商业模式的一次豪赌。从雷军的个人影响力，到智能手机市场的变革；从指数级增长的业绩，到生态布局的前瞻性，每一个因素都让资本市场愿意下注。

最终，小米不仅完成了自身的成长，也改变了整个行业格局，成为资本口中智能制造与互联网生态结合的典型案例。

10%的期权池与实控权

60亿美金融资的另一面，是一套雷军亲自参与设计的精密股权架构体系。需要确保自己对公司拥有绝对控制权的情况下，在股权不断稀释后，仍有足够的期权池可以对小米员工进行激励。

——AB股架构 雷军持有13.5%的B类股（每股10票），其他投资者持A类股（每股1票）。尽管总持股比例不到四分之一，但雷军凭借AB股架构掌握超过50%的投票权，确保公司决策权。

——期权激励 小米设立约10%的期权池，覆盖高管及核心员工，采用“现金+股权”的长期激励模式。购股权行权不设业绩考核，仅需满足服务期限，以吸引和留住顶尖人才。

——VIE架构 小米主体注册在开曼群岛，境内业务通过VIE架构（可变利益实体）运作。由于香港上市无需拆除VIE，小米得以在合规范围内继续控制境内资产。

棋局的下一步‍‍‍‍

雷军与小米的故事，是中国科技企业在全球竞争中成长的缩影。从软件到硬件，从互联网到智能制造，雷军用十余年的时间，打造了一个横跨多个赛道的商业帝国。如今，小米站在智能制造的新风口，雷军也在资本市场的助推下，登上中国首富的宝座。

但在竞争激烈的科技行业，排名从来不是终点，中国首富也几经轮换。如何在AI、大模型、智能制造等新领域持续创新，雷军与小米的下一步落子，仍是棋局的关键所在。

End

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齐惠萍 中国投资协会 投资信息专业委员会

张龙 玉希集团产投总裁

朱春峰 至临资本 执行董事

郑兆伦 弘瑞资本 创始人

蒋仕斌 丰饶创投 创始人

唐绍奇 蓝杉创投 创始人

刘宁生 若山资本 创始人

吴幽 镜湖资本 创始人

文俊成 圣合创投 创始人

崔诚龙 大道资本 执行合伙人

唐利益 石溪环球资本 投委董事

王明枭 凡卓资本 执行董事

雪联飞 小鸥科技 董事长＆投资人

张峰 首钢基金 高级副总裁

虎哥 奇点创投 投融总裁

宋健 逐鹿资本 副总裁

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