5亿赔款了“旧怨”,振东制药添“新愁”,防脱产品可能卖不动了丨看财报
创始人
2025-04-21 23:06:30

排了一颗雷,顺势“洗个澡”。

4月20日,振东制药(300158.SZ)发布了2024年年报,数据显示,公司全年营收29.71亿元,同比下降18.06%;公司归母净亏损达到13.29亿元,上年同期为净亏损4398.41万元,扣非归母净亏损6.86亿元,去年同期为净亏损1.16亿元。

这已经是振东制药连续第三年收入规模缩水并录得全面亏损。本次公司归母净亏损数额翻了30倍,主因是仲裁事项支出逼近利润总额一半。

公司需按期向北京朗迪制药有限公司(简称“朗迪制药”)支付人民币5亿元的仲裁赔偿款。该仲裁事项始于2024年9月,起初涉及金额达到14.67亿元。今年1月24日,公司收到裁决书并计提预计负债,赔偿款计入2024年年报营业外支出项目,目前看来,赔偿款数额相较仲裁事项开始时已减少了三分之二。

年报公布后次日,振东制药低开高走,收盘微涨0.52%。

赔款数额低于预期,确为好消息,但是,振东制药2024年的大额亏损又不能全部归因于仲裁“黑天鹅”事项,其背后主业经营在较长时间内逐渐积累形成的“灰犀牛”风险,已充分暴露于当前的业绩数据中。

仲裁事项落定,牵一发而“洗”全身

振东制药与前子公司朗迪制药关系破裂,还要追溯至2023年。

当年10月,有着“钙王”之称的朗迪制药因生产销售劣质药,收到了北京市市场监督管理局高达1.4亿元的顶格罚单,并被责令停产停业整顿30天,涉及产品为碳酸钙D3系列。根据当时披露的信息,朗迪制药被检查出来的32批次不合格产品中,有29批次为振东制药代工生产。

约一年后,振东制药公告披露,已收到中国国际经济贸易仲裁委员会发出的仲裁通知,就与振东制药的合同纠纷,朗迪制药向中国国际经济贸易仲裁委员会提出仲裁申请。彼时,仲裁金额达到14.67亿元,消息一出,引发振东制药股价连续两个交易日大跌。

短短4个月,仲裁事项落地,2025年1月份,公司公告了最新进展,双方达成和解,振东制药需要再不同的时间节点向朗迪制药支付仲裁赔款,合计5亿元。以当前时间节点来看,公司已经支付的赔款不少于4亿元。

图源自振东制药公告

此外,随着振东制药支付完毕全部款项后,双方之间与《药品委托生产合同》及其补充合同相关的所有争议即全部解决,包括DE20242588号案本请求及反请求下的全部争议,及其他任何潜在的求偿或主张,且《股权出售协议》相关所有争议亦全部解决,任何一方不得再以任何理由就前述争议向对方提起诉讼、仲裁或其他权利主张。

曾经,振东制药在2016年以11倍溢价斥资26.48亿元收购朗迪制药,2021年,出于战略瘦身目的,振东制药将朗迪制药以58亿元的价格出售,同时,双方签订《药品委托生产合同》,振东制药的身份从“东家”变为代工厂,直至朗迪制药劣质药事件爆发,盟友关系破裂。

好消息是,振东制药花了更少的钱,摆平了一场重大纠纷;坏消息是,振东制药的坏账齐刷刷涌来,将2024年的亏损撑大了几十倍。

上述5亿元仲裁赔款之外,于今年4月11日,公司还收到了中国国际经济贸易仲裁委员会送达的关于与AG Research Co.,LTD的技术合作协议纠纷案的《(2025)中国贸仲京裁字第 0675 号裁决书》,根据裁决结果,公司需向AGResearch Co.,LTD支付人民币1132.41万元。

体现在振东制药2024年年报中,仅仲裁赔偿款就达到5.11亿元。

报告期内,公司还录得公允价值变动损益-1.39亿元,主因是孙公司井冈山振东盛铭投资有限公司(简称“振东盛铭”)持有的“长安宁·旷通公司信托贷款集合资金信托计划”部分逾期未收回,基于谨慎性原则,该信托资产估值变化形成报告期内公允价值变动损失。

与此同时,振东制药还计提了大额存货跌价及商誉减值,期内公司资产减值损失金额2.94亿元,对比而言,上年同期,公司的资产减值损失金额为3624.25万元。

一个财年的大亏,排除了一串业绩暗雷,这是阵痛,大概率不具备持续性,对振东制药来说,更令人担忧的是连年收缩的营收规模。

收入“开倒车”,防脱拳头产品有变故?

2024年,振东制药营收不足30亿元,是2016年以来最差成绩。

振东制药主营业务为肿瘤、皮科、消化、泌尿、心脑等仿制药、创新药的研发、生产、销售,以及种子种苗抚育、种植、加工、仓储、饮片于一体的中药材全产业链。按行业来分,公司有两大业务基本盘,一是医药生产销售,二是药材种植、销售,2024年,合计收入占总收入比重超过99%,但这两大业务板块收入悉数下滑。

期内,药材种植、销售收入6.34亿元,同比下降8.99%,上年同期为增长52.40%。公司将原因归结于的市场下行,称中药材行业整体下行,市场交易活跃度降低,行业库存压力显著上升,终端市场表现持续疲软,全年综合价格指数同比下降9.6%。

具体到医药生产销售行业,收入23.13亿元,同比下降20.50%,上年同期为同比下降9.28%,降速进一步扩大。

对此,公司表示,就针剂、胶囊剂、颗粒剂产品而言,省级联盟药品集中带量采购导致部分品种价格降幅超预期,部分区域市场准入受限。此外,门诊统筹政策实施对零售终端客流量产生阶段性抑制,叠加医保个人账户改革对OTC渠道的传导效应,导致市场需求减少订单下降。零售药店行业变化也在影响上游的药品生产制造商,米内网数据显示,2024年,零售药店行业闭店率升至5.7%。

振东制药在年报中列出了27款药品在国家集采或省级联盟药品集采中的中标情况,其中有8款中标产品并没有任何医疗机构的合计实际采购量。

另外需要注意的是,振东制药的中药和化药两大药品类别中,“当家花旦”分别是用于癌肿疼痛、出血的复方苦参注射液,以及用于治疗男性型脱发和斑秃的达霏欣米诺地尔搽剂,均是占公司营收比重超过10%的产品。在2024年,公司的中药、化药收入分别同比下降5.50%、30.87%。

这难免让观者产生疑问——公司挑大梁的达霏欣米诺地尔搽剂过去一年销售是否增长不济?同期,公司擦剂销量同比下降6.29%至520.07万瓶,库存量增长了11.47%。

在这一领域,达霏欣的市场份额不及三生制药的蔓迪。动脉网统计的数据显示,2023年,三生制药的米诺地尔喷雾(5%浓度)、振东制药的米诺地尔溶液(2%/5%浓度),市场份额各为40%、30%。

振东制药在2024年年报中表示,要“实现米诺地尔(达霏欣)中国第一的目标”。在一个竞争激烈的行业,这一目标实现难度不小。米诺地尔是公认治疗雄激素性脱发(占比脱发人群90%以上)的一线药物,其临床有效率约60%-70%,参与者已经越越来越多。

截至目前,国家药品监督管理局(NMPA)官网显示,米诺地尔相关产品有55条生产批文,振东制药之外,有老对手三生制药,以及2024年以来新入局的中山万汉制药、康恩贝、民生健康、福元医药、鲁南制药、江苏万高药业等等。

在2024年,经历业绩阵痛的振东制药销售费用同比降22.79%至11.39亿元,公司也过上了控制费用、削减营销支出的日子,但研发投入仍在增长,期内投入金额2.51亿元,同比增长25.27%,公司研发人员数量增加了101人达到476人。公司不仅组建了上海新药创制中心,完成皮肤类新药成药性评价等工作,还启动抗肿瘤新药临床前研究。

此举或是振东制药将在肿瘤创新药领域寻找未来增长点的重要转折,虽然投入体量难比专研创新药的企业,但也总好过“口头布局”。

从公司发布的2025年一季报来看,现有的业务结构已经难以带领公司重回增长,公司一季度营收同比下降3.53%至7.55亿元,归母净利润115.72万元,2024年同期为2310.16万元。

(本文首发于钛媒体App 作者丨杨亚茹 编辑丨曹晟源)

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