近日，香港餐饮企业Happy City Holdings Limited（以下简称Happy City）在美国证券交易委员会（SEC）公开披露招股书，股票代码为HCHL，拟在美国纳斯达克IPO上市。此前其于2024年12月3日在SEC秘密递表。

这也是继霸王茶姬之后，又一家冲刺美股上市的中国餐饮企业。

截至目前，Happy City共拥有3家自助火锅店，均位于香港。

01.人均260元、主打泰式自助火锅，跻身香港前十特色火锅品牌

招股书显示，2020年，林德成和关淑怡夫妇共同成立了Happy City集团，两人在餐饮行业拥有超10年的从业经验，2012年至今，两人分别担任米其林星级粤菜餐厅Farm House Restaurant的首席执行官和董事。

Happy City集团旗下拥有“泰金锅”及“牛牛殿堂日式火锅放题”两个餐饮品牌。招股书显示，Happy City在2020年开设了2间日式火锅专门店“牛牛殿堂日式火锅放题”；2022年推出首家“泰金锅”；2024年7月将“牛牛殿堂”荃湾门店改造为“泰金锅”。

截至目前，“泰金锅”共有3家在营门店，分别位于香港新界荃湾、九龙旺角及港岛北角商圈，而招股书未披露“牛牛”门店信息，大众点评则显示，“牛牛”目前暂无正在经营的门店。

泰金锅主打泰式自助火锅，根据顾客选择的消费金额，餐厅食物的无限量供应限制时间分为60分钟（只在午市开放）、90分钟、100分钟和120分钟四个档。

不少香港食客认为泰金锅的性价比比较高，人均价格和其他火锅店差不多，但产更更丰富，而且品质不低。

产品上，泰金锅自助餐品的品种丰富，除了海虾、鲍鱼、生蚝、和牛肉等火锅涮烫食材外，还提供泰国和日本的特色小吃，包括泰式炸虾饼和蒲烧鳗鱼，以及粤式煲仔饭、点心等，SKU达120多种。

△图片来源：Happy City小红书账号

食材新鲜、品质高也是泰金锅的一大卖点，店内设有活虾池，顾客可以自行捕捞海虾和鲍鱼。另外，主要肉类食材均为进口产品，比如丹麦猪肉，澳大利亚的M6、M8和牛，以及日本A5宫崎和牛。Happy City在招股书表示，食材的品质是其与竞争对手拉开差距的主要因素。

此外，泰金锅还推出了“名菜+火锅”的特色吃法。顾客在涮烫火锅前，可以先品尝一款店内“名菜”，比如农家回味鸡煲、特色泰金烤鱼或者风生水起秘制捞鸡等。

价格上，泰金锅的人均消费价格为260元左右，以晚市为例，用餐价格根据挡位划分为228元/位-478元/位不等。

大众点评显示，在香港，火锅店的人均消费普遍在200元以上，比如此前传出赴美IPO消息的牛大人台湾火锅人均在270-450元不等，一品鸡煲火锅人均在230元左右；海底捞香港门店人均在200-400元不等。

此外，泰金锅的晚市经常推出折扣活动。比如每四位顾客一起用餐会免掉一位的餐费；晚上8点以后入座可以享9折，9点以后入座可享8折。

从选址来看，泰金锅都开在香港黄金地段的购物中心或者核心购物区。

招股书显示，截至 2024年8月31日，泰金锅位列香港10大特色火锅连锁品牌第10位，约占2.2%的市场份额。前三名分别是牛大人、海底捞和湊湊火锅。在上榜的品牌中，泰金锅是唯一主打泰式火锅的品牌。

△图片来源：Happy City招股书

02.换供应商、砍营销经费、食品涨价……毛利一年涨了近200%

从赚钱能力来看，Happy City近两年的收入和利润均呈现上涨趋势。

根据招股书，2023财年、2024财年（财政年度截止日期为当年的8月31日）Happy City的收入分别为675.44万美元、829.51万美元，2024财年收入同比增长22.8%。

2023财年、2024财年的净利润分别为-108.58万美元、131.97万美元，实现转亏为盈。

△图片来源： Happy City招股书

对于营收和利润的增长，Happy City将其归因于疫情管控措施解除后顾客需求上升，特别是香港政府取消了对餐饮经营场所堂食限制及其他社交距离措施，使餐厅在2024财年年度恢复正常运营，同时，餐厅于2023年8月对食品的售价进行了上调。

值得关注的是，2023财年-2024财年，Happy City的整体毛利翻了近两倍。招股书显示，2023财年毛利约为76.99万美元，2024财年毛利约为226.19万美元，增幅达149.2万美元，同比增长193.8%。

△图片来源：Happy City招股书

整体毛利率从2023财年的11.4%上涨至2024财年的27.3%。

Happy City还将整体毛利及毛利率的上升的原因归于与供应商成功谈判，并寻找到新的供应商，为其提供了相同质量但成本更低的食品和饮料，使得总成本保持相对稳定。

同时，Happy City将2024财年的营销费用削减了近七成，节省出了更多的资金。招股书显示，销售和营销费用从2023财年的46.38万美元下降至2024财年的14.96万美元，减少了67.8%的费用。

Happy City整体收入和毛利的大幅增长，也与疫情后香港火锅行业恢复较快增长，且新鲜、健康化的餐饮消费观念开始盛行有关。

随着香港餐饮业逐渐复苏，火锅赛道加速增长，市场规模已分别在2023年和2024年恢复 至63亿港元和74亿港元。根据弗罗斯特沙利文的数据，从2025年到2029年，香港火锅店市场的整体市场规模预计将以约5.4%的复合年增长率增长。

同时，香港近年也掀起了健康化的消费潮，这或许也是主打新鲜、高品质食材的泰金锅生意转好的重要原因。

03.上市后市值或超1亿美元，未来将进军新加坡

本次赴美上市，Happy City计划发行股票分为A类股票（每股拥有1票投票权）600万股、B类股票（每股拥有20票投票权）1200万股，全部股票合计1800万股，每股发售价5-7美元，拟募资600万美元。

△图片来源： Happy City招股书

按照拟议区间的中间值计算，上市后，Happy City的市值将达到1.14亿美元。

Happy City募集的资金将主要用于门店扩张和运营。招股书显示，约206万美元或者50%净收益将用于在香港和东南亚地区的业务扩张，余额将用于营运资金和其他一般公司用途。

未来，Happy City将增加其在香港特色火锅店市场的份额，并将门店扩展至东南亚地区的其他城市，特别是新加坡。

此外，作为扩张计划的一部分，Happy City计划于2026年底前利用本次发行的收益在香港和新加坡再开设3家火锅餐厅。估计每家餐厅需要700万港元（约合89.74万美元）的投资，用于装修费用和租金押金等前期支出。

选择上市背后的另一动因或是为了缓解负债压力。截至2024年8月31日，Happy City的净流动负债为91.83万美元，截至2023年8月31日，这一数据为247.56万美元，“这种情况使人们对公司今后的持续经营产生重大怀疑”。

对此，招股书中指出，Happy City管理层计划一方面将专注提高运营效率、降低成本来提升效益，另一方面，为了维持公司经营活动的能力，将通过私募或公开发行来筹集资金，补充其资金来源。