01 债市波动加剧

今年以来，债券市场大幅波动，各期限收益率普遍上行，整体呈现震荡走弱态势。根据iFind数据，春节后2月6日至3月19日，1年期国债收益率由1.21%上行38个基点至1.59%，10年期国债收益率由1.60%上行28个基点至1.88%，短端利率带动长端利率调整，且利率债调整幅度大于信用债。

数据来源：iFind，统计截至日期：2025/3/19

受此影响，债券型基金业绩也面临调整压力。据iFind统计，2025年以前成立的3749支债券型基金中，截至3月19日，超6成年内收益为负。其中，被动指数型债基、中长期纯债基金、一级混合型债基年内正收益占比均不足5成。相比之下，可转债基金年内表现突出，正收益占比达100%，平均收益率6.65%；其次是二级混合债基正收益占比70%，平均收益率为1%。

数据来源：iFind，统计日期：2025/1/1-3/19

备注：仅考虑2025年以前成立的债基（主代码口径）

虽说“只”调整了约1个百分点，但投资债基的小伙伴们预期不高，他们只想要稳稳的幸福，经不起这样的折腾。

02 债市为何调整？

本轮债市调整看似意外，实则早有伏笔。回顾2024年，年初央行超预期降准降息，市场流动性进一步宽松，叠加经济数据疲软及资产选择有限，债市迎来持续上涨行情，部分品种的收益甚至超过了10%，提前透支了今年的“业绩红包”。

而今年初，经济数据有所回暖，央行在前期多次喊话长端无效后收紧流动性，推动短端利率上行，资金利率持续高位，长端利率面临调整压力。同时，银行负债成本上升，年初以来银行同业存款减少，负债端压力加大，被迫增加同业存单弥补缺口，存单利率升至2%以上，削弱了其在债券市场的配置需求。

此外，科技走牛吸走部分资金，以DeepSeek为代表的国产AI大模型爆火，提升市场风险偏好，股市持续反弹形成“股债跷跷板”，对债市造成扰动。

我们认为，近期债市波动是正常调整，是对前期偏离合理区间的一轮自发纠偏，2024年债牛导致收益率下行空间被透支，短期内出现调整波动在情理之中。展望后市，全球经济复苏的步伐放缓，中国经济基本面弱复苏的背景也为债市提供了稳定的宏观环境，货币政策或将持续宽松，债券市场中长期配置价值仍在。

03 “收蛋人”该何去何从？

首先，在债市调整的背景下，投资者应持续关注债市动态，避免频繁调仓。如果目前持有债基仓位较少，可以在回撤时逢低买入，以摊薄持有成本。需要注意的是，与短债基金相比，中长期纯债基金对利率变动更为敏感，其波动性和收益弹性也更大。因此，在利率下行时，这类基金净值上涨幅度更大，收益更高；而在利率上行时，净值回撤风险也相对增加。

其次，尽管债券类资产在家庭资产配置中扮演着“压舱石”的重要角色，但近年来10年期国债收益率不断下降，在低利率环境下，债券的票息收益空间逐渐缩小。因此，作为纯债类产品的投资者，也应理性看待这一趋势，适当降低对相关纯债产品收益率的预期。

最后，建议以“核心防守+卫星进攻”策略优化配置组合。具体来看，通过股、债搭配来分散单一资产投资风险，或者选择配置“固收+基金”，其具体优势如下：一是固收底仓能够提供稳定票息收益，为组合收益托底；二是“+”部分可以借助多元策略工具，如股票、可转债、打新、套利等，或通过高股息、量化等策略分散风险；三是基金经理能够根据市场动态灵活调整股债比例，力求捕捉超额收益。

总而言之，在货币宽松的环境下，债券仍具备投资价值，但波动可能有所加大。风险是涨起来的，机会是跌出来的。投资者可根据自身风险偏好，考虑逢低买入，也可在债券作为底仓的基础上，增配一些含权类资产，会是一个更加灵活的选择。

风险提示：投资有风险，决策需谨慎。

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