国元证券：给予润本股份增持评级
国元证券股份有限公司李典近期对润本股份进行研究并发布了研究报告《2024年年报及2025年一季报点评：25Q1增长提速，新产品新渠道贡献增量》，给予润本股份增持评级。
润本股份(603193)
事件：
公司发布2024年年度报告及2025年第一季度报告。
点评：
24年营收净利稳步增长，盈利能力优化，25Q1增长提速
24年公司实现营业收入13.18亿元，同比增长27.61%，实现归属母公司净利润3.00亿元，同比增长32.8%，实现扣非归母净利润2.89亿元，同比增长32.28%。24年公司毛利率为58.17%，同比提升1.82pct，净利率为22.77%，同比提升0.89pct。24年公司销售费用率为28.80%，同比提升2.78pct，管理费用率为2.45%，同比-0.74pct，研发费用率为2.66%，同比提升0.17pct。25年Q1公司实现营收2.40亿元，同比增长44.00%，实现归母净利润0.44亿元，同比增长24.60%。
婴童及驱蚊品类增长可观，聚焦细分赛道持续推新
分品类来看，24年公司婴童护理系列实现收入6.90亿元，同比增长32.42%，销量同比增长6.71%，毛利率59.81%，同比提升1.52pct；驱蚊系列实现收入4.39亿元，同比增长35.39%，销量同比增长25.89%，毛利率54.18%，同比提升3.87pct；精油系列实现收入1.58亿元，同比增长7.88%，销量同比增长4.31%，毛利率63.44%，同比提升0.73pct。24年公司电蚊香液、驱蚊液、叮叮舒缓棒、蛋黄油面霜等多款大单品持续领跑细分赛道，聚焦细分市场需求推出了90余款新产品，25年在青少年控油祛痘、洗护发、婴童防晒、儿童彩妆领域有望持续发力。
线上平台市占率领先，线下渠道合作优质零售商，打造全渠道销售网络分渠道来看，24年线上直销/线上平台经销/线上平台代销分别实现收入7.74/1.65/0.31亿元，同比分别增长24.84%/23.38%/4.06%，毛利率分别为63.07%/55.66%/52.09%，同比提升1.24pct/7.01pct/4.45pct。非平台经销商实现收入3.47亿元，同比增长39.64%，毛利率同比增长1.15pct。公司以线上销售为驱动，积极打造全渠道销售网络，线上保持天猫、京东、抖音等电商平台的市场占有率；线下渠道24年新增胖东来、永辉、美宜佳。
投资建议与盈利预测
公司坚持“大品牌、小品类”的研产销一体化战略，驱蚊及个护两大赛道双轮驱动。我们预计公司2025-2027年实现归母净利润3.94/5.07/6.35亿元，EPS为0.97/1.25/1.57元/股，对应PE为37/28/23x，维持“增持”评级。
风险提示
品牌市场竞争加剧的风险，新品牌孵化不达预期的风险。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，德邦证券易丁依研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达85.58%，其预测2025年度归属净利润为盈利4.01亿，根据现价换算的预测PE为35.94。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级8家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为42.0。
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