【大河财立方 记者 张战强】3月24日，胖东来创始人于东来发布在丰益国际集团参观的图文，引发关注。

而就在两天前，3月22日，丰益国际旗下的粮油巨头益海嘉里金龙鱼（300999.SZ）刚交出一份“双降”成绩单：2024年全年营收2388.66亿元，同比下滑5.03%；归母净利润25.02亿元，同比下降12.14%。

自2020年上市以来，金龙鱼已连续4年净利润下滑，从2020年巅峰时刻的60.01亿元缩水近六成。市值也从最高的7800多亿元蒸发逾6000亿元，如今仅剩1731亿元（3月24日收盘）。昔日“油茅”的光环褪色殆尽。

牵手鲁花、加码大健康产业和智慧工厂建设，金龙鱼能否破当前的发展困境？

量增利薄、10个募投项目未达预计收益

3月22日，金龙鱼披露2024年度业绩报告，净利润创下连续4年下跌纪录，营业收入连续两年呈下行趋势。

对于2024年营收下滑，金龙鱼解释称，公司厨房食品、饲料原料及油脂科技产品的销量较去年均有增长，但是主要产品的价格随着大豆及大豆油等主要原材料价格下跌而下降，产品价格下跌的影响超过了销量增长带来的营收贡献。

金龙鱼将净利润下滑归因于三点：零售渠道产品受消费不振、竞争加剧的影响，利润不及同期；2024年上半年面粉业务由于市场需求不振、竞争激烈及副产品价格低迷，导致面粉业务亏损；与鲁花集团的换股交易需要缴纳所得税5.50亿元。

为降低生产成本，金龙鱼持续深化 “原料地建厂”策略。截至2024年年底，金龙鱼在全国拥有81个已投产生产基地，并在淮安、启东、吉安等地新建多个生产基地。

然而报告期内，金龙鱼有10个募投项目未达到预计收益。其中，在温州、合肥、霸州、潮州、东莞、重庆等6个米面油加工项目未达到预计收益，主要原因是，投产迄今市场整体需求不及预期，竞争加剧，同时受小麦等原料行情波动影响，导致项目实现的效益低于预期效益；针对重庆的大豆压榨项目未达到预计收益，系2023以来大豆与豆粕价格均呈现震荡下行趋势，但进口大豆采购周期较长，原材料成本下降相对滞后于产品价格下降，导致项目实现的效益低于预期效益。

中国食品产业分析师朱丹蓬接受大河财立方记者采访时表示，近几年金龙鱼不断扩大厨房食品的品类，但未实现量价齐升，反而陷入了“量增利减”的恶性循环。此外，被金龙鱼视为渠道融合的抓手的中央厨房项目也未达到盈利预期。

金龙鱼表示，尽管近几年业绩有所下滑，但不会改变公司在中国的长期发展战略。未来，公司仍将聚焦于食品及农产品相关业务，继续在中国新建和扩建更多的综合性生产基地，不断扩大厨房食品的品类并有效降低生产、物流及营销成本。

牵手鲁花能否破局？

作为国内粮油龙头，金龙鱼长期占据市场份额优势，但近年来行业竞争日趋白热化，公司主要产品米面粮油价格战愈演愈烈。数据显示，2020年至2023年，金龙鱼毛利率从12.33%一路下滑至4.83%，尽管2024年小幅增加至5.35%，但盈利空间仍被严重挤压。

当然，金龙鱼早已意识到自身所面临的困境，不仅持续扩张商业版图，启动中央厨房项目、进军调味品市场等，也将目光投向了鲁花。

2024年9月，金龙鱼宣布公司及关联方香港嘉银，以55.69亿元对鲁花集团增资，其中金龙鱼出资22.9亿元，香港嘉银出资32.79亿元，双方通过换股交易获得鲁花集团26.64%的股权（金龙鱼持股10.95%，香港嘉银持股15.69%）。

此次交易，金龙鱼将持有的4家合资公司股权（襄阳鲁花、常熟鲁花、周口鲁花、莱阳鲁花丰益塑业），香港嘉银将持有的2家合资公司（莱阳鲁花、山东鲁花）分别作价22.90亿元、32.79亿元，置换为鲁花集团新增股权，鲁花注册资本从8亿元增至10.91亿元。

“金龙鱼与鲁花的主要产品类别和品牌结构有所不同，两者在市场中各自有着独特的定位。”彼时，金龙鱼相关工作人员向大河财立方记者介绍，此次交易有助于双方形成协同效应。

牵手竞对，是强强联手，更是“抱团取暖”。

金龙鱼在这则增资公告中，揭秘了非上市企业鲁花的“钞”能力。鲁花集团2023年的营业收入为186.29亿元，净利润为27.36亿元。2024年1月—3月，其营业收入为53.87亿元，净利润为8.04亿元。截至2024年3月31日，鲁花集团归属母公司股东净资产为124.01亿元。

鲁花的盈利能力与2023年营收超2500亿的金龙鱼（28.48亿元），竟旗鼓相当。鲁花的高毛利单品模式也为金龙鱼优化产品结构提供了参照样本。

坊间关于鲁花集团上市的传闻不绝于耳，有业内人士分析认为，益海嘉里的增资行为，不排除是为上市所做的铺路之举。

也有分析人士认为，牵手鲁花或为应对中粮系持续扩张带来的竞争压力。国家粮食和物资储备局数据显示，截至2022年底，金龙鱼、中粮集团、鲁花集团市场规模占比分别为39%、15.3%、6.7%，位居前三。

对于2025年，金龙鱼拟拓展产业链的深度和广度，大力推进高增长和互补性的上下游业务；引领食品业务从传统的营养层面向更高层次的食养方向发展；继续加强研发团队建设，借助丰富的数据积累以及生物技术、AI技术等前沿科技，加速传统产业与创新科技的深度融合；挖掘 AI 在采购、生产、仓储、物流、销售等核心业务环节的应用潜力，提升公司的运营效率和市场竞争力。

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